Реакция тенге на вновь возникающие достаточно сильные внешние факторы в начале недели оставалась минимальной в силу ограниченности режима “свободного плавания” и тенговой ликвидности на рынке.Возможно, появление фундаментальных факторов для давления в сторону ослабления национальной валюты будет ускорять создание и адаптацию инструментария, связанного с политикой инфляционного таргетирования с учетом предпочтений нового руководства Нацбанка, у которого свой взгляд на инструменты новой денежно-кредитной политики. Главным фактором на глобальных рынках, существенно повлиявшим на ситуацию, стало заседание стран ОПЕК, где не было принято каких-либо решений о квотах, хоть каким-то образом ограничивающих предложение на рынке нефти. Во время проведения заседания появилось сообщение агентства “Блумберг” о том, что участники картеля решили повысить квоты до уровня в 31,5 млн баррелей в день (возможно, к уровню фактических поставок ОПЕК на мировые рынки), поскольку реализовать жестко достигнутые ранее договоренности об уровне квот не получается. По итогам заседания информация о повышении квот не получила официального подтверждения, но фактом остается то, что на встрече не были согласованы какие-либо квоты и не было подтверждено и возвращение к существующим ограничениям в 30 млн баррелей в день.
Подход, согласно которому в нынешней ситуации рыночная доля важней возможного влияния на цены, остается в силе, несмотря на сложности с финансированием бюджетных расходов и поддержания курсов национальных валют у нефтедобывающих стран Персидского залива. Согласно информации, появившейся в СМИ, сокращение объемов суверенного фонда Саудовской Аравии для поддержания внутреннего спроса в экономике составило примерно $90 млрд по итогам трех кварталов года, по официальным оценкам, фонд сократился на $72 млрд. Эта подушка безопасности пока позволяет саудитам вести агрессивную политику на рынке нефти, связанную с попыткой сохранить и увеличить свои рыночные доли. При этом суверенный рейтинг страны, несмотря на то, что фонд остается в пятерке крупнейших в мире, пережил снижение на один уровень. В ходе заседания ОПЕК произошло снижение цен на нефть примерно на 4%, неподтверждение информации о новых квотах, тем не менее, не вернуло котировки назад. В начале недели нефть пробила ценовые минимумы с февраля 2009 года после того, как цены на сорт Brent оказались ниже $40 за баррель. В оценках аналитиков преобладают прогнозы, что снижение может быть довольно продолжительным и новый ценовой коридор может существовать несколько месяцев, после чего ожидания состоят все же в росте цен на нефть.
Другими факторами, влияющими на ситуацию, помимо встречи ОПЕК, с которой до определенной степени связывались ожидания изменения политики, стал продолжающийся рост запасов нефти и разочаровавшие рынки метеорологические прогнозы о том, что на основных рынках потребления нефти зима будет довольно теплой. Небольшое сокращение буровых установок в США, в том числе в регионах, где наиболее активно добывается сланцевая нефть, не смогло стать уравновешивающим фактором для текущих ценовых ожиданий. Те сырьевые валюты, которые находятся не в режиме жесткой фиксации, как Саудовская Аравия, а в режиме свободного плавания, не могли не ощутить влияния корректировки на сырьевых рынках, причем она оказалось достаточно резкой, например, для канадского доллара. На этой неделе ожидается проведение заседания по ключевой ставке новозеландского центрального банка (к невозможности 100-процентно мгновенно адаптировать модель которого к казахстанской реальности настойчиво указывалось совсем недавно). Существуют большие ожидания, что ставка будет снижена, несмотря на и так большие предпосылки к дальнейшему ослаблению валюты. Ужесточение ставки или ее сохранение на нынешних уровнях означало бы желание поддержать курс. Российский рубль реагировал на снижение цен на нефть медленнее, чем другие сырьевые валюты, но во вторник произошло существенное ослабление рубля примерно на 2%, в результате чего весьма близок уровень в 70 рублей за доллар. При этом аналитики отмечают, что рубль благодаря политике инфляционного таргетирования стал все же менее зависим от цен на нефть и движение валютного курса не происходит так резко, как раньше.
Вероятно, курс рубля, как и цены на нефть, остаются двумя наиболее важными факторами для тенге, несмотря на то, что после валютных корректировок последних месяцев достигнута полная конкурентоспособность с точки зрения реального эффективного обменного курса.
Нацбанк опубликовал на прошлой неделе на своем сайте комментарии по поводу отмены заседания по денежно-кредитной политике, запланированного на 2 декабря. Регулятор отмечает, что “в текущей ситуации денежный рынок Казахстана не выполняет свою ключевую роль. Несбалансированность спроса и предложения тенговой ликвидности, сохранение риска проведения арбитражных сделок на денежном и валютном рынках ограничивают возможности рынка по формированию адекватных процентных ставок по инструментам денежного рынка”. (Возможно, имеется в виду использование полученной от регулятора краткосрочной тенговой ликвидности для покупок на валютном рынке, а также размещение более дешевых тенге, привлеченных, например, с помощью депозитов в инструменты репо, что было бы привлекательно при существующей высокой процентной ставке и узком процентном коридоре. Оборотной стороной этой сдержанности является замораживание не только курса тенге, но и финансовых рынков в целом. - Н. Д.). В сообщении также отмечается, что “в настоящее время действия Национального банка направлены на устранение искажений между сегментами финансового рынка, а также проведение дополнительной оценки инструментов, которые обеспечат поддержание рыночных ставок в пределах процентного коридора. Соответственно, график проведения заседаний по денежно-кредитной политике, определенный Национальным банком ранее, пересмотрен”.
Во вторник на этой неделе Национальный банк заявил на сайте о том, что положительно оценивает переход KASE c 15 декабря “к использованию международной практики при проведении торгов, в том числе по оптимизации графического интерфейса пользователя, рекомендованного Международным Валютным Фондом, и механизма подачи заявок. Текущая конъюнктура внутреннего валютного рынка характеризируется относительно небольшим количеством участников и объемом торгов, что существенно повышает риск значительного изменения курса при небольших объемах операций, в том числе носящих спекулятивный характер. Предлагаемые изменения позволят повысить объективность формирования рыночного курса, не изменяя общего тренда, а также увеличить стоимость занятия спекулятивной позиции”. Эти разъяснения были даны в тот же день, когда биржа опубликовала изменения в методологию валютных торгов, а тенге на дневной сессии начал немного двигаться в сторону ослабления. Опасения, связанные с тем, что возможны спекулятивные атаки на тенге на крайне небольших объемах валютного рынка, таким образом, остаются весьма актуальными, несмотря на принципиальный отказ от валютных интервенций.
Наиболее важные из ограничений, введенных биржей, состоят в том, что при проведении торгов долларом за тенге с любыми сроками расчетов преодолимый лимит отклонения цены доллара будет установлен в размере одного процента от значения цены последней сделки. Как отмечает биржа, “в настоящее время лимит составляет 3%. Решение о снижении преодолимого лимита продиктовано значительным уменьшением волатильности курса доллара США к тенге после 10 ноября 2015 года”. Кроме того, “при проведении на KASE торгов долларом США за тенге с любыми сроками расчетов минимальный размер лота будет зависеть от величины отклонения цены подаваемой в торговую систему заявки от цены последней сделки. Если отклонение от цены последней сделки не превышает 0,1%, то минимальный размер лота может оставаться на нынешнем уровне в $50 тыс. Сдвинуть котировки на максимальное значение от 0,81 до 1% смогут лишь очень крупные игроки с минимальным размером лота в $10 млн”.
Конечно, все эти нововведения могут иметь ограниченный смысл, если на рынке будет устойчивый тренд на ослабление тенге, невозможность противодействия которому является одним из основных принципов валютной политики. Возможно, усложнение внешнего макроэкономического фона вновь становится катализатором каких-то внутренних изменений, поскольку все происходящее выглядит подготовкой к тому, что тенге будет двигаться более активно, но с максимальным ограничением спекулятивной составляющей.
