Вкладчикам НПФ, которые могут влиться в объединенный фонд, пока трудно оценить для себя плюсы и минусы этого шага

Планы слияния пенсионных активов, принадлежащих “Самрук-Казыне”, и переход к “УларУмиту” управления инвестиционным портфелем НПФ “Коргау” делают интересным сопоставление различных показателей вовлеченных в этот процесс фондов прежде всего с точки зрения выигрыша или проигрыша вкладчиков в результате всех этих слияний и поглощений.

Так, рассчитанный АФН показатель доли рисковых активов в текущей стоимости пенсионных активов составляет 67,99% у “УларУмита”, 103,85% - у НПФ БТА и 56,51% - у НПФ “Аманат”. Последний также, возможно, будет вовлечен в слияние из-за того, что его акционеры являются также крупными акционерами “УларУмита”. Очевидно, этот агрегированный показатель рисковости портфелей несовершенен, поскольку, например, коэффициент НПФ “Коргау”, лишившегося лицензии, по подсчетам АФН, на 1 июня не столь уж отличается от среднерыночного уровня - 67,7% против более чем 54% в среднем по рынку. Структура инвестиционных портфелей фондов по типам бумаг (“УларУмит” остается единственным НПФ, раскрывающим информацию о том, в бумаги каких эмитентов делаются вложения, и, возможно, для его вкладчиков не лишними были бы подобные сведения о структуре инвестиций от других участников слияния) отличается довольно значительно, как и инвестиционная политика, и они брали на себя различные типы рисков. Например, в портфеле “УларУмита” достаточно высока - 13,19% - доля вложений в акции иностранных эмитентов, при этом в зарубежные облигации вложено 2,85%, в казахстанские акции - 12,36% (здесь приходится вспоминать о крупных вложениях в бумаги прежнего акционера фонда - компанию “Астана-Финанс” ), а доля облигаций местных корпоративных эмитентов равняется 27,52%. Что касается НПФ БТА, то вложения в акции иностранных эмитентов у него равны нулю, зато довольно значительны инвестиции в их облигации - 14,49%, в казахстанские акции вложено 21,06% портфеля, и фонд имеет один из самых больших портфелей облигаций местных корпоративных эмитентов - 36,96%. У “Аманата” доля вложений в казахстанские акции и облигации составляет 14,55% и 35,67%, в акции и облигации иностранных эмитентов - 2,14% и 5,17% соответственно.

Очевидно, опасения вкладчиков “УларУмита”, если бы слияние состоялось сейчас, могли бы быть связаны с тем, как поведет себя портфель НПФ БТА - с очень высокой долей рисковых инструментов, согласно методике АФН. Фонд, правда, произвел серьезную разовую переоценку своего портфеля в конце апреля и привел его в соответствие с рыночной стоимостью. По словам председателя совета директоров БТА Армана Дунаева, он позитивно смотрит на дальнейшую ситуацию с доходностью, так как НПФ может получать дополнительные доходы от бумаг, стоимость которых приравнена к нулю. Стоимость условной пенсионной единицы НПФ БТА снизилась, согласно информации на сайте АФН, с 609,90 на начало года до 569,03 на 1 июня. У “УларУмита” за этот же период она выросла с 448,64 до 460,25, а у “Аманата” - с 423,68 до 434,009. Очевидно, главным вопросом для вкладчиков объединенного фонда будет как раз то, не станет ли снижаться стоимость условной единицы в дальнейшем, и не является ли слияние просто способом снивелировать размеры этого снижения в рамках более крупного фонда. Свои вопросы могут возникать и у вкладчиков НПФ БТА, и они могут быть связаны, например, с динамикой портфеля иностранных акций “УларУмита”, на котором, вероятно, не может не сказываться обесценение, происходящее на международных рынках акций. По всей видимости, вкладчикам было бы легче оценить плюсы и минусы, если бы слияние происходило за пределами периода высокой волатильности и существовала бы большая ясность относительно будущего корпоративных облигаций казахстанских эмитентов или акций “Астана-Финанс”.

Инициаторы объединения подчеркивают его цивилизованность в отношении собственников фондов и намерение оценить в ходе дьюдилиджинс стоимость каждого портфеля и соответственно долей акционеров в будущем объединенном фонде. Открытым остается вопрос, насколько таким же образом смогут оценить ситуацию вкладчики, которым не будет хватать информации о сливаемых портфелях и среди которых также неплохо было бы провести социологическое исследование. Участники пенсионного рынка, опрошенные Панорамой относительно конкурентных преимуществ, которые получит объединенный фонд, сошлись на том, что они касаются более легкого привлечения новых вкладчиков и пенсионных средств. Что касается инвестиционного процесса, то определенные преимущества будут скорее у небольших фондов, которым легче разместить средства в условиях достаточно узкого рынка.

Николай ДРОЗД