Что касается облигационного рынка, то он выглядит вялым со времени введения дополнительных ограничений для инвестирования пенсионных средств. Пока практика инвестиционных банкиров показывает, что число амбициозных компаний, готовых привлекать деньги на подорожавшем облигационном рынке в условиях трудностей с кредитами, чтобы осуществлять свои планы, связанные с экспансией, не так велико. Участники брифинга также являются скептиками по поводу возможности вывода на фондовый рынок строительных компаний. Причем сложности с ними существовали и год назад, когда они были желанными заемщиками в банках. Для фондового рынка необходимым условием является аудит в компаниях большой "четверки", чем не может похвастаться практически никто из казахстанских строителей. Поэтому выходом для них является либо новый банковский кредит (банки в состоянии оценить кредитоспособность и без первоклассного аудита), либо привлечение специализированного инвестора, имеющего опыт в строительной отрасли, способного самостоятельно осуществить "дюдилидженс" компаний. Инвестиционные банки испытывают также меньший приток клиентов, открывающих брокерские счета и самостоятельно инвестирующих в казахстанские бумаги в сравнении с периодом 2006 и 2007 годов, когда рынок рос.

При этом, очевидно, все больший интерес даже в нынешних условиях будут вызывать ПИФы с инвестиционной стратегией, ориентированной на внешние рынки, например, рынки развивающихся стран, способные обеспечить доходность выше инфляции и банковских депозитов. Пока на вложения в открытые и интервальные фонды на каждого казахстанца приходится примерно $2,5, однако рост до российского уровня в $450 на человека выглядит, по мнению инвестбанкиров, вполне реалистичной перспективой. Пока на рынке ПИФов, по их мнению, невозможно говорить о лидерстве каких-либо управляющих компаний, не поделена и "десятая часть пирога", и очень небольшое количество фондов демонстрируют позитивную доходность в реальном выражении. Возможно, это связано с чересчур большой концентрацией на казахстанском рынке, где так или иначе есть ограниченное число эмитентов, прежде всего из банковского сектора, снижение стоимости акций которого не могло не сказаться на стоимости паев.

Альтернативой, по мнению г-д ДЮСЕМБЕКОВА и САГАТБЕКОВА, выглядят внешние, и прежде всего развивающиеся рынки, которые принесли в среднем доходность 42% в прошлом году. Инвестбанкиры считают, что даже возможная рецессия в американской экономике не будет фактором, прекращающим экономический рост в Китае, Индии или России из-за существующего высокого внутреннего спроса. Говоря о рисках, которые будут нести пайщики, они отметили, что крайне важным этическим принципом взаимоотношений с клиентами является понимание ими инвестиционной стратегии, которой придерживается тот или иной фонд, и средства, вкладываемые в консервативные фонды и предназначенные для покупки облигаций, не должны оказываться на развивающихся рынках акций. По мнению инвестбанкиров, существует также дилемма, заключающаяся в выборе между доходностью и высокой ликвидностью паев.

Продуктовая линейка BCC будет предусматривать выкуп паев не чаще 1 раза в квартал, а инвестиционный горизонт должен быть на самом деле дольше, поскольку обязательство выкупать паи каждый день предусматривает и вложения в более ликвидные, но низкодоходные бумаги.

Н. Д.