Облигации выпущены в рамках среднесрочной программы КМГ объемом $10,5 млрд с рейтингом “BBB” от Fitch. Финальные рейтинги присвоены после рассмотрения окончательной документации по облигациям, которая соответствует полученной ранее информации, сообщает Fitch.
В сообщении отмечается, что рейтинг облигаций находится на одном уровне с рейтингом дефолта эмитента (“РДЭ”) КМГ “BBB”, так как облигации представляют собой безусловные, несубординированные и необеспеченные обязательства компании. Между тем, по мнению аналитиков агентства, хотя КМГ сохраняется сильные связи с государством, отсутствие прямой государственной гарантии по значительной части долга КМГ не позволяет полностью увязать рейтинги компании с суверенным рейтингом. Как следствие, рейтинги компании находятся на один уровень ниже суверенных рейтингов.
Как отмечают аналитики, поскольку основная добывающая дочерняя компания КМГ борется со снижением добычи, в соответствии с ожиданиями Fitch, рост добычи будет обусловлен совместными предприятиями группы. Они указали, что деятельность КМГ в добывающем сегменте вносит важный вклад в EBITDA и денежные потоки компании. Аналитики напомнил, что в первом полугодии 2014 года добыча группы составила 11,2 млн тонн нефти и 3,5 млрд кубометров газа. “Мы считаем, что условием роста добычи углеводородов в стране в среднесрочной и долгосрочной перспективе является успешный запуск новых нефтегазовых проектов в Казахстане в рамках совместных предприятий, доли в которых принадлежат НК КМГ. С другой стороны, основная задача дочерней структуры АО “Разведка Добыча “КазМунайГаз”, в которой НК КМГ имеет мажоритарную долю, справится со снижением добычи на своих зрелых нефтяных месторождениях”, - отмечают аналитики. - “Мы отмечаем, что неудачный запуск гигантского Кашаганского месторождения в октябре 2013 г. (в котором НК КМГ владеет 16,88%) подчеркивает характерные риски реализации проектов в нефтегазовой отрасли, в частности при работе в экологически чувствительных регионах и на месторождениях с высоким давлением и высоким содержанием серы. Являясь одним из партнеров по проекту, НК КМГ отвечает за свою долю проектных затрат, необходимых для перезапуска Кашаганского месторождения, как ожидается, в 2016 г.”.
Относительно денежных поступлений от СП в Fitch ожидают, что дивиденды от совместных предприятий и аффилированных структур КМГ останутся основным источником денежных средств в среднесрочной перспективе. По данным агентства, за период в 12 месяцев по 30 июня 2014 года нацкомпания получила чистые дивиденды от СП и аффилированных структур на Т319 млрд, а чистый денежный поток от консолидируемых дочерних предприятий составил Т295 млрд. Кроме того, за период в 12 месяцев по 30 июня 2014 года ТОО “Тенгизшевройл” (ТШО), крупнейшее СП КМГ по объему дивидендов, выплатило нацкомпании дивиденды на Т192 млрд, что представляет собой снижение относительно Т203 млрд годом ранее. Аналитики ожидают, что в 2014-2016 годах выплаты от ТШО уменьшатся ввиду крупных планов расширения у этой компании, а прогноз по совокупным дивидендам составляет почти Т770 млрд на указанный период.
Нефтепереработку и сбыт в Fitch назвали важным сегментом для группы, напомнив, что общий объем инвестиций в этот сегмент составит почти $4 млрд в 2014-2016 годах.
По информации агентства, в целом программа капиталовложений КМГ на сумму Т2 трлн ($11 млрд) в 2014-2016 годах будет частично финансироваться за счет заимствований. “Мы прогнозируем, что группа продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток в эти годы, и, по нашим оценкам, скорректированный валовый левередж по FFO будет колебаться на уровне около 4x в течение указанного периода. Валовые показатели обеспеченности долга и левереджа у НК КМГ существенно слабее, чем у сопоставимых российских нефтегазовых компаний с аналогичными рейтингами”, - прокомментировали в этой связи аналитики агентства. Хотя Fitch считает, что доступность денежных средств группы, находящихся в казахстанских банках, улучшилась с 2009 года, по мнению аналитиков, группа продолжает зависеть от внешних заимствований в плане финансирования капиталовложений.
По данным агентства, на конец июня 2014 года валовый долг на балансе КМГ составлял почти Т3,1 трлн ($16,9 млрд), и около 80% этого долга находилось на уровне материнской компании. Краткосрочный долг в размере Т613 млрд ($3,3 млрд) на указанную дату покрывался денежными средствами группы (Т646 млрд. тенге) и краткосрочными вложениями (Т788 млрд). “Мы ожидаем, что НК КМГ будет иметь отрицательный свободный денежный поток в Т300 млрд в 2014-2016 годах ввиду существенных капвложений. По данным НК КМГ, компания имеет неиспользованные безотзывные кредитные линии на сумму Т300 млрд ($1,7 млрд), что поддерживает ее краткосрочную ликвидность”, - сказали аналитики.
