При этом очевидно, что показатели негосударственных российских пенсионных фондов затронуты снижением индексов акций в гораздо большей степени, чем казахстанский пенсионный рынок. По данным “Коммерсанта”, средний показатель доходности частных пенсионных фондов составил минус 3,7% годовых. В какой-то степени сопоставимый показатель казахстанских пенсионных фондов - средняя доходность за 12 месяцев на ту же дату составляет 4,46%. Отрицательную доходность не показал вообще не один из казахстанских пенсионных фондов, что, очевидно, является следствием того, что инвестиционные стратегии фондов достаточно консервативны, и существования очень серьезных регуляторных ограничений, предусматривающих большие объемы инвестиций в госбумаги, и ограничения, связанные с инвестициями в те же акции. В то же время российский ВЭБ, управляющий большей частью пенсионных денег, средствами так называемых “молчунов”, сумел показать доходность за 9 месяцев выше инфляции в 5,36% годовых, что также не удалось на этом временном отрезке ни одному из казахстанских пенсионных фондов. Возможно, это во многом проблема не уровня инвестиционных управляющих, а отсутствия кривой доходности и крайне низкой доли гособлигаций, привязанных к инфляции, при том, что в совокупном портфеле фондов присутствует, несмотря на снижение обязательной доли инвестирования в госбумаги, более 40% казахстанских госбумаг. При этом отрицательная доходность частных российских фондов встречает критику политиков и экспертов и призывы пересмотреть основы накопительной пенсионной системы, но не приводит к ужесточению регламентации инвестирования со стороны регулятора, при том, что речь идет не о деньгах “молчунов”, а о вкладчиках, сознательно выбравших частные фонды. Риторика самих управляющих, показывающих отрицательную доходность, приводимая “Коммерсантом”, сводится к тому, что “кризис есть кризис” и в 2008 году средняя доходность российских негосударственных НПФ превышала минус 20%. (Несомненно, что если бы казахстанские фонды в какой-то момент показывали такую доходность, то они могли бы и не дождаться возвращения доходности в положительную зону, имея дело со своими регуляторами, акционерами и вкладчиками.) В России, где фондовый рынок развит в большей степени, доли инвестиций в акции многих фондов превышают 50% и комментарием управляющих к нынешней ситуации становится то, что в более длительном временном промежутке частные НПФ будут доходнее, чем ВЭБ. Речь, однако, должна идти даже не о трехлетней, а о пятилетней доходности. Кроме того, уход вкладчиков в ситуации низких цен на акции был бы, по их мнению, ошибкой и лишь фиксацией убытков.

В комментариях ничего не говорится о резком сокращении инвестиций в акции на падающем рынке как средстве реагирования на ситуацию. Казахстанские пенсионные фонды в совокупности резко снизили долю инвестирования в акции иностранных эмитентов, причем вышли из этих инвестиций, видимо, не в самый удачный момент (пожалуйста, Панорама №№42 и 43). То, что происходит с доходностью российских пенсионных фондов, сориентированных на инвестиции в акции, очевидно, может служить моделью и для агрессивных портфелей казахстанских пенсионных фондов, когда мультипортфельность будет введена. Но очевидно, что в условиях, когда пребывание в таком портфеле - свободный выбор самих вкладчиков, какие-либо жесткие регуляторные нормы, связанные с компенсацией разницы в доходности вкладчикам, делают сомнительными перспективы появления агрессивного портфеля практически у всех фондов и затрудняет получение доходности в наиболее длинном временном горизонте.

Николай ДРОЗД

(по материалам СМИ)