Заявление состоит из двух основных частей - описания контрциклических действий, связанных с вливаниями в экономику из Нацфонда триллиона тенге, выделенных на 2014-2015 годы, и дополнительных трансфертов из Нацфонда в размере $3 млрд ежегодно в течение трех следующих лет, и второго блока, связанного с мерами, направленными на поддержание тенге и активности финансовой системы. Меры, связанные со стимулированием спроса в экономике со стороны государства, были сформулированы Президентом в программе “Нурлы жол”, поэтому новизна, скорее сосредоточена во втором блоке, к которому приковано всеобщее внимание.
В качестве основных принципов упомянуты создание основ для перехода в среднесрочном периоде к инфляционному таргетированию и сделано достаточно обязывающее заявление о недопущении резких колебаний тенге. Возможность разовой крупной девальвации и перехода к свободному курсообразованию в следующем году исключена теперь уже на политическом уровне, а не только на уровне заверений регулятора. Это сформулировано следующим образом: “в денежно-кредитной политике будет создана основа для перехода к инфляционному таргетированию в среднесрочном периоде. Инфляционное таргетирование позволит повысить реальную доходность сбережений в тенге и снизить инфляционные ожидания. Регулирование денежной массы будет осуществляться в корреляции с инфляцией. Валютная политика будет направлена на обеспечение баланса между внутренней и внешней конкуренто-способностью казахстанской экономики. При этом не будут допускаться резкие колебания обменного курса тенге. Будут приняты меры по ограничению спекуляций на валютном рынке. В 2015 году Национальным банком совместно с правительством будут внесены изменения в законодательство в части повышения требований к деятельности обменных пунктов на рынке наличной иностранной валюты. Будет продолжена политика по поддержанию на адекватном уровне международных резервов Национального банка, в том числе через недопущение снижения объемов золотовалютных резервов Национального банка ниже трехмесячного объема импорта товаров и услуг”.
Правительство и Нацбанк решили, что “основными приоритетными направлениями политики регулирования финансовой системы в 2015 году станут: 1) повышение роли национальной валюты в экономике; 2) стимулирование роста тенговой ликвидности банков для дальнейшего увеличения кредитования экономики; 3) оздоровление банковского сектора.
Упоминание о стимулировании тенговой ликвидности банков, вероятно, означает поддержку позиции Нацбанка о предоставлении банковской системе долгосрочной ликвидности за счет размещения средств ЕНПФ и функционирования валютного свопа. Правда, комментарии относительно расширения предоставления тенговой ликвидности лишены особой конкретики. В заявлении упоминается, что в целях стимулирования роста тенговой ликвидности банков для дальнейшего увеличения кредитования экономики будут приняты следующие меры: 1) будет рассмотрена возможность временного снижения отдельных норм пруденциального регулирования в случае необходимости; 2) для недопущения дефицита ликвидности в коммерческих банках им будет предоставляться тенговая ликвидность.
Возможно, это предполагает какое-то реагирование на ситуацию, когда произошла долларизация депозитов, а спросом пользуются только тенговые кредиты, в то же время банки ограничены в максимальном разрыве между валютой пассивов и активов, и для кредитования в тенге будут сделаны какие-то исключения.
Что касается собственно дедолларизации, то “в целях повышения роли национальной валюты в экономике будут приняты следующие меры: 1) в целях стимулирования сбережений в тенге будет увеличена гарантируемая вкладчикам сумма выплаты АО “Казахстанский фонд гарантирования депозитов” по депозитам в тенге с 5 млн тенге до 10 млн тенге с увеличением его капитализации; 2) будет снижен максимальный размер рекомендуемой ставки вознаграждения по гарантируемым депозитам населения в долларах с 4% до 3% годовых; 3) будет введен запрет на установку цен на товары и услуги в условных единицах”.
Эти меры сами по себе не смогут как-то серьезно повлиять на настрой на уход в валюту. Очень многое по-прежнему будет зависеть от внешних факторов и, в частности, ситуации с ценами на нефть и динамикой рубля. В последние дни, когда появились сообщения, что на правительственном уровне разрабатываются меры, связанные со стимулированием дедолларизации, появились ожидания каких-то радикальных шагов в этом направлении, и решения не в полной степени соответствуют этим ожиданиям. Быть может, у авторов заявления есть и какой-то план “Б”, который может быть применен в случае дальнейшего ухудшения ситуации с валютными предпочтениями. С другой стороны, какие-либо ограничения могли, может быть, принести какой-то краткосрочный положительный эффект, но с точки зрения долгосрочных перспектив развития финансовой системы, наверное, они несли бы существенный вред. Выбор пока делается в пользу очень мягкого реагирования.
Завершающие аккорды предновогоднего заявления выглядят следующим образом: “В целях плавного и безболезненного перехода на новые стандарты на первом этапе банкам будут установлены более мягкие требования в части нормативов достаточности капитала, компонентов капитала. Национальный банк будет осуществлять мониторинг выполнения банками новых нормативов достаточности капитала с учетом складывающейся экономической ситуации.
В целом экономическая политика в 2015 году будет направлена на смягчение последствий негативных внешних факторов, укрепление устойчивости социально-экономической ситуации в стране. Будут решаться задачи по оздоровлению финансового сектора, сохранению макроэкономической стабильности и повышению конкурентоспособности казахстанской экономики через диверсификацию экономики. Данные меры будут носить сбалансированный характер, чтобы сохранить достигнутые позитивные результаты макроэкономического развития страны и обеспечить дальнейший устойчивый рост экономики.
В случае ухудшения ситуации на внешних рынках правительство и Национальный банк примут дополнительные меры по сохранению социально-экономической стабильности в стране”.
Очевидно, возможности для этого с точки зрения накопленных резервов являются достаточно существенными.
В разделе, связанном с контрциклическим стимулированием, есть очень интересный пункт, связанный с готовностью поддержать экспортеров без очень существенного снижения курса тенге. По этому поводу отмечается, что в целях поддержки положительного внешнеторгового сальдо будет обеспечиваться поддержка казахстанского экспорта. Будут разработаны механизмы торгового и экспортного финансирования по ставкам, не выше применяемых для экспортеров в ЕС (2-3% в иностранной валюте). Оборотной стороной такого подхода может стать дополнительное усиление роли государства в экономике по сравнению с тем, если поддержка осуществлялась бы путем ослабления тенге. С другой стороны, авторы заявления обещают, что в рамках новой экономической политики будет продолжена реализация структурных реформ.
