Фонд в интересах вкладчиков решил провести полное обесценение финансовых инструментов, справедливую рыночную стоимость которых на данный момент невозможно определить, так как по ним отсутствуют сделки купли-продажи. Неопределенность по этим бумагам приводила к тому, что инвестиционные доходы и убыток распределялись между уходящими и остающимися вкладчиками не по справедливой стоимости. Теперь, когда стоимость таких ценных бумаг практически сведена к нулю (т.е. сформированы провизии в полном объеме), все вкладчики фонда находятся в равных благоприятных условиях. Далее в комментариях отмечается, что в результате сформированных провизий портфель очистился полностью и сейчас составлен из качественных рейтинговых инструментов. При достаточной доле госбумаг, являющихся гарантом сохранности, в портфеле сохранен блок акций крупных казахстанских и зарубежных компаний, которые имеют большой потенциал роста. При выходе вкладчиков из фонда продаются избыточные в портфеле ГЦБ, которые приносят низкий доход, но сохраняются акции, которые приносят доход в долгосрочной перспективе. Это выгодно для остающихся и приходящих вкладчиков.
Несмотря на значительный прогресс в части раскрытия инвестиционных портфелей, что первым сделал как раз “УларУмит”, провести сравнительный анализ портфелей пенсионных фондов, по мнению специалистов фонда, по-прежнему сложно. “Только НПФ Народного банка, последовав примеру “УларУмит”, сделал свой портфель прозрачным. Остальные фонды продолжают считать информацию о содержимом портфелей коммерческой тайной. Поэтому велика вероятность, что процесс обесценения и, как следствие, снижения доходности на рынке еще впереди”.
На остающиеся вопросы Панораме ответила председатель правления “УларУмита” Гульнара АЛИМГАЗИЕВА.
- При взгляде на переоцененный по состоянию на 1 марта инвестиционный портфель НПФ “УларУмит” главным изменением выглядит учет по нулевой стоимости пакета акций компании “Астана Финанс”, месяц назад составлявший около Т9 млрд, или 2,89% от портфеля. Верно ли это впечатление?
- Действительно, на сегодняшний день стоимость пакета акций компании “Астана Финанс” в портфеле фонда приравнена к нулю. Процесс реструктуризации “Астана Финанс” несколько затянулся, и не последнюю роль в этом сыграло отсутствие в законодательстве норм по упрощению процесса согласования условий реструктуризации с кредиторами, как это было в случае с БТА Банком, Альянсом и Темирбанком. АО “Астана Финанс” не подходило под действие норм, благодаря которым была проведена реструктуризация банков второго уровня. Но с февраля 2011 года процесс реструктуризации эмитентов из небанковского сектора был упрощен. Все необходимые для этого процедуры были утверждены постановлением АФН. Для примера можно привести ситуацию с АО “Казахстан Кагазы”. Данная компания на протяжении всего 2010 года проводила активные переговоры с кредиторами, но только сейчас эти переговоры перешли в плоскость подписания реальных документов. Акции “Астана Финанс” учитываются сейчас по нулевой стоимости. Созданный резерв является лишь учетным снижением стоимости, которое будет держаться до выяснения ситуации с будущим этой компании. В последующем стоимость может полностью восстановиться, как это было с инструментами компаний, которые к настоящему моменту уже завершили процесс реструктуризации. Из портфеля видно, что в настоящий момент доля токсичных активов практически равна нулю, поэтому единственным и наиболее правильным решением для вкладчиком является нахождение в фонде. Поэтому не нужно реагировать на слухи, а можно просто дождаться восстановления полной стоимости созданного в данный момент резерва.
- Стоимость пакета облигаций того же эмитента уменьшена, но не учтена по нулевой стоимости, с чем это связано?
- Стоимость облигации по требуемым нормам АФН не всегда резервируется на 100%, так как баланс компании имеет определенные активы. Поэтому держатели облигаций даже в случае банкротства имеют шансы на получение части стоимости. Как раз до этих пределов в соответствии с законодательством и создан резерв по облигациям эмитентов, допустивших дефолт.
- Какое влияние переоценка оказала на номинальную доходность фонда в различных периодах?
- В краткосрочном периоде данное формирование провизий выглядит негативным, однако если рассматривать более долгосрочный период деятельности фонда, то данное резервирование вполне подпадает под статус возможных корректировок инвестиционной эффективности, так как покрывается другими инвестиционными идеями, которые приносят повышенный уровень доходности, и вкладчик на период двух-трех лет фактически не замечает результатов временной волатильности
- Можно ли говорить о перспективах роста стоимости значительных пакетов акций международных и внутренних эмитентов, имеющихся у фонда в 2011 году, и что будет основой инвестиционной стратегии - сохранение нынешнего размера инвестиций в акции, увеличение его удельной доли или выход из каких-то инвестиций на определенном этапе?
- Определенный рост стоимости акций уже произошел и, возможно, будет продолжаться дальше. Но в то же время пенсионные фонды не могут игнорировать требования Агентства финансового надзора, которые снижают способность фондов принимать на себя риски. Поэтому большинство фондов, несмотря на существенный рост фондовых рынков, все также продолжают вкладываться в инструменты фиксированного долга, депозиты или государственные ценные бумаги. Это проблема скорее вызвана законодательством, регулирующим инвестиционную деятельность пенсионных фондов. С экономической же точки зрения, когда уровень инфляции высок в любых валютах, нахождение капитала на рынке акций, обеспеченных реальными активами, достаточно высокого рейтинга, более безопасно и более доходно. Поэтому наша точка зрения в том, что рынки продолжат рост, а опасения так называемого повторения очередной волны кризиса маловероятны.
- АФН сократило необходимый лимит инвестирования в государственные ценные бумаги, скажется ли это на портфеле фонда и насколько быстро?
- АФН действительно сократило лимит инвестирования в государственные ценные бумаги, но пока не сделано шагов по расширению возможностей инвестирования. Изучив структуры портфелей фондов, можно по-прежнему наблюдать, что операторы все так же приобретают государственные ценные бумаги. Нормы риска остались такими же жесткими, поэтому пенсионные фонды не могут себе позволить инвестировать в акции либо другой более привлекательный, чем ГЦБ, инструмент, не имея большого запаса прочности по расчетному собственному капиталу.
- Ваше отношение к одной из высказанных на казахстанском пенсионном рынке инвестиционных идей, согласно которой фондам, возможно, следует вложиться в акции компаний с развивающихся рынков и сырьевых стран, чтобы получить дополнительную доходность из-за того, что их национальные валюты, возможно, будут укрепляться к валютам развитых стран сильнее, чем тенге? Связано ли с этим существование довольно значительных вложений в российские бумаги?
- Мы планировали свой портфель с учетом данной тенденции, поэтому относимся к высказанной идее положительно. Считаем, что инвестиции в развивающиеся рынки будут более доходны и как минимум смогут покрыть принимаемый фондами валютный риск, который возникает при инвестировании в инструменты, выраженные в иностранной валюте.
- Какова вероятность появления новых дефолтов от внутренних эмитентов облигаций и возможность фондов, и в частности “УларУмита”, формировать необходимые провизии?
- Вероятность появления новых дефолтов всегда есть, но она достаточно низкая. Если говорить о фонде “УларУмит”, то провизии по вызывающим беспокойство бумагам уже полнстью сформированы. Это все можно видеть, проанализировав открытый портфель фонда. Основная масса вкладчиков защищена, и теперь им нет необходимости покидать пенсионный фонд, так как в этом уже нет экономической целесообразности.
- Если возможно, является ли такая переоценка портфеля и его раскрытие, как это сделал “УларУмит”, желательным решением, которое должны осуществить и другие НПФ в преддверии возможного слияния, о котором говорится начиная с прошлого года?
- Мы практически в этом уверены. Только в случае единой рыночной оценки инструментов всеми фондами вкладчики могут видеть реальную финансовую ситуацию на рынке и осознанно принимать решения
Николай ДРОЗД
