- Насколько “Дорожная карта” способна дать новый импульс развитию отечественного фондового рынка?

- На мой взгляд, в этот документ вошли довольно смелые решения, и они, несомненно, положительно скажутся на РЦБ. Не секрет, что одной из проблем рынка является переток ликвидности на зарубежные торговые площадки по тем инструментам, которые имеют двойной листинг. В этих условиях некоторые наши участники рынка ценных бумаг предпочитают заключать сделки за пределами страны. “Дорожная карта” включает в себя меры по дестимулированию торговли казахстанскими ценными бумагами за рубежом, и, на мой взгляд, это правильно. Здоровый государственный протекционизм просто необходим для развивающихся рынков, и такие решения принимались многими странами, в которых сейчас фондовый рынок достаточно развит.

- Одним из основных подходов, о которых говорилось в докладе председателя АФН, является установление нормы об обязательной квоте размещения бумаг на внутреннем рынке, а не только предложения для инвесторов. Насколько внутренний рынок готов к этому, если оценивать последние размещения еврооблигаций?

- Думаю, готов. На мой взгляд, это ненормальная ситуация, когда казахстан­ские инвесторы, желающие купить еврооблигации казахстанских же эмитентов, фактически не могут их приобрести.

Конечно, внутренний спрос ограничен в масштабах по сравнению с международным, однако в первую очередь необходимо удовлетворять именно его и вообще развивать свою инвесторскую базу. Поскольку, как показывает практика, именно внутренние инвесторы предлагают более высокую цену, а в кризисные моменты, когда зарубежные инвесторы не вкладываются в наши инструменты, именно они поддерживают спрос.

Но, вероятно, здесь нужны гибкие ограничения, и в случае отсутствия адекватного спроса в Казахстане эмитент должен иметь возможность выйти на внешние рынки.

- Прошлой осенью вы говорили о ситуации с бумагами одной из национальных компаний, когда один из инвесторов с внутреннего рынка не смог купить их по цене размещения, но спустя неделю получил предложение о покупке по более высокой цене. Это в том числе реагирование на этот случай?

- Я не буду комментировать ту ситуацию, но считаю, что нужно минимизировать вероятность покупки иностранными инвестиционными компаниями облигаций казахстанских эмитентов и последующей их продажи казахстанским же инвесторам с определенной маржей.

- Участниками фондового рынка и биржей в прошлом предлагался подход создания стимулов для эмитентов, проводящих IPO внутри страны. В итоге теперь предлагается дестимулировать с точки зрения налогообложения внешние размещения. Это более эффективное решение?

- Я бы сформулировал так: государство предоставляет налоговые льготы для развития фондового рынка в Казахстане. И эти льготы должны работать именно на наш рынок. Поэтому, скорее, речь идет о том, чтобы налоговые льготы не распространялись, например, на операции казахстанских инвесторов с казахстанскими ценными бумагами, которые проходят в Лондоне. Льготный режим должен быть для операций на внутреннем рынке, а иначе как льготы будут стимулировать его развитие? Поэтому эффективным решением может быть налоговое стимулирование операций исключительно на фондовом рынке Казахстана.

- Насколько выполнимы пункты, касающиеся большей ответственности эмитентов, совершивших дефолт, и выкупа бумаг с рынка компаниями, осуществляющими добровольный делистинг?

- Сложный вопрос. Сама постановка проблемы назрела, но очевидных решений я не вижу. Слишком жесткие решения могут отпугнуть эмитентов от выхода на фондовый рынок, поскольку дефолты в рыночной экономике неизбежны. В то же время необходимо противодействовать слишком “легкому” отношению к дефолтам со стороны менеджмента и акционеров компаний.

Что касается выкупа, то логика требования очевидна, и вопрос только в механизме - в какие сроки, по какой цене.

- Может ли, по вашему мнению, стать частью программы и вывод акций национальных компаний на внутренний рынок?

- Да, без всякого сомнения. Мы пытаемся привлечь широкие круги инвесторов на наш рынок и должны для начала предлагать акции больших, известных и стабильных компаний.

Николай ДРОЗД