Собственно публикация его портфеля и является по-настоящему интересным событием, поскольку фонд всегда выглядел одной из главных загадок казахстанского пенсионного рынка, то демонстрируя очень высокую доходность в докризисные времена, то показывая отрицательную доходность в последний год. По состоянию на 1 апреля годовая доходность фонда составила минус 9,68%, а трехлетняя - свыше минус 3%, вероятно, в результате переоценки как раз тех инструментов, которые приносили рекордную доходность в докризисные времена. На 1 августа 2007 года пятилетняя доходность НПФ БТА составляла свыше 94%, что вдвое выше среднерыночной, а трехлетняя доходность составляла свыше 70%. Достаточно любопытно в этой связи сопоставить опубликованные рядом портфели “ЏларЉмiт” и НПФ БТА, отражающие определенную разницу в качестве пенсионных инвестиций. Что касается портфеля акций, то, конечно, самым большим отличием выглядит полное отсутствие каких-либо вложений в бумаги международных эмитентов у НПФ БТА, в то время как у “ЏларЉмiт” это несколько западных эмитентов с уровнем рейтингов от ААА у Майкрософта, до ВВВ- у Alcoa Inc, чуть меньшими рейтингами обладают 4 российских эмитента - ЛУКОЙЛ, “Роснефть”, “Газ­пром” и ВТБ, на инвестиции в рублевых эмитентов суммарно приходится около 4% портфеля. Что касается национальной части портфеля акций, то и здесь различия достаточно велики. В портфеле “ЏларЉмiт” присутствуют акции “Астаны Финанс”, допустившей дефолт, и акции трех банков, осуществивших реструктуризацию своих внешних обязательств. В порт­феле НПФ БТА, помимо этих 4 эмитентов (инвестиции в акции которых в докризисные времена все же, наверное, были приемлемы с точки зрения риск-менеджмента), входящие в список дефолтов, опубликованный биржей, Glotur и Карагандинский завод асбестоцементных изделий. (Все эти бумаги уже оценены в портфеле по нулевой стоимости, что означает, что они не должны влиять отрицательно на доходность вкладчиков.) Также по нулевой стоимости оценены акции “Premier Страхования” и корпорации “Ордабасы”. В общем же бросающейся чертой по отношению к портфелю акций НПФ БТА выглядит очень значительный акцент на компаниях второго эшелона, очевидно, со слабым вторичным рынком и ликвидностью. Что касается порт­феля облигаций, то помимо реструктуризировавших обязательства банков в портфеле облигаций “ЏларЉмiт” из дефолтных эмитентов только компания Vita, “Казахстан Кагазы” и РТ Холдинг (какие-то из этих эмитентов попали в портфель после предыдущего присоединения), в портфеле НПФ БТА, помимо реструктуризировавших обязательства банков, “Астаны Финанс” и “Досжан Темир Жолы” присутствуют “Казахстан Кагазы”, VIta, а также такие эмитенты, как “Альтернативные Финансы”, РТ Холдинг, “Роса” и “Экотон”. Понятно, что портфель, вообще лишенный компаний второго эшелона и несырьевых эмитентов, означает отсутствие готовности принимать на себя какие-то риски и слишком шаблонный поход к инвестициям, но должен присутствовать и какой-то баланс с учетом того, что в портфеле есть и другие некрупные эмитенты, по которым дефолтов, к счастью, не произошло, но не так много облигаций высокорейтинговых эмитентов. Очевидно, это следствие докризисной инвестиционной стратегии, которая предшествовала вхождению государства в капитал БТА. В последний год произошло приведение стоимости бумаг в соответствие с рыночной стоимостью (очевидно, в какой-то период вкладчики, уходившие из НПФ БТА со своими накоплениями, не приведенными в такое соответствие, очень существенно выиграли за счет остающихся, поскольку для них обналичивалась наиболее ликвидная часть портфеля), признание потерь в доходности формирования провизий и, наконец, мужественное раскрытие структуры инвестиционного портфеля, что существенно меняет ситуацию для вкладчиков к лучшему. Перевод накоплений в другой фонд, очевидно, сейчас может принести не только плюсы, но и минусы, связанные с тем, что инвестиции, оцененные сейчас по нулевой стоимости, могут в конечном итоге принести вкладчикам какие-то деньги. Председатель правления НПФ “ЏларЉмiт” г-жа Алимгазиева отметила, что ряд дефолтных эмитентов подают определенные надежды на то, что выплаты с их стороны не будут нулевыми, хотя названо было только одно имя - “Казахстан Кагазы”, которая реструктуризировала свои облигационные выпуски. Прогнозируя доходность объединенного фонда по итогам года, председатель правления отметила, что это сделать нелегко, хотя макроэкономические показатели настраивают скорее на оптимизм. Фонд пока придерживается очень осторожного прогноза, согласно которому ориентировочная доходность может составить 5,6%.

Николай ДРОЗД