Эти риски сглаживаются "прочным положением КТТ в качестве крупного собственника вагонов в Казахстане", растущим спросом на грузовые железнодорожные перевозки, некоторыми улучшениями в системе корпоративного управления и сильной конкурентоспособностью железнодорожного транспорта по сравнению с другими видами транспорта в Казахстане. По мнению аналитиков S&P, объемы железнодорожных перевозок в Казахстане потенциально неустойчивы: "Это связано с высокой долей нескольких сырьевых товаров в структуре перевозок, зависимостью от цен на сырьевые товары и зависимостью стоимости транспортировки от железнодорожных тарифов в Казахстане, а также в странах транзита и назначения. Заключенные КТТ краткосрочные договоры аренды не обеспечивают достаточную защиту от этого риска".

Вследствие доминирующего положения КТЖ тарифы КТТ контролируются Агентством по регулированию деятельности естественных монополий. "Применяемый в отношении КТТ режим регулирования является достаточно гибким на бумаге, однако отличается недостаточной прозрачностью и препятствует включению затрат в тарифы", - отмечается в сообщении.

КТТ принадлежит 57,5 тыс. грузовых вагонов, компания обеспечивает 44% общего объема внутренних грузовых перевозок. Принадлежащий КТТ парк вагонов, констатируют аналитики S&P, отличается высоким уровнем износа, простоем вагонов (19% от общего парка вагонов) и требует большого объема инвестиций в среднесрочной перспективе. Инвестпрограмма компании на 2009-2013 годы составляет Т446 млрд и предусматривает приобретение 23 тыс. новых вагонов и капремонт 5100 вагонов.

"Финансовый риск КТТ определяется финансовым риском группы КТЖ, который мы оцениваем как адекватный для данного уровня рейтинга: в 2007 году отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале к долгу составляло 67%. Мы ожидаем, что в 2008-2010 годах финансовые показатели КТЖ снизятся вследствие реализации масштабной инвестиционной программы, которая частично зависит от финансирования за счет долга", - указывается в сообщении агентства.

"На консолидированной основе КТТ имеет очень агрессивные показатели обеспеченности выплат по долгу денежным потоком и финансовым рычагом: в 2007 году отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале к долгу составляло 12%, отношение долга к капиталу - 61%", - указывается в сообщении. Между тем ликвидность и денежные потоки, генерируемые КТТ, как подчеркивает S&P, зависят от своевременности платежей КТЖ за предоставляемые ему в аренду грузовые вагоны (94% выручки КТТ), а также от платежей КТЖ и АО "Локомотив" в счет погашения кредитов, предоставляемых внутри группы. На 31 декабря 2007 года кредиторская задолженность КТЖ перед КТТ оценивается аналитиками S&P на уровне Т27,1 млрд. По данным руководства компании, в 2008 году КТТ приняла решение об удержании части генерированных денежных средств, и поэтому кредиторская задолженность КТЖ перед КТТ сократилась до Т19,8 млрд по состоянию на 30 сентября 2008 года. "По состоянию на 30 сентября 2008 года доступные резервы ликвидности КТТ составляли Т11,4 млрд в денежной форме, что с избытком покрывало процентные выплаты КТТ (Т1,8 млрд), подлежащие уплате КТЖ в ближайшие 12 месяцев по кредиту в размере $212 млн", - резюмирует агентство.

Прогноз "Стабильный" по рейтингам КТТ отражает прогноз по рейтингам КТЖ. Кроме того, он отражает ожидание того, что КТТ останется ключевой дочерней компанией КТЖ, тесно интегрированной в операционную деятельность группы. В случае изменения долгосрочного рейтинга материнской группы рейтинг КТТ, скорее всего, изменится аналогичным образом, подчеркивается в сообщении.

В случае "существенных изменений" в отношениях между материнской и дочерней компаниями рейтинг КТТ будет в большей степени определяться собственной кредитоспособностью компании, которая, по оценкам аналитиков, "значительно ниже, чем текущий уровень рейтинга".

Ерке ТУЛЕГЕНОВА,

Астана

(по материалам агентства)