Внедрение инфляционного таргетирования будет осуществляться поэтапно.

На подготовительном этапе будут проводиться работы по расширению системы инструментов денежно-кредитной политики и залогового обеспечения по операциям Национального банка, построению системы анализа и прогнозирования на краткосрочный и среднесрочный периоды. Кроме того, будет построена система принятия решений, предполагающая полную независимость Национального банка. В рамках коммуникаций стратегия будет направлена на повышение доверия к проводимой Национальным банком денежно-кредитной политике, а также смещению приоритета экономических агентов с обменного курса на инфляцию.

На этапе внедрения инфляционного таргетирования Национальный банк будет тестировать процентный канал для определения операционной цели. Коммуникационная стратегия будет направлена на формирование и управление инфляционными ожиданиями экономических агентов.

Таким образом, денежно-кредитная политика до 2020 года будет направлена на реализацию комплекса мер для перехода к режиму инфляционного таргетирования. Данный режим денежно-кредитной политики будет способствовать устойчивому экономическому росту и содействовать достижению стратегических целей страны по вступлению в тридцатку наиболее развитых стран мира.

При этом нынешняя ситуация с курсовой политикой оценивается достаточно критически, и, вероятно, ее проведение было в последние месяцы во многом вынужденным выбором для регулятора, чтобы не привнести дестабилизацию на валютный рынок извне. Как отмечается Нацбанком, “на основе исторического опыта можно заключить, что в этих условиях обеспечение стабильного валютного курса требует затрат золотовалютных резервов Национального банка и в целом не соответствует практике классического функционирования открытой рыночной экономики. Кроме того, жесткое регулирование валютного курса создает благоприятные условия для спекулятивных атак на валютном рынке. Сложившаяся на денежном и валютном рынках ситуация снижает эффективность государственных программ по предоставлению кредитных средств субъектам экономики. Проводниками данных программ в основном выступают банки. Однако в настоящее время они предпочитают хранить резервы в иностранной валюте и воздерживаются от кредитования в тенге. В целом это обусловливает необходимость пересмотра государственной экономической политики в целях повышения эффективности реализации денежно-кредитной политики, соответствующей режиму инфляционного таргетирования.

В документе отмечается некоторое противоречие между задачей создания механизма влияния на экономику с помощью ключевой процентной ставки и действующими в настоящее время программами субсидирования бизнеса в несырьевых секторах: “Развитию кредитного канала в Казахстане способствует предоставление экономическим субъектам значительного объема государственного фондирования. Буфером при этом выступают банки, получающие за обслуживание гарантированный процент доходности. Эффективность проводимой Нацбанком денежно-кредитной политики в таких условиях ослабевает”. Для успешного внедрения режима инфляционного таргетирования политика Нацбанка должна быть направлена на постоянную оценку влияния государственных программ кредитования и субсидирования и взаимодействие с правительством для достижения баланса эффективности между кредитным и процентным каналами. При этом Нацбанк точно нельзя заподозрить в излишне догматическом следовании подходам к инфляционному таргетированию. Очевидно, что в решениях будет преобладать прагматизм. В “политике”, в частности, отмечается, что “на переходном этапе Нацбанк будет придерживаться режима валютного коридора. Нацбанк будет допускать более гибкий обменный курс в той мере, в которой это не будет противоречить достижению целей по инфляции. Эффективное проведение денежно-кредитной политики возможно только при наличии стабильно функционирующего финансового рынка. Валютные шоки могут иметь сильное влияние на стабильность банков и других участников финансового рынка. Поэтому в случае наступления валютных шоков приоритетной задачей Нацбанка будет являться обеспечение стабильности на финансовом рынке путем сглаживания резких и значительных колебаний обменного курса. Нацбанк может использовать разные инструменты курсовой политики для стабилизации ситуации на финансовом рынке, в том числе проведение прямых валютных интервенций. Процентная политика Нацбанка в таких условиях также будет направлена на выполнение данной задачи путем оперативного и значительного изменения ставок по инструментам денежно-кредитной политики.

В другом фрагменте документа отмечается, что “критики режима инфляционного таргетирования считают, что строгое следование цели может оказать негативное влияние на экономический рост. Однако опыт стран, применяющих данный режим, показывает, что на практике страны не применяли чрезмерно жесткую денежно-кредитную политику и позволяли отклонение от инфляционных целей в качестве реакции на шоки предложения. В случае ухудшения макроэкономической ситуации, влияния финансового и экономического кризиса многие центральные банки имеют “отговорку от ответственности”. Это предполагает отклонение от целевых ориентиров по инфляции и объявление периода времени, в течение которого центральный банк обязуется вернуться к целевым ориентирам по инфляции”.