Позиция Fitch состоит в том, что рейтинги холдинга “Байтерек” находятся на одном уровне с суверенными рейтингами Казахстана, что отражает его статус как компании госсектора, контроль со стороны государства и важную роль в реализации экономической политики государства. Также рейтинги учитывают значительное финансирование холдинга со стороны государства. При рейтинговании холдинга Fitch использует методологию по компаниям госсектора и рассматривает его как кредитно-связанную структуру.
Рейтинги холдинга отражают суверенные рейтинги. Позитивное рейтинговое действие последует в случае повышения рейтингов Казахстана. И, наоборот, в случае негативного рейтингового действия по Казахстану или ослабления связей холдинга “Байтерек” с государством, на что указывала бы эмиссия значительного рыночного долга без государственных гарантий, последовало бы понижение рейтингов. Агентство исходит из того, что холдинг “Байтерек” сохранит особый статус национальной управляющей холдинговой компании. Как следствие, его стратегическая значимость, связи с государством и готовность государства предоставлять поддержку останутся сильными.
В свою очередь, “S&P” отметило, что “понижение рейтингов отражает главным образом мнение о некотором снижении вероятности получения холдингом “Байтерек” своевременной экстраординарной поддержки со стороны правительства Республики Казахстан в случае необходимости на фоне ухудшения экономического прогноза и давления на доходы бюджета. Несмотря на то, что группа компаний “Байтерек” (которая, прежде всего, состоит из трех операционных финансовых институтов - АО “Банк Развития Казахстана”, АО “Фонд развития предпринимательства “ДАМУ” и АО “Жилищный строительный сберегательный банк Казахстана” (АО “Жилстройсбербанк Казахстана”)), на наш взгляд, по-прежнему играет критически важную роль для правительства, мы пересмотрели нашу оценку роли холдинга “Байтерек” с “критически важной” на “очень важную”. В связи с этим в настоящее время мы полагаем, что существует “чрезвычайно высокая” вероятность того, что Правительство Республики Казахстан окажет холдингу своевременную экстраординарную поддержку в случае необходимости. Прогноз “Негативный” по рейтингам холдинга “Байтерек” отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан и свидетельствует о том, что рейтинги холдинга “Байтерек” могут быть понижены в случае понижения суверенных кредитных рейтингов Республики Казахстан”.
При этом рейтинг одной из “дочек” “Байтерека” БРК оставлен на уровне ВВВ, несмотря на существующие проблемы, поскольку его роль для государства воспринимается агентством как критически важная. Не претерпели каких-либо изменений рейтинги “Самрук-Казыны” от “S&P, которые остаются также на уровне “ВВВ”. Еще одно понижение, также до уровня ВВВ-, произошло для НУХ “Казагро”, для которого рейтинги, очевидно, значат достаточно много, учитывая, что и внешние рынки заимствования остаются для него одной из потенциальных возможностей фондирования.
Очевидно, речь идет о серьезной разнице в методологических подходах агентств, а может, и в разнице их оценок того, будут ли происходить какие-либо очередные пертурбации в сфере управления институтами развития и национальными компаниями. Разность в методологии проявляется также в различиях в подходах к рейтингам КМГ: “S&P” здесь также суровей, рейтинг компании ВВ+ с негативным прогнозом, в то время как Fitch оставила его лишь на одну ступень ниже суверенного рейтинга, считая, что вероятность поддержки высока, а уровень долговой нагрузки вернется к нормальному в 2017 году. Вероятность поддержки КМГ государством была продемонстрирована недавно при сделке, связанной с передачей участия в Кашаганском проекте и обязательств, связанных с этим, от КМГ к “Самрук-Казыне”. Таким образом, КМГ улучшил свое положение как заемщик. Эта операция и вливания “Самрук-Казыны” в капитал КТЖ, возможно, и стали причиной столь аномальной активности рейтинговых агентств в отношении национальных холдингов, которые начинают играть большую роль в ситуации с долговой нагрузкой своих “дочек” и осуществлении ими инвестиционных программ.
