Отмечается, что рейтинг запланированного выпуска облигаций “Самрук-Энерго” соответствует кредитному рейтингу компании. Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта отражает предполагаемый аналитиками средний (30-50%) уровень. Объем выпуска увеличился до $500 млн по сравнению с первоначально намеченным в $200 млн.

“Насколько мы понимаем, основная часть поступлений от размещения облигаций (около $420 млн) будет использована для финансирования капитальных расходов или расходов на приобретение активов”, - замечают аналитики.

По их мнению, в случае дефолта вероятное возмещение долга держателям облигаций будет зависеть в большей степени от способности и готовности правительства Казахстана вести переговоры с кредиторами, а не от формальной реструктуризации долга, учитывая предполагаемую поддержку со стороны того же Кабмина и стратегический характер активов “Самрук-Энерго”. Вместе с тем, добавляют в S&P, негативное влияние на возможный уровень возмещения долга после дефолта оказывает необеспеченный характер облигаций. На их взгляд, Казахстан имеет неблагоприятный для кредиторов режим банкротства.

“Учитывая предполагаемую поддержку со стороны правительства Казахстана и стратегический характер активов “Самрук-Энерго”, мы считаем маловероятным продажу активов группы для возмещения долга кредиторам. Поэтому мы полагаем, что уровень возмещения долга держателям облигаций будет зависеть преимущественно от способности и готовности правительства Казахстана урегулировать вопрос путем переговоров”, - подчеркивают аналитики.

Согласно оценке S&P, после увеличения объема выпуска облигаций стоимость предприятия в момент смоделированного дефолта должна превысить Т90 млрд.

“Мы исходим из допущения о том, что требования по приоритетным обязательством объемом около Т35 млрд, без учета затрат, связанных с принудительным исполнением обязательств, должны быть удовлетворены до выплаты примерно Т157 млрд по необеспеченному долгу, который, как мы полагаем, будет подлежать погашению в момент дефолта. Эта сумма включает запланированный выпуск облигаций объемом Т75 млрд и различные необеспеченные долговые инструменты”, - поясняют в агентстве.

Ранее другое рейтинговое агентство - Fitch Ratings - присвоило облигациям АО “Самрук-Энерго” на сумму $500 млн финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте “BBB-”.

В сферу деятельности АО “Самрук-Энерго” входят производство, распределение и продажа электрической и тепловой энергии, а также добыча энергетического угля. Установленная мощность электрогенерирующих предприятий этого госхолдинга составляет почти 50% от мощности всей энергосистемы Казахстана.

Недавно председатель правления АО “Самрук-Энерго” Алмасадам Саткалиев заявил, что в 2012 году электрогенерирующие предприятия, входящие в состав холдинга, увеличат выработку электроэнергии на 7% - до 14,3 млрд кВтч - за счет введения новых мощностей АО “Мойнакская ГЭС” и роста объемов выработки со стороны АО “Жамбылская ГРЭС” и АО “Экибастузская ГРЭС-2”. Объем передачи электроэнергии в текущем году увеличится на 5% - до 8,4 млрд кВтч - за счет роста заявок потребителей. Кроме того, в этом году планируется добыть 44 млн тонн угля, что на 8% больше, чем в 2011 году, а объем его реализации вырастет на 5% - до 43,4 млн тонн.