А также с учетом неблагоприятной конъюнктуры для развивающихся экономик из-за сворачивания программы количественного смягчения и возвращения портфельных инвестиций на американский рынок (для России и Казахстана это, однако, не первоочередной фактор в отличие от многих других экономик). К этому добавляется, судя по всему, и “мягкая посадка” китайской экономики. Темпы ее роста могут оказаться на уровне 7% вместо прогнозируемых большинством аналитиков сначала 7,9%, затем 7,3%. При этом китайские экономические власти призывают не драматизировать снижение темпов ВВП, отмечая, что эти цифры не являются ключевыми, что, по мнению большинства наблюдателей, снижает вероятность какого-то масштабного стимулирования экономики со стороны государства.
Аргументация Fitch во многом повторяет основные выводы, звучавшие в ходе конференции агентства по Казахстану (пожалуйста, Панорама, № 12). Агентство, в частности, отмечает, что республика “имеет сильный государственный баланс с низким долгом и третьими крупнейшими чистыми иностранными активами государства среди стран с рейтингами в категории ВВВ” (соотношение госдолга к ВВП значительно лучше, чем у многих стран с более высоким уровнем рейтингов, во многих случаях сопоставление выглядит просто смешно). На конференциях двух последних лет аналитик Fitch Чарльз Севилл называл в качестве макроэкономических плюсов также четко зафиксированный и относительно небольшой размер трансферта из Нацфонда в бюджет и консерватизм закладываемой в бюджете цены на нефть.
Fitch также отмечает, что в 2014 году ожидается некоторое замедление роста в казахстанской экономике. Частное потребление вносит самый крупный вклад в рост с 2012 года, в то время как наблюдается стагнация экспорта. (Миссия МВФ тоже недавно отметила в качестве одного из драйверов рост потребления домохозяйств, причем в значительной степени связанный с увеличением объемов потребительского кредитования). По оценкам авторов рейтинга, неблагоприятное влияние девальвации на реальные доходы населения и замедление роста банковского кредитования обусловят некоторое ослабление потребления. Другое упоминание о девальвации состоит в том, что неожиданное решение Нацбанка понизить курс на 19% 11 февраля ослабило доверие к монетарной политике, что привело к резкому росту долларизации депозитов и повышению инфляции. Однако Fitch не ожидает дальнейшей волатильности валютного курса. Нацбанк, по оценкам агентства, должен быть в состоянии удерживать тенге в рамках узкого ценового диапазона. Добавляется также, что недавно Нацбанк вмешался в торги, чтобы предотвратить повышение курса тенге. В то же время девальвация должна способствовать восстановлению счета текущих операций (Fitch прогнозирует, что после девальвации он будет иметь профицит на уровне 3%) и восстановлению конкурентоспособности валютного курса относительно рубля. (По оценкам наблюдательных аналитиков, “данный момент вызывает обеспокоенность у властей страны”.)
Что касается влияния событий в России на казахстанский экономический рост, то по этому поводу каких-либо определенных оценок не делается, Отмечается, что на Россию приходится 3,8% прямых иностранных инвестиций (в 2009-2013 годах в среднем) и 7% экспорта. При этом “доля российской собственности в банках и компаниях в Казахстане является относительно ограниченной. В случае введения широких торговых или финансовых санкций в отношении России это может отразиться на Казахстане в силу имеющихся интеграционных связей. (Рейтинг, однако, оставлен на прежнем уровне со “стабильным” прогнозом, и это может означать, что возможное влияние пока не оценивается как чрезвычайное.)
Агентство также отмечает, что ситуация в банковском секторе останется неблагоприятным фактором, хотя кредитование растет, несмотря на давление проблемных кредитов на балансы некоторых банков. Агентство упоминает о реализации намерений, связанных с выходом государства из капитала банков, о планах регулятора снизить уровень просроченных кредитов до 15% с нынешних 33, а также о введении ограничений на потребительское кредитование. Другие структурные факторы, учитываемые в рейтинге, включают недостатки в области управления и относительно слабую институциональную среду. Зависимость от сырьевого сектора остается высокой. На долю нефти и газа приходится 70% казахстанского экспорта, с учетом металлургии и горнодобывающих отраслей сырьевой экспорт достигает не менее 90% от общего объема экспорта.
Среди потенциальных рисков, способных негативно повлиять на рейтинг, называется и возможность продолжительного серьезного ценового шока на сырьевом рынке, что могло бы оказать негативное влияние на платежный баланс и государственные финансы. (Fitch исходит из того, что средняя цена на нефть составит $105 за баррель в этом году, а в следующем - $100.) Упоминаются также риски, связанные с отходом от консервативной макроэкономической политики, чрезмерным ростом кредитования, неадекватным управлением в банковском секторе, политическими событиями.
