Главной обсуждаемой темой брифинга стало изменение верхней границы валютного коридора, но нельзя сказать, что тема инвестирования “пенсионных денег” оказалась в тени, поскольку ей посвящено достаточно большое количество оживленных обсуждений.
Председатель Нацбанка, в частности, отметил, что после принятых последних законодательных изменений конечной инстанцией, принимающей решения по инвестиционной политике ЕНПФ, становится Совет по управлению средствами Нацфонда, возглавляемый главой государства. В состав Совета входят спикеры палат парламента, Премьер-Министр, другие высшие руководители государства. Что касается самой инвестиционной декларации ЕНПФ, то она не столь уж сильно изменилась со времен, когда в конкурентной среде существовали 9 частных фондов и НПФ ГНПФ. Значительная часть вложений, около 50%, по-прежнему приходится на госбумаги. Нацбанк, как и прежде, считает управление такими инвестициями исключительно своей компетенцией и вопросом внутригосударственных договоренностей и коммуникаций с Минфином. Благодаря такому взаимодействию доходность размещаемых госбумаг выросла с момента консолидации пенсионных активов, оптимальным образом складывается соотношение между доходностью пенсионных накоплений и финансированием потребностей бюджета. Конечно, это далеко не канонический, а прагматичный подход, в каких-то ситуациях способный нести риски.
Второй сферой, где Нацбанк также достаточно ревностно отстаивает свою монополию на инвестирование пенсионных средств, остается возможность вложений в банковские облигации и депозиты. Привлечение сюда частных управляющих структур, связанных с банками, привело бы “к жесточайшему конфликту интересов”, поскольку им, возможно, пришлось бы принимать решения о вложениях в инструменты материнских компаний. (Сам Нацбанк также здесь не свободен от возможного возникновения конфликта интересов, поскольку он принимает инвестиционные решения и сам же осуществляет регулирование сектора, что теоретически может создавать искушение поддержать с помощью пенсионных средств каких-то проблемных игроков. - Н. Д.). Г-н Келимбетов отметил, что одним из принципов инвестирования пенсионных денег в банки остается то, что речь идет об институтах с уровнем капитала выше среднего по банковской системе, то есть о банках из первой десятки, в устойчивости которых у Нацбанка нет каких-либо сомнений. Инвестиции в бумаги небольших банков с небольшим уровнем рейтингов были сделаны еще до консолидации пенсионных активов частными НПФ. ЕНПФ снизил максимальные лимиты на вложения в инструменты одного банка до уровня в 2,5 капитала против 3,5, которые существовали до объединения фондов.
Глава Нацбанка по просьбе журналистов также прокомментировал запрос одного из мажилисменов, связанный с инвестированием пенсионных средств в ДБ Сбербанк. Его позиция состоит в том, что речь идет о казахстанском юридическом лице, к тому же кредитующем казахстанский МСБ в гораздо большей степени, чем многие другие банки. Вопросов с фондированием ДБ Сбербанк с учетом этих двух факторов возникать не должно. Комментируя ситуацию с краткосрочной ликвидностью, за которую отвечает Нацбанк, председатель отметил, что в настоящий момент это не является проблемой, о чем свидетельствуют достаточно низкие ставки на межбанковском рынке заимствований. Что касается долгосрочной ликвидности, то властями также делаются очень серьезные вливания, в том числе за счет дополнительных трансфертов из Нацфонда в рамках программы “Нурлы жол”. Объемы ликвидности, предоставленные Нацбанком с помощью валютных СВОПов и средств ЕНПФ, составили примерно Т2 трлн. В этом году объемы ликвидности со стороны ЕНПФ, которые попадут в банковский сектор, были оценены в Т500- 600 млрд, в зависимости от объемов пенсионных поступлений. Кредитование банков сдерживается отсутствием надежных заемщиков; тем не менее ликвидность в системе должна присутствовать еще до того, как к банкам придет “понимание” относительно таких хороших заемщиков.
Очевидно, определенное предубеждение относительно фондирования банков длинными пенсионными деньгами восходит еще к временам “бума” 2003 - 2007 годов, когда банки активно фондировались и на внешних рынках. Тогда популярна была идея, что, создав уникальных для постсоветского пространства институциональных инвесторов с длинными деньгами в лице пенсионных фондов, страна вправе рассчитывать на рост вложений в реальный сектор экономики. Отдельные звучавшие из банковского сектора возражения, что и при вложениях в банки деньги при их посредничестве попадают в реальный сектор, не особо влияли на общий настрой. Даже лучшая из появившихся в тот момент альтернатив в виде инфраструктурных облигаций выглядит с точки зрения казахстанского опыта неоднозначно. Не говоря уже о приведших к дефолтам попыткам создать новые проекты в реальном секторе в расчете на пенсионное фондирование. Может быть, все могло сложиться иначе, успей появиться в стране развитый фондовый рынок. Но, наверное, те дискуссии, которые имели смысл тогда, вряд ли имеют смысл сейчас с учетом того, что все же вложения в банки выглядят наименее рисковыми, реальный сектор в лице НПП “Атамекен” настойчиво требует увеличения долгосрочной ликвидности, а несколько последних лет стали плохими для секторов, в большой степени связанных с банковским финансированием. Сумма в Т500-600 млрд, названная председателем Нацбанка, к тому же не означает очень значительного роста вложений в пенсионные облигации банков с учетом уже сделанных в этом году инвестиций в бумаги Народного банка, Казкома и АТФ Банка. Фондовый рынок остается в кризисном состоянии и пока сложно ждать появления большого количества эмитентов не из банковского сектора, соответствующих критериям вложений пенсионных денег.
Председатель Нацбанка видит роль возможных частных и иностранных управляющих средствами ЕНПФ как раз в инвестировании в новых хороших эмитентов из корпоративного сектора в ходе будущих IPO. При этом к будущим управляющим, концепцию существования которых еще предстоит обсудить с рынком, будут применяться определенные критерии, связанные с доходностью и возвратностью средств. О вложениях в бумаги иностранных эмитентов не было упомянуто вообще, первоначально при создании ЕНПФ планировалось, что доля таких инвестиций будет расти. Возможно, это связано с текущей макроэкономической ситуацией и острой нехваткой тенговой долгосрочной ликвидности внутри страны. Говоря о вложениях в бумаги квазигосударственных эмитентов, г-н Келимбетов также не прогнозировал какого-то бурного роста, что, несомненно, является позитивным фактором с учетом проблем с уровнем долговой нагрузки части компаний, которые не предполагается решать с помощью пенсионных денег. Точно решен вопрос об инвестициях в КИК, ЕНПФ также будет продолжать принимать участие в программе народного IPO.
