Решения относительно дивидендов “КазТрансОйла” выглядят достаточно интересно, поскольку во многом подходы к дивидендной политике компании переносятся и на будущее программы “Народного IPO” в целом, поскольку на этом этапе дивидендные выплаты остаются одним из самых сильных мотивов для инвесторов. Аналитики “Сентрас Секьюритис” в своем анализе решения о выплате дивидендов изменили рекомендацию по поводу акций “КазТрансОйла” на “продавать”. Аналитики “Халык Финанс” и “Асыл-Инвест” сохранили позитивный взгляд на бумагу и рекомендацию “покупать”. Как отмечают аналитики “Сентрас Секьюритис”, совет директоров “КазТрансОйла” рекомендует общему собранию акционеров направить на выплату дивидендов около Т42 млрд, или 65,95% от консолидированного чистого дохода за 2013 год. Аналитики напоминают, что по итогам 2012 г. акционерами было решено направить на дивидендные выплаты около 86% от чистой прибыли, или Т28,8 млрд. Выплачиваемые дивиденды, если рекомендации будут выполнены, должны составить Т109 на одну акцию. При этом дивиденд на одну акцию в 2013 г. составил Т75. 

Несмотря на то, что дивидендная доходность акции при текущей цене Т1279 на 18 апреля может составить 8,5%, это является “неплохим уровнем”. В связи с публикацией новостей о дивидендах аналитики “Сентрас Секьюритис”, однако, рекомендовали “продавать” акции, поскольку “коэффициент дивидендных выплат оказался ниже, чем в 2013 г., в связи с чем объявленный размер дивиденда оказался ниже ожидаемого (от Т150 до Т300), и цены находятся на максимуме. Соответственно, в нашу модель оценки были внесены корректировки в части коэффициента дивидендных выплат за 2013 г., вследствие чего наша целевая цена снизилась до уровня Т995,68 на акцию. Следует отметить, что в последующих годах в модели оценки учтен коэффициент дивидендных выплат в размере 86%”.

По оценкам аналитиков “Асыл-Инвест”, рекомендованные совдиром дивидендные выплаты оказались ниже нижней границы их прогнозного диапазона выплат на уровне Т114-145. Коэффициент выплат установлен ниже прошлогоднего уровня в 86%, но выше минимального уровня в 40%, установленного дивидендной политикой компании. В то же время рекомендация выглядит едва ли не прямо противоположной. 

Поскольку, несмотря на то, что событие умеренно негативное для акций, аналитики “Асыл-Инвеста” ожидали, что рыночная цена перед фиксацией реестра акционеров сложится на отметке Т1200-1239, и сохраняли позитивный взгляд на акции КТО, учитывая их низкую рыночную оценку, благоприятные перспективы роста прибыли, высокие показатели рентабельности, а также сильный баланс.

Аналитики “Халык Финанс” в свою очередь отмечают, что рекомендуемый размер дивиденда по итогам 2013 года оказался на 10% выше их прогноза, но в целом соответствует ожиданиям по выплате компанией консервативных дивидендов. Тем не менее в “Халык Финанс” ожидают, что влияние новости на цену акций будет отрицательным, так как консенсус-оценка аналитиками размера дивиденда была более оптимистичной (T130-140 на акцию) и основывалась на предположении о сохранении коэффициента выплаты дивидендов 2012 года (86%). Сами же аналитики компании оказались правы, когда предполагали, что коэффициент выплаты дивиденда составит 60%, исходя из таргетируемого уровня дивидендной доходности. “Халык Финанс” сохранил свою рекомендацию “покупать” и 12-месячную целевую цену в T1442 за акцию. 

В понедельник после опубликования решения совета директоров цена акций “КазТрансОйла” снизилась на 3,5%, во вторник - еще примерно на полтора процента - до уровня в Т1180 за акцию. 

Решение о выплате дивидендов именно в таком размере выглядит достаточно принципиальным, поскольку фактически означает нежелание подогревать дальнейшие самые смелые ожидания аналитиков относительно размеров прибыли “КазТрансОйла”, направляемых на выплаты. Это важно с учетом принятия решения о том, что программа “Народного IPO” будет продолжена в этом году и инвестиционные решения участников программы во многом основаны на том, что престиж требует от государства поддержания доходности на достаточно высоком уровне. Заместитель председателя правления “Самрук-Казыны” Елена Бахмутова объявила на этой неделе в Астане, что датой предполагаемого вывода на IPO “КЕГОК” является декабрь этого года. Ранее г-жа Бахмутова на ежегодной конференции “Фитч” по Казахстану (пожалуйста, Панорама №12) добавила изрядную толику консерватизма по поводу следующих размещений после “КазТрансОйла”, отметив, что акционеры должны быть в большей степени сориентированы на долгосрочные интересы компаний, а не на выплату максимально высоких дивидендов немедленно, поскольку у компаний есть свои инвестиционные программы, а кроме того, и “КЕГОК”, и “Самрук-Энерго” зависят от тарифного регулирования, и это не случай КТО, ориентированного в большей степени на внешние рынки. Согласно комментариям г-жи Бахмутовой на этой неделе, тарифная программа для KEGOC будет согласована, спикер также считает, что доходность по инвестициям в акции, включающая и дивидендные выплаты, и рост рыночной стоимости, должна быть выше, чем ставки, предлагаемые по депозитам банками. 

Ориентация на политические факторы и государственную поддержку инвестиций в ходе программы “Народного IPO”  остается очень высокой.

После решения о размере дивидендов аналитики существенно разошлись в оценке перспектив акций “КазТрансОйла” 

ЭКОНОМИКА

Рынки

Одной из центральных тем обсуждений финансовых аналитиков на этой неделе стали рекомендации совета директоров “КазТрансОйла” о размере дивидендов по итогам 2013 года. В абсолютном выражении размер выплат на одну акцию превосходит выплаты, которые были произведены по итогам 2012 года, но на дивиденды направляется меньшая часть прибыли, чем этого ожидало большинство аналитиков. 

Решения относительно дивидендов “КазТрансОйла” выглядят достаточно интересно, поскольку во многом подходы к дивидендной политике компании переносятся и на будущее программы “Народного IPO” в целом, поскольку на этом этапе дивидендные выплаты остаются одним из самых сильных мотивов для инвесторов. Аналитики “Сентрас Секьюритис” в своем анализе решения о выплате дивидендов изменили рекомендацию по поводу акций “КазТрансОйла” на “продавать”. Аналитики “Халык Финанс” и “Асыл-Инвест” сохранили позитивный взгляд на бумагу и рекомендацию “покупать”. Как отмечают аналитики “Сентрас Секьюритис”, совет директоров “КазТрансОйла” рекомендует общему собранию акционеров направить на выплату дивидендов около Т42 млрд, или 65,95% от консолидированного чистого дохода за 2013 год. Аналитики напоминают, что по итогам 2012 г. акционерами было решено направить на дивидендные выплаты около 86% от чистой прибыли, или Т28,8 млрд. Выплачиваемые дивиденды, если рекомендации будут выполнены, должны составить Т109 на одну акцию. При этом дивиденд на одну акцию в 2013 г. составил Т75. 

Несмотря на то, что дивидендная доходность акции при текущей цене Т1279 на 18 апреля может составить 8,5%, это является “неплохим уровнем”. В связи с публикацией новостей о дивидендах аналитики “Сентрас Секьюритис”, однако, рекомендовали “продавать” акции, поскольку “коэффициент дивидендных выплат оказался ниже, чем в 2013 г., в связи с чем объявленный размер дивиденда оказался ниже ожидаемого (от Т150 до Т300), и цены находятся на максимуме. Соответственно, в нашу модель оценки были внесены корректировки в части коэффициента дивидендных выплат за 2013 г., вследствие чего наша целевая цена снизилась до уровня Т995,68 на акцию. Следует отметить, что в последующих годах в модели оценки учтен коэффициент дивидендных выплат в размере 86%”.

По оценкам аналитиков “Асыл-Инвест”, рекомендованные совдиром дивидендные выплаты оказались ниже нижней границы их прогнозного диапазона выплат на уровне Т114-145. Коэффициент выплат установлен ниже прошлогоднего уровня в 86%, но выше минимального уровня в 40%, установленного дивидендной политикой компании. В то же время рекомендация выглядит едва ли не прямо противоположной. 

Поскольку, несмотря на то, что событие умеренно негативное для акций, аналитики “Асыл-Инвеста” ожидали, что рыночная цена перед фиксацией реестра акционеров сложится на отметке Т1200-1239, и сохраняли позитивный взгляд на акции КТО, учитывая их низкую рыночную оценку, благоприятные перспективы роста прибыли, высокие показатели рентабельности, а также сильный баланс.

Аналитики “Халык Финанс” в свою очередь отмечают, что рекомендуемый размер дивиденда по итогам 2013 года оказался на 10% выше их прогноза, но в целом соответствует ожиданиям по выплате компанией консервативных дивидендов. Тем не менее в “Халык Финанс” ожидают, что влияние новости на цену акций будет отрицательным, так как консенсус-оценка аналитиками размера дивиденда была более оптимистичной (T130-140 на акцию) и основывалась на предположении о сохранении коэффициента выплаты дивидендов 2012 года (86%). Сами же аналитики компании оказались правы, когда предполагали, что коэффициент выплаты дивиденда составит 60%, исходя из таргетируемого уровня дивидендной доходности. “Халык Финанс” сохранил свою рекомендацию “покупать” и 12-месячную целевую цену в T1442 за акцию. 

В понедельник после опубликования решения совета директоров цена акций “КазТрансОйла” снизилась на 3,5%, во вторник - еще примерно на полтора процента - до уровня в Т1180 за акцию. 

Решение о выплате дивидендов именно в таком размере выглядит достаточно принципиальным, поскольку фактически означает нежелание подогревать дальнейшие самые смелые ожидания аналитиков относительно размеров прибыли “КазТрансОйла”, направляемых на выплаты. Это важно с учетом принятия решения о том, что программа “Народного IPO” будет продолжена в этом году и инвестиционные решения участников программы во многом основаны на том, что престиж требует от государства поддержания доходности на достаточно высоком уровне. Заместитель председателя правления “Самрук-Казыны” Елена Бахмутова объявила на этой неделе в Астане, что датой предполагаемого вывода на IPO “КЕГОК” является декабрь этого года. Ранее г-жа Бахмутова на ежегодной конференции “Фитч” по Казахстану (пожалуйста, Панорама №12) добавила изрядную толику консерватизма по поводу следующих размещений после “КазТрансОйла”, отметив, что акционеры должны быть в большей степени сориентированы на долгосрочные интересы компаний, а не на выплату максимально высоких дивидендов немедленно, поскольку у компаний есть свои инвестиционные программы, а кроме того, и “КЕГОК”, и “Самрук-Энерго” зависят от тарифного регулирования, и это не случай КТО, ориентированного в большей степени на внешние рынки. Согласно комментариям г-жи Бахмутовой на этой неделе, тарифная программа для KEGOC будет согласована, спикер также считает, что доходность по инвестициям в акции, включающая и дивидендные выплаты, и рост рыночной стоимости, должна быть выше, чем ставки, предлагаемые по депозитам банками. 

Ориентация на политические факторы и государственную поддержку инвестиций в ходе программы “Народного IPO”  остается очень высокой.