На уровне $6,3 млрд текущий счет находился на небывало высоком уровне. (Предварительные оценки Нацбанка, пожалуйста, Панорама № 18, состояли в том, что профицит составил $5,5 млрд и его объемы стали одним из основных аргументов Нацбанка о том, что девальвация достаточно быстро улучшила ситуацию с платежным балансом. - Н. Д.) Торговый баланс был близок к рекордному уровню в $14,4 млрд. В “Халык Финанс” считают, что более слабый тенге, который 11 февраля девальвировал на 16%, был основной причиной. Импорт товаров начал снижаться быстрее (-6,3% квартал к кварталу с учетом сезонных колебаний по сравнению с -2,4% в среднем в прошлом году). Импорт снизился на 14,6% год к году в I квартале 2014 года, с 9,0% в IV квартале прошлого года. Экспорт вырос на 4,8% квартал к кварталу с учетом сезонных колебаний в I квартале, меньше чем 12,3% роста в IV квартале прошлого года. Выплаты инвестиционного дохода (повышение которых увеличивает вероятность возникновения дефицитности текущего счета), по оценкам аналитика, “продолжили умеренное снижение”.
Финансовый счет был близок к балансу (-$0,2 млрд). Баланс иностранных прямых инвестиций улучшился благодаря снижению чистого приобретения иностранных активов (-$1,1 млрд за квартал и -$2,6 млрд год к году до $0,8 млрд) и почти стабильному низкому чистому потоку в Казахстан ($2,1 млрд, почти без изменений квартал к кварталу и -$1,8 млрд год к году ). Дефицит портфельных инвестиций увеличился в основном в результате увеличения приобретения зарубежных активов со стороны правительства и Национального банка до $4,1 млрд.
Опубликованный профицит платежного баланса вырос на $0,6 млрд за квартал и $1,0 млрд год к году до $1,3 млрд. Авторы обзора считают, однако, что этот баланс был достигнут в результате большого дефицита в первой половине квартала, когда Нацбанк защищал обменный курс, и большого профицита во второй половине квартала, когда он окупил потери первой половины.
Более индикативной статистикой правительственных внешних счетов является платежный баланс совместно с операциями Национального фонда (ФНБ Казахстана). Этот показатель в I квартале был в профиците $3,5 млрд, ниже $4,6 млрд в IV квартале 2013 года, но выше $2,3 млрд в I квартале 2013 года.
Прогнозируя дальнейшие перспективы, аналитик “Халык Финанс” отмечает, что улучшение текущего счета временно: эффект девальвации тенге начнет спадать во втором полугодии, как это обычно бывает при конкурентной девальвации. Производственная мощность вряд ли увеличится, учитывая низкие инвестиции частного сектора. Повышение зарплат, обещанное бюджетникам в 2014-2015 годах, сократит большую часть улучшений конкурентоспособности.
С другой стороны, платежный баланс может получить дополнительную поддержку в краткосрочной и среднесрочной перспективе от притока иностранного капитала в активы, деноминированные в тенге. “Аппетит к тенге значительно улучшился среди внутренних участников рынка. Мы не видим причин, почему иностранные инвесторы могут не заинтересоваться все еще высокими ставками по гособлигациям”.
Более долгосрочным фактором, который ослабит влияние слабого тенге на платежный баланс, по оценкам г-жи Джандаровой, является слабый инвестиционный климат. Недавние попытки законодательно закрепить улучшения в инвестиционном климате через налоговые льготы и инвестиционные субсидии будут иметь только ограниченное влияние на иностранные инвестиции. Они не адресуют проблем слабых институтов прав собственности и высокой стоимости (и низкой квалификации) труда.
Дискуссия относительно того, повлияет ли существенно девальвация на платежный баланс страны по итогам года, выглядит особо любопытной на фоне разногласий по этому поводу рейтинговых агентств. Fitch прогнозирует профицит текущего счета в размере 3% ВВП по итогам года в результате девальвации, S&P при снижении прогноза по суверенному рейтингу отмечало не только определенный институциональный ущерб от девальвации, но и говорит об отсутствии положительной прагматики, связанной с ростом профицита текущего счета, поскольку эффект может быть съеден замедлением роста в российской и китайской экономиках.
