В понедельник валютные торги на российском рынке завершились на уровне в 38,5 рубля за доллар, уровень рубля по отношению к евро был также близок к историческому минимуму. Укрепление активно продолжилось во вторник, несмотря на многочисленные оценки о том, что рынок демонстрирует чрезмерно эмоциональную реакцию на рост геополитической напряженности. 

Российский рубль также ослабевал в феврале и марте, в основном из-за геополитики, но затем последовал процесс укрепления рубля, правда, все это происходило на фоне существенно более высоких цен на нефть. Курс в 38 рублей за доллар являлся достаточно важным прогнозным уровнем и для казахстанского регулятора. В своем недавнем интервью Панораме (пожалуйста, № 34) председатель Нацбанка Кайрат Келимбетов отмечал, что, согласно самым пессимистичным прогнозам российских аналитиков, рубль в этом году не должен быть дешевле 38 за доллар, поскольку иначе будут ощущаться болезненные социальные последствия. 

Определенный оптимизм главе Нацбанка внушал также размер российских ЗВР в $480 млрд, при котором он не видел перспектив слишком драматического развития событий для рубля. Российский Центробанк, объявивший о свободном формировании валютного курса в начале недели, однако не вмешивался в ситуацию. 

Несмотря на ослабление рубля, инфляция в России в годовом исчислении достигла на начало сентября 7,7%, не происходило также повышения ключевой ставки выше 8%, ужесточение денежно-кредитной политики могло бы снизить спрос на рубль. 

Часть аналитиков по-прежнему считает, что дальнейшего ослабления рубля происходить не будет. 

Согласно консенсус-прогнозу экспертов из 12 инвестиционных компаний, приводимому РБК, “к концу 2014 года курс доллара составит 36,9 руб. за доллар, курс евро - 48,2 руб. за евро”. 

Что касается ЗВР, то на рынок, возможно, влияли оценки рейтингового агентства Moody’s, согласно им антироссийские санкции могут привести к рекордному падению золотовалютных резервов Банка России. 

Если санкции продолжат действовать в течение длительного периода, уровень резервов ЦБ, вероятно, упадет ниже минимума в $383 млрд, который был зафиксирован в мае 2009 года, во время финансового кризиса. 

Одна из первополосных статей на сайте “Коммерсанта”, объясняющих ситуацию на валютном рынке, исходила главным образом из того, что решение позволить ослабление рубля является попыткой компенсировать выпадающие бюджетные расходы от снижения цен на нефть. 

При всей тяжелой экономической ситуации российский бюджет пока собирает доходы лучше, чем в прошлом году, в том числе благодаря росту конкуренто-способности за счет слабого рубля. Среднегодовая цена на нефть находится пока на уровне в $106 за баррель, и для неприятного для российского бюджета уровня она может снизиться при нахождении до конца года на уровне в $90 и ниже. 

Г-н Келимбетов в своих комментариях подчеркивает, что февральская девальвация была проведена с существенным запасом и по-настоящему важными индикаторами возникновения давления на тенге является нахождение рубля на уровне в 40-42 за доллар и достижение нефтью цены в $80 за баррель “Брента”. 

Происходящее на российском рынке заставляет по-другому взглянуть на февральскую девальвацию, осуществленную с запасом, поскольку просто следование за российским рублем в моменты санкций и значительное сокращение казахстанских ЗВР, которые все же растут начиная с февраля, также вряд ли были бы сценарием, оптимальным с точки зрения сохранения доверия. 

Расширение валютного коридора вниз, предпринятое Нацбанком в последние недели, также не может привести в нынешней ситуации к какому-то перелому настроений. Очевидно, оно могло бы быть связано либо со смягчением санкций против России, либо с приостановкой укрепления доллара в связи с программой сворачивания количественного смягчения. 

Аналитики “Халык Финанс” в своем комментарии, посвященном расширению валютного коридора в сторону укрепления тенге, опубликованном на сайте компании, отмечают, что “официальное расширение валютного коридора вниз с 182-188USD/KZT до 170-188USD/KZT, которое мы рассматривали как “вербальную интервенцию” НБК, вкупе с относительно небольшими интервенциями на валютном спот рынке, похоже, принесли результат в виде незначительного укрепления тенге - на 0,03% до 181.95USD/KZT на прошлой неделе. 

Однако в условиях текущей ультрамягкой денежно-кредитной политики НБК мы пока не видим предпосылок для дальнейшего устойчивого укрепления тенге на фоне ухудшающихся внешних факторов, таких, как ослабление российского рубля из-за санкций со стороны Запада, а также падение цен на нефть вследствие структурного ослабления глобального спроса. На наш взгляд, снижение спроса на доллар на прошлой неделе является временным, и после того, как психологический эффект от несимметричного изменения коридора спадет, спрос на валюту может восстановиться”. 

Возможно, по крайней мере несколько следующих недель пойдут под знаком попыток приостановления долларизации и возвращения доверия к тенге. Глава Нацбанка при этом не верит в какие-либо радикальные решения типа форсированного перехода к инфляционному таргетированию в нынешней ситуации.