Полгода назад, также гордясь своей трехлетней доходностью (пожалуйста, Панорама №35 за 2010 г.), фонд также показывал результат примерно вдвое лучший, чем в среднем по рынку - 31,5%, но в тот момент доходность не покрывала трехлетней инфляции, которая составляла более 36%, поскольку в нее попадал взлет цен осенью 2007 года. НПФ “Республика” по-прежнему не может сопоставляться с другими фондами в части пятилетней доходности, которая является все же фундаментально более важным показателем (при отклонении от скорректированной средневзвешенной пятилетней доходности более чем на 30% фонды обязаны компенсировать вкладчикам разницу), просто потому, что “Республике” пока нет еще и 4 лет. Тем не менее в ходе брифинга менеджеры фонда прогнозировали, что к тому моменту, когда пятилетняя доходность будет считаться для фонда, она также окажется самой высокой для рынка и, как было отмечено не без патетики, будут приложены усилия для того, “чтобы она была такой, пока существует “Республика”. Возможно, одним из ключей к тому, почему показатели фонда выглядят на нынешний момент лучше других, является то, что он появился на рынке буквально накануне кризиса и не успел принять участие в буме облигаций корпоративных эмитентов, выпуски которых были ориентированы во многом на пенсионные деньги. По оценкам председателя правления фонда, если и полгода назад говорилось о крайне низкой доле облигаций эмитентов, допустивших дефолт (тогда она составляла примерно полпроцента от портфеля), то сейчас в портфеле лишь 0,17% дефолтных бумаг, и высокая доходность сочетается с одним из самых низких агрегированных рисков портфеля, рассчитываемых АФН. Заместитель председателя правления фонда Мурат ДОЛГИЕВ также считает, что портфель фонда сверхликвиден, и если бы возникла такая необходимость, все 100% бумаг были бы проданы в течение недели, а в течение дня могло бы быть конвертировано в деньги примерно 30% бумаг. Причем это могло бы быть сделано с определенными преференциями по отношению к справедливой рыночной оценке стоимости портфеля. По утверждению спикеров “Республики”, даже сохраняющаяся очень высокая доля госбумаг в портфеле, составляющая 62%, что выше, чем в среднем по рынку, не обязательно предопределяет низкую доходность, поскольку каждая бумага бумаге рознь, и каждая из них имеет собственную дюрацию. Доля акций в портфеле составляет всего 6% и, по словам г-на Долгиева, фонд никогда не стремился создать высокорисковый потфель, в котором бы чередовались взлеты и падения доходности. Стратегия инвестирования остается консервативной, и нет никаких признаков того, что фонд как-то существенно будет менять инвестиционные приоритеты.

Комментарии по поводу регулирования и нехватки инвестиционных инструментов, на которые обычно сетуют НПФ, были достаточно оппортунистичны. По мнению директора департамента инвестиционного управления Александра МАНАЕНКО, то, что кризис закончился, не означает, что его уроки и миллиардные убытки, которые в какие-то моменты несли фонды, должны быть легко забыты и должно состояться возвращение к докризисному инвестированию. Поэтому жесткий контроль над качеством эмитентов, в которые могут инвестироваться пенсионные средства, необходим. С другой стороны, очень важно также соблюдение определенного баланса и важно не перезажать возможности инвестирования и не создать дефицит хороших эмитентов. Комментируя по просьбе журналистов перспективы проведения IPO акций фонда на внутреннем фондовом рынке, г-н Долгиев выглядел скорей скептиком в части наличия и квалификации розничных инвесторов, например, из числа вкладчиков, которые бы четко представляли, что они ждут от этой инвестиции - роста курсовой стоимости или дивидендов. В то время как интерес фондов, если бы подобная инвестиционная среда существовала, выглядел бы само собой разумеющимся. Фонд не намерен каким-то образом менять систему своих комиссионных от инвестиционного дохода, их размер установлен в соответствии с действующим регулированием. При этом, по оценкам председателя правления НПФ, положительный финансовый результат ожидается лишь по итогам 2011 года, в 2010 году удалось в 10 раз снизить убыточность, а во втором полугодии достигнута уже позитивная рентабельность. Комментируя по просьбе Панорамы то, как выглядят на сегодняшний момент планы, связанные с мультипортфельностью инвестиционных портфелей фондов (“Республика” ранее говорила о готовности начать движение в этом направлении раньше рынка), заместитель председателя правления фонда Тимур ИЗЕМБАЕВ отметил, что, согласно первоначальным планам регулятора, датой введения мультипортфелей было 1 января 2012 года.

Прошлой осенью АФН представило новые предложения по минимизации финансовых рисков, согласно которым введение мультипортфельности отодвигается на 2015 год. В период кризиса существовала идея об ускоренном вводе консервативных портфелей, прежде всего в интересах людей предпенсионного возраста. Эта идея поддерживалась Министерством труда, и она жива и в посткризисных условиях и обсуждается в рамках Ассоциации финансистов. При этом проблемами, связанными с ее реализацией, остается то, каким образом может быть распределена пятилетняя доходность между портфелями, и как будут реализовываться обязательства по обеспечению вкладчикам определенного уровня пятилетней доходности и обязательства государства покрыть при выходе на пенсию разницу между доходностью и инфляцией. По этому поводу есть лишь предварительные наметки. По мнению г-на Изембаева, при принятии решений консервативные портфели могли бы быть введены уже в начале следующего года, а “Республика” готова была бы сделать это даже несколько ранее. Г-н Изембаев в ходе встречи также привел некоторые данные, полученные в результате опросов, связанных с миграцией вкладчиков. Согласно им в 51% случаев это слабо связано с предпочтениями в пользу какого-либо фонда. Среди приведенных причин фигурируют по-прежнему решения руководства, получение вкладчиками определенных сумм наличными и выглядящий, по его мнению, особенно экзотично (учитывая то, что речь идет о фонде-лидере по доходности в трехлетнем периоде) выбор в пользу “фондов с более высокой доходностью”.

Николай ДРОЗД