Для осуществления выкупа потребовалась конвертация около $3 млрд из Нацфонда, в соответствии с решением совета по его управлению, и размещение “Самрук-Казыной” тенговых облигаций на внутреннем рынке под 8% годовых. Долг КМГ фактически рефинансирован в тенге за счет средств Нацфонда. Фактически эта операция стала признанием того, что политика компании на этапе сверхвысоких цен на нефть была чрезмерно экспансионистской. После падения цен на нефть и появления проблем с уровнем долговой нагрузки у НК “КМГ” эксперты отмечали возможную ошибочность вхождения нацкомпании в Кашаганский проект, поскольку в результате возникал определенный конфликт интересов в виде слоеного пирога.
С одной стороны, головная компания отрасли, до определенного момента игравшая роль регулятора (с вхождением КМГ в проект была, правда, создана специализированная структура под эту роль), заинтересована в максимизации эффекта для экономики в виде различных выплат и увеличения казахстанского содержания, с другой - как для акционера, для нее, возможно, приоритетом является снижение издержек и максимизация финансового результата проекта. В условиях высоких цен на нефть, однако, было крайне трудно противостоять давлению, основанному на том, что основная часть пирога вновь будет поделена без казахстанского участия. Прямое участие национальной компании в таких проектах и утверждение права на приоритетный выкуп долей инвесторов государством (и соответствующие изменения в законодательство) к тому же серьезно ухудшили инвестиционный климат.
Пока в рамках антикризисных структурных реформ и сокращения роли государства в экономике вопрос о том, следует ли как-то радикально улучшать инвестиционный климат в нефтегазовом секторе путем отказа от законодательных приоритетов государства, не стоит. С другой стороны, это, как и большая приоритетность доли казахстанского содержания в поставках в рамках Тенгизского, Карачаганакского и Кашаганского проектов были очень трудным завоеванием на предыдущем этапе.
Как отмечается в сообщении на сайте “Халык Финанс”, НК “КМГ” сообщила о тендерном предложении на выкуп своих еврооблигаций на общую сумму денежной выплаты до $3,4 млрд. Компания планирует выкупить 6 выпусков еврооблигаций из семи обращающихся. Выкупу подлежат шесть выпусков еврооблигаций из семи, кроме еврооблигаций со сроком погашения в июле 2018 года. Предложение истекает 4 декабря 2015 года, но срок может быть продлен или завершен до этой даты. Держатели облигаций, которые подадут заявку до 19 ноября 2015 года, могут получить досрочную цену плюс накопленные проценты, а те держатели, которые решат продать после этой даты, получат стандартную цену плюс проценты.
По оценкам аналитика “Халык Финанс” Сабины Амангельды, новость является нейтральной для облигаций компании, так как она ранее объявила о своих планах по снижению долга. После объявления цена еврооблигаций приблизились к цене досрочного выкупа. Как отмечается в отчете, в 1 полугодии 2015 общий долг компании составил T2 783 млрд, или $14,9 млрд (используя курс 187 USD/KZT), при этом чистый долг/EBITDA был на уровне 2,5x. Согласно ожиданиям “Халык Финанс”, компания будет удовлетворять финансовому ковенанту по еврооблигациям (чистый долг/EBITDA менее 3,5х) благодаря программе по снижению долга.
