В зависимости от рыночных условий может последовать международное предложение облигаций, деноминированных в долларах США, в соответствии с Правилами 144a/Reg S, с участием Citi и J.P. Morgan в качестве Совместных Ведущих Менеджеров и Совместных Букраннеров и АО “Казкоммерц Секьюритиз” и АО “Halyk Finance” в качестве Совместных Ведущих Менеджеров.Пока ничего не известно о возможных параметрах заимствования, включая сроки и объем выпуска. Принятое достаточно неожиданно решение во многом связано, возможно, с появлением “окна” для внешних заимствований, от которого очень сильно зависит успех размещения. Принятие такого решения вряд ли было бы возможно неделей ранее, когда на глобальных рынках было существенно меньше ясности относительно реструктуризации греческого долга и не были известны детали комментариев ФРС, связанные с повышением процентной ставки, которое должно происходить в конце года. Может быть, именно из-за того, что в конце года трендом будет выход инвесторов из активов с развивающихся рынков, временем для возможного размещения суверенных еврооблигаций на сей раз было выбрано лето, а не осень. В прошлом году роуд-шоу состоялись в конце сентября и начале октября (пожалуйста, Панорама №40 за 2014 год.) После 14-летнего отсутствия на рынке суверенных заимствований Казахстану удалось осуществить размещение 10- и 30- летних еврооблигаций на весьма выгодных условиях на сумму в $2,5 млрд. Доля американских инвесторов в покупке 30-летних бумаг составила 59%, 10-летних - 48%. В прошлом году спрос превысил предложение в 4,4 раза и Казахстану удалось разместить суверенные бонды на более выгодных ценовых условиях, чем у ряда более крупных трансформирующихся экономик. Прошлогоднее размещение, однако, никак не повлияло на возможности массового возвращения на внешние рынки казахстанских корпоративных заемщиков ни из банковского сектора (где имевшимся “окном” все же воспользовался Евразийский банк), ни из национальных компаний, так что о традиционной роли государства как “ледокола” на рынке внешнего долга трудно было говорить и в прошлом году, и сейчас. Какое-то влияние на ситуацию в корпоративном секторе может быть связано с тем, что государству в меньшей степени придется прибегать к заимствованиям на внутреннем рынке для финансирования дефицита бюджета, и, следовательно, экономика получит в больших объемах столь востребованное в нынешней ситуации длинное тенговое фондирование. Возможно, позиции Казахстана как заемщика несколько хуже, чем в прошлом году, из-за находящихся на низком уровне цен на нефть, произошедшего снижения суверенного рейтинга от S&P и снижения прогнозируемых темпов экономического роста в 2015 году. С другой стороны, уровень суверенного долга по-прежнему остается крайне низким по отношению к ВВП, а уровень резервов с учетом Нацфонда существенно выше, чем у стран с сопоставимым уровнем долга. Инвесторам, возможно, придется учитывать и риски, связанные со сложностями с обслуживанием внешнего долга КМГ, составляющего $18 млрд, ставшего следствием экспансионистской политики государства в нефтегазовой сфере в течение нескольких последних лет.

Если размещение состоится, то крайне интересно будет оценить то, насколько виртуозный выбор “окна” на рынках заимствования будет способен нивелировать какие-то ухудшившиеся по сравнению с прошлым годом объективные параметры.