Несмотря на крайне негативную внеш-нюю конъюнктуру (а регулятор исходил, похоже, из предположения о значительно более спокойном развитии событий, чем это происходит с российским рублем и ценами на нефть в сентябре и первой половине октября), валовые международные резервы в сентябре выросли на 0,79% - до $27,961 млрд.
Это показатель отсутствия какого-либо очень большого вмешательства Нацбанка на валютном рынке в сентябре, хотя обычно даже менее масштабное ослабление рубля приводило к существенному снижению резервов. С июня по октябрь прошлого года, например, ЗВР снизились на $2,5 млрд. Возможно, если бы не расширение коридора в сторону укрепления, спекулятивное давление на тенге было бы значительно выше.
Активы в СКВ выросли в сентябре на 2,86% - до $20,8 млрд. Стоимость резервов в золоте снизилась за сентябрь на 4,79% - до $7,159 млрд, что касается активов Нацфонда, то они снизились за месяц в долларовом выражении на 1,35% - до $76,2 млрд, возможно, вследствие укрепления доллара по отношению к евро и другим валютам, в инструментах, в которых размещены активы Нацфонда. Осуществление прогноза регулятора о том, что укрепление тенге до уровня в 177 или 178 за доллар кажется менее вероятным, чем месяц назад, поскольку эти оценки делались в принципиально иных внешних условиях, когда ослабление рубля до 40 за доллар и ниже и тем более падение нефти до уровня ниже $90 за баррель оценивались как достаточно маловероятные.
Помимо этого доллар в сентябре достаточно сильно укреплялся по отношению к евро и другим валютам под влиянием ожиданий снижения количественного смягчения и роста ключевых ставок. Изменение внешней ситуации, однако, похоже, начинает достаточно серьезно менять тональность оценок по отношению к февральской девальвации.
Очевидно, девальвация “с запасом”, приведшая к росту золотовалютных резервов в течение нескольких месяцев, была в значительной степени дальновидным шагом, хотя доверие к тенге остается на низком уровне, что проявляется в непрекращающимся росте доли розничных валютных депозитов. Так или иначе, последние события показывают, что регулятору пока удается оставлять ситуацию на казахстанском валютном рынке контролируемой, при том, что казахстанские власти традиционно скептически относятся к возможности достижения чисто рыночного равновесия.
При этом, несмотря на то, что в сентябре удалось не потратить международные резервы, рынок под влиянием внешних факторов все же, очевидно, стал выше оценивать вероятность ослабления тенге в дальнейшем.
Аналитик “Халык Финанс” Сабина Амангельды в своем обзоре, опубликованном на сайте компании, так оценила ситуацию с ростом ставок по валютному хеджированию: “кривая NDF, после того, как на прошлой неделе поднялась с 6,0% до 9,5%, осталась на достигнутом уровне, что говорит об усилении ожиданий ослабления тенге, если не о признании устойчивого давления на курс на споте. Как обычно, фундаментальными причинами ослабления тенге на форвардах являются падение цен на нефть и ослабление курса рубля.
В дополнение к этим факторам, мы считаем, имело место повышение эффективности процесса определения цены, или price discovery. Это, по нашему мнению, было связано с ростом интереса участников рынка к инструментам валютного хеджирования. Мы полагаем, что спрос на NDF снизился и этот рынок стал неликвидным после того, как Нацбанк вытеснил рыночных участников и начал предоставлять 12-месячные валютные свопы по ставке 3,0% (с июля 2014 года). После этого и в ожидании этого ставки NDF снизились до 4-5%. Вскоре Нацбанк перестал выдавать свопы, но спрос на валютное хеджирование все еще оставался удовлетворенным за счет ранее полученных свопов.
После размещения суверенных еврооблигаций интерес к валютным рискам Казахстана мог активизироваться, что и вызвало необходимость в корректировке котировок NDF”.
