Нижняя граница оставлена на уровне Т170 за доллар. В опубликованном пресс-релизе, посвященном расширению коридора, Нацбанк подчеркнул, что планирует осуществить переход к свободно плавающему режиму обменного курса не ранее 2017 года. (О принятом принципиальном решении, о переходе к инфляционному таргетированию и возможных сроках его осуществления, пожалуйста, интервью председателя Нацбанка Кайрата Келимбетова Панорама, №20).
Среди других ключевых положений комментария - упоминание о том, что “Национальный банк продолжит принимать участие на внутреннем валютном рынке путем проведения валютных интервенций, которые будут осуществляться для обеспечения финансовой стабильности и сглаживания резких скачков и краткосрочной волатильности обменного курса. Вместе с тем долгосрочный тренд обменного курса тенге будет формироваться на основе фундаментальных внутренних и внешних макроэкономических факторов. Это означает, что изменения обменного курса могут происходить как в сторону ослабления, так и в сторону укрепления, что будет определяться ситуацией в мировой экономике и на внутреннем валютном рынке. Расширение валютного коридора в рамках осуществляемой Национальным банком политики более гибкого и плавного курсообразования создаст предпосылки для дальнейшего повышения внешней конкурентоспособности национальной экономики и увеличения кредитной активности, что, в свою очередь, окажет содействие улучшению экономического роста и занятости в стране”.
Очевидно, что ожидания по поводу принятия каких-то решений в сфере курса оставались высокими все последние месяцы, и расширение коридора и соответствующие комментарии - большой шаг к пониманию политики, которой придерживается Нацбанк. С одной стороны, подтверждена преемственность по отношению к тем решениям, которые были приняты начиная с прошлой осени в условиях резкого ослабления российского рубля и снижения цен на нефть. Регулятор подтвердил, что “ российский сценарий” нестабильности на валютном рынке остается неприемлемым и, очевидно, хотел бы сохранить те скромные подвижки, связанные с небольшим ростом доверия к валютной политике и небольшое снижение уровня валютных депозитов, которые начали происходить в последнее время. С другой стороны, возможно, необходима была большая “свобода рук” на валютном рынке для повышения конкурентоспособности собственных товаропроизводителей по отношению к российскому импорту и реакции на возможное развитие событий на внешних рынках.
Большинство аналитиков сходятся на том, что наиболее вероятным является сценарий, при котором доллар будет укрепляться по отношению к большинству мировых валют, в том числе и сырьевых. Чтобы произошел отказ от политики отсутствия резких колебаний на валютном рынке, должны, вероятно, произойти какие-то крайне негативные события на внешних рынках и нефть должна устойчиво быть на уровне ниже $50 за баррель. По существу, расширение коридора - это чуть более гибкая редакция проводившейся валютной политики. Эти изменения вряд ли удовлетворят сторонников глубокой девальвации в интересах нескольких наиболее проблемных отраслей. В ходе своего брифинга в Астане г-н Келимбетов предположил, что масштабы ослабления национальной валюты могут быть сопоставимы с теми, что были в первом полугодии, когда тенге ослабел по отношению к доллару на 3,4%. При этом, начиная с января, тенге в реальном выражении высокой российской инфляции и некоторого укрепления рубля ослабел к нему примерно на четверть; на 2.1% тенге ослабел по отношению к евро. Нацбанк отмечает, что в целом по отношению ко всем валютам тенговый РЭОК снизился с января на 5,1%. При этом он, однако, находится на высоком уровне, при таких его значениях обычно назревала валютная корректировка.
На сей раз выработавшийся рефлекс, что каждый кризис в Казахстане сходит на нет спустя короткое время после девальвации тенге, вероятно, бы не оправдался, поскольку кризис выглядит как никогда долгосрочным и структурным. Очевидно, очередная разовая девальвация подорвала бы доверие к политике на валютном рынке, хотя вопрос о том, насколько быстро произойдет восстановление при сохранении нынешней политики, остается также сложным. Вероятно, это может произойти не раньше реализации планов, связанных с инфляционным таргетированием, которые не будут реализованы в этом и следующем году.
В последние две недели на валютном рынке происходили события, показывающие, что верхняя граница старого валютного коридора себя изжила. На прошлой неделе произошло ослабление на Т0,35 за доллар. На этой были сделаны сразу два шага по ослаблению, в то время как в первом полугодии на шаг такого масштаба иногда требовался месяц. В результате тенге ослабел со Т186,55 до Т187,05 за доллар. Произошел некоторый рост объемов на неактивном в последнее время валютном рынке. Причем очевидно, что Нацбанк должен был прибегать к значительным долларовым интервенциям. Вероятно, возникшая волатильность должна снизиться после того, как рынки осознают, что принципиально ничего не меняется.
