Как отмечается в обзоре, тенге потерял 22% своей стоимости к доллару в прошлый четверг, после заявлений Премьер-Министра и главы Национального банка об отказе от валютного коридора. Курс упал до рекордно низкого уровня в Т257,2 за доллар. Падение в четверг следует за ослаблением на 4,7% (крупнейшим после 19-процентной девальвации в феврале 2014 г.), произошедшим в среду после расширения коридора Национальным банком Казахстана.
Внезапный переход на свободно плавающий курс в условиях финансового давления контрастирует с сигналами от властей о том, что они будут осуществлять постепенный переход к инфляционному таргетированию и позволят контролируемую девальвацию (Нацбанк поднял верхнюю границу коридора в июле). Более низкие цены на нефть обусловили ухудшение счета текущих операций, и девальвационные ожидания оказывали неослабное давление на счет движения капитала на фоне перетока средств из тенговых активов в иностранную валюту. Плюсами принятого решения, по оценкам кредитного аналитика Fitch по суверенным рейтингам Чарльза Севиля, является то, что резкая девальвация позволит противостоять некоторым составляющим серьезного шока в области условий торговли, с которым сталкивается Казахстан, включая влияние более слабого рубля (снижение курса которого к доллару приблизительно в шесть раз превышало снижение курса тенге за годовой период до сегодняшней девальвации), что привело к давлению на казахстанских производителей со стороны российского импорта. Более гибкий обменный курс также будет защищать государственные финансы от снижения цен на нефть.
В Fitch ожидают, что проект бюджета на 2016 год, который должен быть представлен парламенту к 1 сентября, будет использовать консервативные допущения по цене на нефть (как это было в случае бюджета на 2015 год) и более осторожный фискальный подход. В более широком плане фактическая привязка к доллару в период существования коридора, по мнению авторов обзора, столкнулась со сложностями в обеспечении макроэкономической и финансовой стабильности и иногда требовала существенных интервенций (хотя внешняя ликвидность является значительной).
В то же время в обзоре отмечается, что такая крупная девальвация несет риски. Она приведет к росту инфляции в кратко-срочной перспективе, и реализация новой политики инфляционного таргетирования будет непростой задачей. Рост резко замедлился относительно уровней 2010-2014 годов, и сочетание девальвации и сокращения расходов повышает риск рецессии. Банковская система является уязвимой к шоку в области обменного курса ввиду его влияния на качество активов. Обесценение валютных кредитов, вероятно, увеличится, поскольку заемщики, не имеющие валютных доходов, будут испытывать трудности с погашением своих кредитов (около 30% активов у казахстанских банков номинированы в иностранной валюте. - Н.Д.). Широкое давление на валюты стран с развивающихся рынков после девальвации китайского юаня и снижения цен на сырьевые товары также может ограничить преимущества в плане конкурентоспособности от падения тенге. Конкурентные преимущества от февральской девальвации 2014-го сошли на нет к августу-сентябрю прошлого года.
Отказ от валютного коридора также должен сократить затраты на интервенции на валютном рынке с целью поддержки тенге, хотя НБК, возможно, будет вмешиваться, чтобы снизить волатильность валютного курса. Президент Назарбаев заявил в минувший четверг, что в этом году НБК израсходовал $10 млрд на поддержку тенге. Хотя, согласно имеющейся информации, резервы являются относительно стабильными, обязательства центрального банка в иностранной валюте увеличились. Эта формулировка выглядит довольно мягкой на фоне критики Нацбанка в том, что, сжигая на интервенции на валютном рынке большие суммы, он, по оценкам некоторых промышленников, поддерживал импорт в страну. Рост обязательств, отмечаемый агентством, очевидно, связан с предоставляемой банкам ликвидностью через механизм валютных свопов, относительно объема которых нет полной ясности.
Следующий пересмотр агентством суверенного рейтинга Казахстана запланирован уже на 30 октября.
