Аналитики “Халык Финанс” предположили, что, возможно, понижение прогноза станет фактором, который ускорит вывод на рынок суверенных казахстанских еврооблигаций с тем, чтобы это произошло до возможного снижения рейтинга. Как отмечает “Халык Финанс”, “согласно исследованию развивающихся рынков Deutsche Bank, изменение рейтинга на одну ступень c BBB+ до BBB может увеличить спрэд доходности суверенного долга к 10-летним казначейский облигациям США в среднем на 25-35 базисных пунктов. Это больше всего ударит по крупным государственным компаниям, которые являются основными эмитентами внешнего долга в Казахстане. Мы также считаем, что, учитывая вероятность понижения рейтинга, Казахстан может ускорить выпуск еврооблигаций”. (Это выглядит все же довольно спорной точкой зрения с учетом того, что размещение не может быть удачным на негативном новостном фоне, связанном со снижением прогноза и эскалацией геополитической напряженности. Если бы государство ориентировалось на возможные рейтинговые действия, то, согласно этой логике, оно скорей должно было бы выйти на рынок евробондов еще до пересмотра прогноза, поскольку вероятность этого была высока.) 

Двумя главными материальными факторами, влияющими на снижение прогноза, стали ситуация в российской экономике и очередное откладывание нефтедобычи на Кашагане. Суверенные аналитики S&P, в частности, ожидают, что “прирост реального ВВП в 2014 году замедлится до 4,5%, что будет обусловлено главным образом меньшим объемом нефтедобычи, относительно стабильными ценами на нефть, а также ситуацией в регионе, в том числе замедлением российской экономики”. Еще один комментарий на нефтяную тему состоит в том, что “пересмотр прогноза также обусловлен нашим мнением о рисках, негативно влияющих на наш прогноз роста ВВП страны на душу населения, который ранее рассчитывался на основании ожидаемого увеличения добычи нефти. Мы отмечаем неопределенность относительно возобновления добычи на Кашаганском месторождении”. В агентстве считают, что добыча на Кашагане может быть возобновлена не ранее 2017 года, и это будет серьезным влиянием и на макроэкономику, поскольку после возобновления реализации проекта добыча нефти вырастет примерно на 20%. В качестве фактора, поддерживающего экономический рост, названо вливание триллиона тенге из Нацфонда. Гораздо более обидными, однако, выглядят оценки, связанные по существу с негативной оценкой принятых экономических решений. Аналитики агентства, в частности, считают, что объединение пенсионных фондов, задержка с появлением стратегии ЕНПФ и снижение уровня конкуренции в связи с появлением 1 крупного игрока вместо 11 фондов, уже сказывается на рынке капитала. Это влияет на наличие долгосрочной тенговой ликвидности и возможности развития частного сектора в стране. Вторым действием, получившим негативные оценки, стала неожиданная и не объясненная должным образом девальвация, которая привела к нарушению “трансмиссионных механизмов” и также сказывается на возможностях долгосрочного фондирования. Причем интересно, что в S&P отмечают не только институциональные минусы, связанные разовой девальвацией, снижающей уровень доверия к денежно-кредитной политике, но возможность получения каких-то серьезных прагматичных плюсов. (Это выглядит довольно странно, поскольку даже первая предварительная статистика, связанная с платежным балансом, показала появление профицита в $5,5 млрд по итогам первого квартала в результате улучшения платежного баланса (пожалуйста, Панорама №18). Аналитики считают, что импорт действительно снизится в результате девальвации, но существенного роста экспорта не произойдет из-за снижения темпов роста в России и Китае. (Это прямое противоречие с оценками конкурирующего рейтингового агентства Fitch, которое как раз считает, что при всех институциональных минусах девальвация будет способствовать восстановлению баланса текущего счета и прогнозирует профицит на уровне 3% по итогам года.) 

S&P отмечает, что рейтинг может быть понижен с вероятностью 1 к 3 в течение 2 лет. Агентство изменит прогноз на стабильный, если увидит улучшение ситуации на рынке капитала и с ликвидностью. Позитивными факторами стали бы также проведение структурных реформ и мер, направленных на диверсификацию экономики. Получившееся изменение прогноза оказалось достаточно громким, поскольку и девальвация, и объединение пенсионных фондов продолжают активно критиковаться внутри страны.