По оценкам г-на Бабенова, в настоящий момент дефолты осложняют ситуацию на рынках капитала, и без того подорванную падением котировок акций и пессимистичными перспективами корпоративных прибылей. При таком размере дефолтов, кризисе доверия рынков и низкой ликвидности компаниям становится очень сложно размещать новые выпуски облигаций. В настоящее время допущены 18 дефолтов на общую сумму свыше $142 млн. При этом пятерка крупнейших задержек по выплатам по облигациям выглядит следующим образом: Альянс Банк (объем дефолта на $46,4 млн), "Астана-Финанс" ($27,7 млн), "Билд Инвестмент Групп" ($20,5 млн), "Досжан Темир Жолы" ($16 млн) и TuranAlem Finance B.V. ($13,1 млн). При этом факторами, осложняющими ситуацию для держателей облигаций, являются попадание лишь в третью или четвертую очередь кредиторов, незащищенность от рейдерского захвата активов и лжебанкротств. Предлагаемые меры, связанные с увеличением прав держателей облигаций, обсуждаются в течение нескольких месяцев, причем на данном этапе защита прав инвесторов в облигации, похоже, выглядит для биржи большим приоритетом, чем привлекательность рынков для новых эмитентов. По крайней мере среди рецептов, упомянутых г-ном Бабеновым - возможность предварительного внесения в проспекты эмиссий четкого порядка действий держателей облигаций в случае допущения дефолтов, появления обязательных ковенантов (условий, при нарушении которых инвесторы вправе потребовать погашения всей суммы долга). Также актуальны введение более жесткой ответственности эмитентов за допущение дефолтов, меры по совершенствованию риск-менеджмента, введение института представителей держателя облигаций не только для обеспеченных облигаций, но и для всех типов облигаций. Говоря о дальнейших действиях биржи, судя по слайдам, г-н Бабенов с некоторым опасением упомянул о делистинге как о мере, способной повредить не только эмитентам, но и инвесторам. Дальнейшими шагами биржи, вероятно, станут ужесточение требований для новых эмитентов, появляющихся на биржевом рынке, и ужесточение ответственности финансовых консультантов. Неким компромиссным решением, которое лучше делистинга, применяемым биржей, является существование буферной категории, находясь в которой эмитенты продолжают предоставлять отчетность в полном объеме и находятся в зоне досягаемости инвесторов. При этом предельный срок нахождения в такой зоне - 12 месяцев.

Среди причин дефолтов, названных в выступлении, преобладают все-таки факторы, никак не связанные с недостаточностью прав держателей облигаций. Это последствия кризиса, недостаток ликвидности, ситуация с реализацией рисков в тех или иных отраслях, невыплаты за поставленные продукты и услуги клиентами.

Николай ДРОЗД