В комментариях говорится, что в прошлом “КазАгро” не раз занимал средства на международных рынках капитала и довольно успешно. Так, в 2013 году был привлечен $1 млрд на срок 10 лет по ставке 4,625% годовых, а в 2014 году - 600 млн. евро на 5 лет по ставке 3,255% годовых. Сделка “КазАгро” по евробондам стала первым выпуском национальной компании не из финансового, нефтегазового, энергетического или металлургического секторов. В то же время необходимо учитывать тот факт, что “КазАгро” предоставляет займы сельхозтоваропроизводителям преимущественно в тенге. Без учета фондирования банков по программе финансового оздоровления доля займов холдинга в национальной валюте составляет более 96%. Потому, беря во внимание значительные потребности агропромышленного сектора в финресурсах, вопрос баланса тенговых и валютных источников финансирования является актуальной задачей для “КазАгро”. При этом ЕНПФ - крупнейший инвестор в Казахстане, обладающий долгосрочными тенговыми ресурсами, поэтому обращение в Пенсионный фонд достаточно очевидно. (Таким образом, нехватка тенговой ликвидности и давление на курс тенге существенно меняют структуру и намерения, связанные с фондированием, и у компаний, находящихся вне финансового сектора.)

Еще одним фактором, по оценкам “КазАгро”, является изменение ситуации на рынках капитала для казахстанских эмитентов. Ввиду значительного снижения мировой цены на нефть, инвесторы пересмотрели риски на казахстанские компании, вследствие чего наблюдается рост ставок заимствования для эмитентов из РК.

Комментируя то, как могут быть потрачены привлеченные у ЕНПФ средства, холдинг отмечает, что, согласно расчетам, на реализацию приоритетных инвестиционных проектов в соответствии с мастер-планами Минсельхоза до 2020 года, необходимо будет направить порядка Т1,5 трлн. Среди приоритетных направлений развития - плодоовощеводство, интенсивное садоводство, мясное и молочное животноводство, птицеводство, кормопроизводство, мелиорация и переработка сельскохозяйственной продукции. Основной целью является снижение импортозависимости и увеличение экспорта продукции отечественного АПК, а также создание новых рабочих мест в МСБ на селе. По предварительным подсчетам, в случае реализации всех намеченных планов только в 2015 году можно будет обеспечить занятость свыше 30 тысяч человек.

Кроме того, на расширенном заседании правительства под председательством главы государства было дано поручение в рамках поддержки развития агропромышленного комплекса продолжить работу по финансовому оздоровлению субъектов АПК, расширив объем поддержки до Т500 миллиардов. В данной программе “КазАгро” выступает как финансовый агент, предоставляющий финансовым институтам фондирование в случае необходимости.

Касаясь мотивации программы финансового оздоровления, холдинг приводит очень большое количество аргументов разной степени серьезности. Так отмечается, что в числе компаний, испытывающих сегодня проблемы, есть такие, которым процедура финансового оздоровления даст возможность возобновить или расширить производственную деятельность. Для возникновения финансовых трудностей у субъектов АПК есть ряд объективных причин. В первую очередь на финансовое состояние повлиял тот факт, что компании брали краткосрочные кредиты в банках на реализацию долгосрочных проектов. При этом сами банки не имели доступа к долгосрочному фондированию и потому не могли предоставить более длинные кредиты. Низкая рентабельность производства вынуждала компании привлекать новые кредиты для погашения старых. Проценты капитализировались, долговая нагрузка росла. Ситуацию усугубили неблагоприятные погодные условия в 2010, 2012 и 2014 годах.

Понимая, что банкротство компаний приведет к потере десятков тысяч рабочих мест, потере хозяйственных связей, запустению полей и сокращению производства зерновых, правительством было принято решение о применении программы поддержки в отношении сельхозпредприятий, которые можно оздоровить и восстановить. Поддержка осуществляется путем предоставления банкам долгосрочного фондирования от Нацхолдинга “КазАгро”, банки в свою очередь продлевают сроки по кредитам компаниям. При этом финансовое оздоровление проводится на паритетных началах совместными и соизмеримыми по объемам оказываемой поддержки мерами со стороны собственников субъекта АПК, кредиторов и государства. В сельской местности живет порядка 45% населения Казахстана, более 20% населения занято в сельском хозяйстве. Потому вопрос сохранения рабочих мест в агросекторе республики стоит очень остро.

Что касается рисков для ЕНПФ, то “во-первых, необходимо учитывать, что фонд напрямую не вкладывает в сельское хозяйство, а приобретет облигации “КазАгро”, причем на взаимовыгодной основе. “Каз¬Агро” - это один из трех национальных управляющих холдингов в Казахстане и один из 3-4 эмитентов, которые обладают рейтингом на уровне Республики Казахстан - BBB по шкале международного рейтингового агентства Standard&Poor`s. Это указывает на высокую платежеспособность “КазАгро”, признанную рейтинговыми агентствами. Также на высокое доверие со стороны инвесторов указывает высокая переподписка на еврооблигации “КазАгро”, в 2014 году спрос был более чем в 4,5 раза больше предложения”. (С учетом того, что речь идет о заимствованиях квазигосударственной структуры, риски для ЕНПФ выглядят не столь уж явными. Это как раз тот случай, когда создание госхолдинга, безусловно, оправданно, поскольку трудно представить инвестора, который бы вкладывал долгосрочные инвестиционные ресурсы без посредничества госструктур.)

Впрочем, по оценкам “КазАгро”, хотя сельское хозяйство и имеет свои специфические риски, как и любая другая отрасль, его нельзя назвать финансово непривлекательным - и статистика инвестиций в основной капитал говорит об этом. Так, за 2014 год инвестиции выросли более чем на 14%. При этом необходимо учитывать, что в сельском хозяйстве 99% - это частный бизнес, а частники - не альтруисты, они видят, свою выгоду и вкладывают в сельское хозяйство. (Над процессом инвестирования все-таки, вероятно, довлеют ассоциации с советскими временами, огромными бюджетными субсидиями и кредитами с последующими неизбежными списаниями долгов колхозам и совхозам.)

В комментариях отмечается также, что Национальный банк, как управляющий активами ЕНПФ, должен искать наименее рискованные для вложения активы, но приносящие максимально возможный доход. При вложении активов в финансовые инструменты выбор стоит между государственными ценными бумагами, активами квазигосударственного сектора и ценными бумагами и депозитами банков второго уровня. При этом кредитные рейтинги квазигосударственного сектора гораздо выше, чем рейтинги банков. Квазигосударственные компании предлагают доходность выше, чем по государственным ценным бумагам, и приблизительно на одном уровне с банками. Например, “КазАгро” (рейтинг ВВВ на уровне страны) занял на 10 лет под 8,13%, Минфин (рейтинг ВВВ) - на 15 лет под 7,67%, Народный банк (рейтинг ВВ) - на 10 лет под 8,3%, Казком (рейтинг В) - на 7 лет под 8,75%. Таким образом, с точки зрения вкладчика, вложение в квазигосударственные компании и в “КазАгро” в частности - это наилучший выбор с точки зрения сочетания доходности и рисков. Параллельно ЕНПФ решает задачу по увеличению базы вкладчиков и, соответственно, суммы пенсионных накоплений, так как люди, которые будут работать на создаваемых за счет инвестиций “КазАгро” рабочих местах, также будут осуществлять пенсионные отчисления.