В то же время “ЏларЉмiт” продолжает обнародовать подробную инвестиционную структуру своего портфеля, и предположение о том, что отсутствие статданных по доходности связано с желанием взять тайм-аут для того, чтобы существенно “подлатать портфель”, не представляется обоснованным, поскольку его содержание не меняется сколько-нибудь значительно. КФН оценил долю рисковых активов в текущей стоимости пенсионных активов фонда в 86,35% по состоянию на 1 мая при среднерыночном показателе в 63,69% и в 82,33% при среднерыночном уровне в 61,61% на 1 августа. Объемы инвестиций в акции и облигации казахстанских эмитентов снижаются также не радикально. На 1 мая в акции казахстанских негосударственных эмитентов фондом было инвестировано 10,80% средств умеренного инвестиционного портфеля, при том что в среднем по рынку эта цифра равнялась 5,27%. В облигации отечественных эмитентов было вложено 33,26% при среднерыночной доле в 21,02%. На 1 августа инвестиции в акции составили 9,91% умеренного портфеля при 4,83% в среднем. В облигации было вложено 31,50% против 21,48% соответственно. Вложения в акции иностранных эмитентов были сведены к нулю еще до “периода молчания” относительно доходности.

При сопоставлении инвестиций фонда в бумаги казахстанских эмитентов по состоянию на 1 мая и на 1 августа изменения выглядят совсем небольшими. Уменьшение стоимости пакета акций “Казахтелекома” обусловлено не какими-либо продажами, а удешевлением бумаги после фиксирования списка акционеров с правом на рекордные дивиденды по итогам прошлого и первого квартала этого года. “ЏларЉмiт” продал имевшиеся у него микроскопические пакеты акций Казкоммерцбанка и РД КМГ. При этом вложения в облигации дефолтных эмитентов, частично попавшие в портфель фонда после слияния с НПФ БТА, не претерпели каких-либо изменений. Впрочем, их объемы были крайне невелики уже по состоянию на 1 мая.

Возможно, ставка делается не на какую-то расчистку портфеля, а на переоценку в связи с ростом рынка акций. Один из вопросов, возникавших к регулятору в прошлом, состоял в проблеме учета доходности инвестиций в акции, чтобы фактор “эмоций”, переживаемых рынками, имел минимальное значение. В то же время руководство “ЏларЉмiт” в майском интервью Панораме (пожалуйста, №18, 2012 г.) говорило о неприемлемости такого подхода к инвестициям в акции. Кроме того, ожидания состояли тогда в возможности серьезного спада на рынке акций из-за его перегретости.