Комментируя осенью прошлого года на конференции, посвященной IPO на Казахстанской фондовой бирже, ситуацию на пенсионном рынке, председатель АФН Елена Бахмутова высказалась в поддержку идеи укрупнения фондов, отметив, что многие из кризисных проблем были связаны с недостаточно эффективным инвестированием со стороны небольших пенсионных фондов. Возможно, именно для крупных фондов более острыми считаются потенциальные риски, связанные с инвестированием в бумаги аффилированных эмитентов. Среди акционеров всех крупных фондов, за исключением ГНПФ, присутствуют крупнейшие банки второго уровня, входящие одновременно и в число крупных эмитентов на внутреннем фондовом рынке. В то же время АФН осенью подтверждало, что уже к началу следующего года ни один акционер не должен владеть в фондах более чем 25% акций в фондах и в качестве одного из решения проблем предлагалось вывести акции НПФ на фондовый рынок. Возможно, осуществление этой задачи в столь короткие сроки связано с серьезными затруднениями и не столько фонды, сколько эмитенты дополнительно ограничиваются в возможностях, связанных с продажей бумаг аффилированным эмитентам. На фоне дефолтов по корпоративным облигациям, которые затронули таких нынешних и бывших крупных участников НПФ, как БТА и “Астана Финанс”, быть может, логика в ужесточении есть, очевидно, последствия дефолтов для рынка могли бы быть намного хуже, не существуй норма о 10%-ном максимуме вложений в бумаги одного эмитента, хотя для небольших фондов и их менее рейтинговых акционеров, возможно, искушение такого размещения средств является даже более сильным.

Другое ограничение, которое критикуется управляющим инвестиционным портфелем во вложения в бумаги иностранных компаний с рейтингом ниже АА-, затронет, например, инвестиции в бумаги крупнейших российских эмитентов и эмитентов из других стран БРИК, что теоретически, конечно, ограничивает возможности фондов в диверсификации портфеля в пользу большей доходности. Альтернативой запретам, наверное, все же является большая прозрачность инвестиционных портфелей фондов и движение к мультипортфельности, когда выбор той или иной инвестиционной стратегии в большей степени зависел бы от вкладчика.

Н. Д.