Обсуждение, как это бывает на ежегодных конференциях, очень сильно напоминало то, что уже было в прошлом году (Пожалуйста, Панорама № 18 за 2013 год). Понятно, что применительно к банковскому рынку это обусловлено по-прежнему остающимся вопросом номер один - высоким уровнем проблемных кредитов. Собственно, основная тема банковской дискуссии и была обозначена как “Старые проблемы и новые вызовы”. Под “новыми вызовами” понималась прежде всего девальвация и ее возможное влияние на дополнительное ухудшение качества портфелей. Аналитик Fitch Роман КОРНЕВ ожидает дальнейшего ухудшения качества кредитов в связи с девальвацией.
Удивительно, но мало что принципиально изменилось в обсуждениях по поводу ситуации в экономике в целом. В прошлом году лейтмотивом обсуждения были оценки привлеченных экспертов, а не аналитиков самого агентства, об определенной исчерпанности модели роста, связанной с ростом в сырьевых секторах. На сей раз один из тех же экспертов, руководитель департамента исследований “Халык Финанс” Сабит ХАКИМЖАНОВ, вновь говорил о важности институционального развития и о том, как недостаточная защита прав инвесторов сказывается на недостатке частных инвестиций в экономике. Анонсированное участие представителей Министерства экономики и Нацбанка, однако, не состоялось (Нацбанк был бы особенно востребованным участником дискуссии с учетом того, что значительная часть выступления г-на Хакимжанова была посвящена “боязни плавающего курса” национальной валюты.)
Если бы по этим вопросам наличествовал диалог, то ситуация бы в меньшей степени ассоциировалась с раздавшимся спустя год “гласом вопиющего в пустыне”. При этом и докладчик по проблематике суверенного долга от “Фтич” Чарльз СЕВИЛЬ, и г-н Хакимжанов отмечали успешность страны в достижении определенных макроэкономических показателей, связанных, например, с уровнем резервов по отношению к ВВП. По оценкам г-на Хакимжанова, уровень резервов растет, несмотря на вливания в экономику из Нацфонда, которые делались в течение нескольких лет с начала кризиса. Г-н Севиль считает весьма впечатляющим обстоятельством то, что размер гарантированного трансферта из Нацфонда в бюджет остается на достаточно небольшом уровне. Г-н Хакимжанов обратил внимание, что экономический рост происходил интенсивно в периоды, когда росла цена на нефть или каким-либо другим образом улучшались условия торговли. В последние три года одним из драйверов роста были вливания из Нацфонда и в целом увеличение государственных расходов благодаря возможностям, накопленным в “тучные годы”.
Но в таком симулировании может заключаться ловушка, состоящая в том, что экономика не будет адаптироваться к ухудшению внешних условий. Инвестиционную активность главным образом проявляет государство, частных же инвестиций мало, вернее роль частных инвесторов перешла к российским и китайским госкомпаниям. Эти игроки менее нуждаются в традиционной защите прав частных инвесторов и развитии институтов, с чем на казахстанском рынке наблюдаются существенные проблемы. В банковском секторе аналогом недостаточной защиты прав инвесторов является недостаточное обеспечение прав кредиторов, обусловливающее трудности с решением проблемы плохих кредитов. Фактически возможности банков для реализации залогов по плохим долгам крайне ограничены.
Что касается обменного курса, то руководитель департамента исследований “Халык Финанс” видит возникновение определенных циклов, связанных с недостаточным уровнем доверия к политике в области обменного курса. Причем субъективные факторы типа доминирующих девальвационных ожиданий играют скорей вторичную роль по отношению к самой политике. Одной из проблем является то, что регулятор вынужден защищать курс с помощью высоких ставок, в результате в Казахстане крайне велика волатильность ставок на рынках капитала, что затрудняет какое-либо долгосрочное кредитование. (В ходе банковской панели это впечатление полностью подтвердили практикующие банкиры, и в частности председатель правления Альфа-Банк Казахстан Данила СМИРНОВ. Он отметил, что взлет ставок с вполне приемлемых уровней до астрономических 70% и выше продолжался не пару дней, а месяц и больше, и такая ситуация с мгновенной ликвидностью сказывается на возможностях кредитования.) Нацбанк устанавливает высокие ставки по предоставляемой ликвидности, опасаясь, чтобы она каким-то образом не просочилась на валютный рынок. В результате Нацбанк не может полноценно выполнять роль кредитора последней инстанции, оказывая помощь слабым финансовым институтам в ситуации кризиса ликвидности. (Спикер считает, что независимость Нацбанка и его возможность осуществлять самостоятельную политику крайне важны. Регулятор должен быть “сильным, но узким”, и не следует возлагать на него избыточные функции типа прямого стимулирования экономического роста.) Рано или поздно возможности проведения политики высоких ставок исчерпываются, и происходит рост инфляции, а затем новое нарастание девальвационных ожиданий. Выход, по мнению г-на Хакимжанова, состоит все же в переходе к плавающему обменному курсу, который, однако, невозможно осуществить одномоментно.
Тем не менее финансовым рынкам необходим некий якорь в виде стабильного показателя, и им может быть таргетируемый уровень инфляции. Тогда не будет столь резких колебаний ставок. Что касается стабильности обменного курса, то его удается добиться лишь в краткосрочных периодах, здесь Казахстан - одна из самых стабильных стран. Но в долгосрочном периоде с учетом трех девальваций ситуация выглядит по-другому. Комплиментарные оценки г-на Хакимжанова экономическая политика заслужила прежде всего в части программы народного IPO, продолжение которой может компенсировать некоторые из приведенных выше минусов. В качестве подтверждения был приведен уровень доходности по акциям “КазТрансОйла” с момента размещения, который превысил 70%.
Заместитель председателя правления “Самрук-Казыны” Елена БАХМУТОВА стала практически единственным спикером конференции со стороны государства. Смысл комментариев г-жи Бахмутовой по поводу “народного IPO” состоял в необходимости тщательной проработки выхода каждого эмитента и
недопустимости “кампанейщины”. При этом представление о том, что появление в компаниях миноритарных акционеров априори означает выход на более высокий уровень корпоративного управления, вероятно, является неверным. Необходимо, чтобы решения принимались в долгосрочных интересах компаний, а не только в краткосрочных интересах акционеров. При этом, если “КазТрансОйл”, ориентированный в основном на экспорт, может себе позволить значительную часть чистой прибыли направить на дивиденды, то этого нельзя сказать про ближайших кандидатов на вывод на рынок - КЕГОК и “Самрук-Энерго”. И у той, и у другой компании достаточно объемные инвестиционные программы, кроме того, дальнейшее развитие очень серьезно зависит от регулирования по линии АРЕМ. Программа “народного IPO”, однако, должна быть продолжена, и именно те компании, о которых шла речь, находятся в высокой степени готовности к IPO. “Самрук-Казына” в рамках своей обновленной стратегии стремится добиться от компаний применения максимально рыночных методов управления. В дальнейшем каждая из компаний фонда в случае, если будет существовать подобная целесообразность, в любой момент может быть выведена на рынок.
Заместитель председателя правления “Самрук-Казыны” также участвовала в сессии, посвященной суверенным рейтингам и финансовому сектору. По ее словам, намерение холдинга выйти из капиталов банков остается неизменным. Процедуры, связанные с продажей контрольного пакета акций в Темирбанке и 16% акций Альянс Банка, должны быть завершены в течение ближайших 4-5 недель. При этом “Самрук-Казына” не намерена оставаться в капитале банка, который появится в результате объединения Альянса, Темира и, возможно, Forte. Что касается банка, который появится в результате объединения Казкома и БТА, то там у фонда, возможно, останется небольшое участие в капитале, если акционеры Казкома не реализуют свой опцион. Тем не менее отношение к объединенному банку будет абсолютно таким же, как и к остальным участникам рынка. Единственным исключением выглядят совместные действия по поводу выведенных из БТА зарубежных активов, некоторые из них еще есть надежда вернуть. Говоря о мотивации ККБ, связанной с вхождением в БТА, г-жа Бахмутова отметила, что не разделяет опасений относительно капитала БТА. Кроме того, несмотря на то, что уровень проблемных активов в БТА достиг астрономических цифр, в настоящий момент их необходимо просто списать. (Г-н Корнев отметил, что, исходя из объявленной стоимости БТА, влияние на капитал Казкома окажется небольшим. Этим, собственно, и обусловлено то, что рейтинги банка от Fitch не подверглись снижению. Кроме того, существует небольшая теоретическая возможность, что капитализация ККБ в результате слияния даже несколько улучшится.) Результат для банков зависит от того, насколько эффективным будет слияние. По оценкам г-жи Бахмутовой, одной из сильных черт Казкоммерцбанка является как раз достижение оптимального баланса расходов и доходов, и, очевидно, банк очень хорошо понимает, где лучше сэкономить. Отвечая на вопрос из зала, удастся ли “Самрук-Казыне” вернуть свои инвестиции в банковский сектор, сделанные в 2009 году, “хотя бы по номиналу”, спикер отметила, что это как раз и произойдет. Инвестиции на всех этапах осуществлялись в национальной валюте, и вложения в банковские экьюти, вопреки представлениям о том, что на это были потрачены все антикризисные $10 миллиардов из Национального фонда, составили Т352 миллиарда с учетом всех сделок и реализованного Халыком опциона по выкупу своих акций, фонд выходит на эту сумму, и у него остаются возможности в будущем получить дополнительные доходы. Эти расчеты не учитывают предоставление ликвидности реструктуризировавшим свои обязательства банкам, но очевидно, что это не было полностью коммерческим решением.
Заместитель председателя правления также согласилась с Романом Корневым в том, что увеличение доли фондирования банковского сектора со стороны компаний “Самрук-Казыны”, скорей означает рост рисков, чем очевидные преимущества. (Г-н Корнев оценивает долю такого фондирования на казахстанском банковском рынке в 21%). Компании будут постепенно сокращать объем своих депозитов в пользу инвестиционных программ и кросс-кредитования внутри фонда. Вообще же при размещении депозитов, как уверяет спикер, не существует никакого “закулисья”. Лимиты на каждый банк определяются на консолидированной основе с учетом уровня капитала и небольшого влияния еще нескольких показателей, в частности уровня рейтингов, которые абсолютно транспарентны и доступны для всего рынка.
Комментируя ситуацию с проблемными кредитами, г-жа Бахмутова отметила, что уверена в серьезности намерений правительства и регулятора решить проблему. Создаются разнообразные стимулы. Например, в финансировании проектов за счет Т1 триллиона, выделяемого из Нацфонда, банки смогут принять участие лишь при условии соответствия регуляторным требованиям к качеству активов, то есть с уровнем NPL не выше 15%. Это может значительно поменять планы банков, связанные с уменьшением доли проблемных кредитов. В то же время, по оценкам спикера, уверенности в том, что ситуация может быть кардинально изменена в ближайшие три года, нет, поскольку кризисные проблемные кредиты должны быть выявлены уже очень давно. О механизмах, связанных с созданием дочерних компаний по управлению плохими кредитами, говорилось тоже очень давно, начиная с 2009 года, и специализированные дочки вообще-то должны были действовать до 2015 года. Речь, таким образом, идет скорей уже о посткризисных, а не о кризисных проблемах.
По оценкам, высказанным в ходе дискуссии, отсутствие нормального рынка, на котором могли бы реализовываться проблемные активы, является одной из наиболее существенных проблем. Председатель правления АТФБанка Энтони ЭСПИНА признал сложности, связанные с реализацией залогов, отметив, что ситуация, чем-то напоминает ему годы работы в Таиланде, где банкам также сложно было решить эти проблемы из-за позиции судов, очень часто встающих на сторону проблемных корпоративных заемщиков. Половина проблемного портфеля банка в настоящий момент является предметом судебных разбирательств. В то же время вторая половина, по которой выбран путь мягких взысканий, приносит банку определенный поток поступлений, улучшающий его финансовые результаты.
По словам г-на Хакимжанова, слишком большой уровень рисков, связанных с корпоративными плохими кредитами, подталкивал банки к розничному кредитованию. При этом потребительское кредитование вместе со спросом становилось все более значимым экономическим драйвером в последнее время. Комментируя введенные регуляторные ограничения, участники дискуссии согласились с тем, что вероятность перегрева на рынке была. По словам главы риск-менеджмента Народного банка Мурата КОШЕНОВА, ситуация на рынке беззалогового кредитования тщательно анализировалось, и с середины прошлого года банк видел большую вероятность раздувания пузыря. Это означает, что вмешательство регулятора было абсолютно необходимым, хотя его формы могут обсуждаться. Г-н Смирнов из Альфа-Банк Казахстан также согласился с необходимостью регуляторного ужесточения, которое, однако, могло бы быть более справедливым для всех игроков. Поскольку ограничения на рост не более 30% в этом сегменте не так значимы для тех, кто вошел в потребительское кредитование давно, ведь “они уже и так не растут такими темпами”, но очень чувствительны для тех, кто только пришел на этот рынок.
Пожалуй, самые позитивные оценки прозвучали со стороны председателя правления Ситибанка Казахстан Андрея КУРИЛИНА, по мнению которого, волатильность характерна для многих рынков и к ней следует относиться философски. При этом казахстанский рынок и экономика очень открыты, а банковский рынок вполне пригоден для ведения бизнеса. Уход нескольких иностранных игроков был связан с коммерческими соображениями, а не с проблемами в инвестиционном климате. Например, на российском рынке несколько иностранных игроков, планировавших активно развивать розницу, вынуждены были отказаться от этого намерения из-за масштабов затрат.
Модератором сессии, посвященной корпоративному сектору, стала Екатерина ТРОФИМОВА, являющаяся сейчас вице-президентом Газ-промбанка, а до этого 11 лет работавшая в парижском офисе рейтингового агентства “S&P”. Одним из направлений работы г-жи Трофимовой является рейтинговое консультирование, и поэтому она приняла предложение поучаствовать в конференции “уважаемого агентства”. Модератора в основном интересовала точка зрения участников дискуссии на то, как влияет наличие и уровень рейтингов на ценообразование и ликвидность облигаций, в том числе на вторичном рынке. Глава казахстанского представительства JPMorgan Тимур КУНАНБАЕВ, комментируя по просьбе г-жи Трофимовой перспективы казахстанских эмитентов на внешних рынках, отметил, что, как бы ни дистанцировался Казахстан, действие санкций против России будет затрагивать и наших эмитентов. В то же время рекомендацией г-на Кунанбаеева, как ни странно, является размещение еврооблигаций именно сейчас. Объяснение состоит в том, что осенью ФРС, вероятно, свернет программу количественного смягчения, и это приведет к росту ставок на рынке заимствований. Рекомендация заимствовать прямо сейчас распространяется прежде всего на длинные инфраструктурные проекты, а также на тех заемщиков, например, из банковского сектора, которым предстоят крупные погашения в 2014 и 2015 годах. Эксперт прогнозирует, что уровень размещений на внешних рынках будет примерно таким же, как в прошлом году. Позитивное развитие событий могло бы быть связано с выходом на рынок суверена, который предпринимал определенные действия уже в прошлом году. Выход правительства на рынок заимствований, разумеется, был бы “мощным сигналом”.
