Очевидно, все комментарии о том, что путем подобных вливаний государство "спасает шкуру" банков, носят спекулятивный характер, поскольку вливаемые в экономику деньги имеют мало отношения к решению проблем собственно банков. Фактически государство стремится поддержать их клиентов в рамках приоритетов, определенных Президентом, и сохранить определенную кредитную активность и не допустить слишком резких перепадов в стоимости финансирования для заемщиков в условиях, когда банки, возможно, вынуждены будут осуществлять крупные платежи по внешним долгам без возможности рефинансирования. Глава государства достаточно четко определил принципы использования создаваемого резерва, который в будущем году должен вырасти до $4 млрд. Это неснижение темпов строительства Астаны, недопущение потерь своих средств дольщиками жилищного строительства, сохранение кредитования малого и среднего бизнеса, а также индустриальных проектов, в которых задействованы деньги банков. Причем ставки кредитования, благодаря государственному фондированию, должны быть не ниже, чем до возникновения нестабильности на рынках. Конкретные механизмы фондирования и обязательства сторон будут определены в консультациях с участием Ассоциации финансистов и закреплены договором, заключаемым с каждым из банков. Конечно, подобная активность государства крайне выгодна и банкам, поскольку она явно увеличивает доверие к казахстанской финансовой системе внутри страны и на внешних рынках. В первых комментариях в печати участники рынка и аналитики безусловно позитивно оценивали такую подддержку государства. Менее бесспорной комментаторам казалось возможность выкупа акций казахстанских эмитентов на внешних рынках и обещанная возможность инвестировать столько, сколько необходимо, чтобы они вернулись к "доавгустовскому" уровню. Пожалуй, наиболее резко по этому поводу высказался аналитик "Атон-брокера" Владимир Осаковский, который отмечает, что при желании на эти цели может перетечь весь Национальный фонд, который на самом деле не используется для решения проблем с ликвидностью, а кроме того, "инвесторы, которые держат средства в казахстанских акциях, могут и продать их той же "Казыне". Пока даже внутренний фондовый рынок не показал слишком высоких темпов роста в связи с перспективой госинтервенций. (Биржевой индекс KASE вырос на 3,3% в прошлую пятницу, сразу после, того как стало известно о вливании $4 млрд и еще на 1,3% в понедельник, во вторник индекс казахстанских акций снизился на полтора процента, а затем произошла его стабилизация. Возможно, эффект был бы большим, если бы возможность выкупа акций полностью принималась бы рынками.) Очевидно, госинтервенции не лучшим образом могут сказаться на доверии инвесторов к этим бумагам в дальнейшем. Еще более спорной выглядит идея влиять таким образом на менеджмент банков в "индустриально-инновационом направлении". Быть может, более правильным решением была бы возможность частичного участия институтов развития в дальнейшей капитализации банков. По крайней мере, такая идея высказывалась одним из банков задолго до возникновенитя кризиса и даже до проведения на международных рынках первых казахстанских IPO. По словам председателя правления "Казыны" Кайрата Келимбетова, все, что касается выкупа акций казахстанских эмитентов, должно определяться правительством, и он не исключил применения разных механизмов финансирования, включая внешние заимствования и софинансирование от международных институтов развития. (Подробнее о делаемых предложениях "Казыны", которые во многом перекликаются с принятым в итоге планом повышения ликвидности для отдельных секторов, пожалуйста, Панорама №37.) Очевидно, еще не решено, какой объем средств из выделенных денег для "Казыны" и "Самгау" пойдет на выкуп акций, а какой - на поддержание малого и среднего бизнеса и индустриальных проектов. Г-н Келимбетов говорил прессе, что это должно быть дополнительное решение правительства. По словам министра экономики и бюджетного планирования Бахыта Султанова, "два института - "фонд "Казына" и холдинг "Самгау" - будут использовать инструменты приобретения акций казахстанских компаний". Министр экономики также отметил на заседании правительства, что заемщики, которые реализуют крупные инвестиционные проекты, должны с помощью "Казыны" получать средства на условиях не хуже тех, которые раньше предлагались банками.           Г-н Султанов также сказал о том, что правительство предполагает увеличение фондирования КИК на Т20,5 млрд, и из этих средств будет увеличен объем выкупа ипотечных кредитов банков. КИК направит дополнительные ресурсы на стабилизацию ипотечного рынка и на защиту прав дольщиков строящегося жилья.

Несомненно, план, выдвинутый Президентом, разрядил напряженность, существующую на рынке, и должен привести к сохранению высокой экономической активности. Негативный эффект от снижения казахстанских рейтингов, по крайней мере внутри страны, снивелирован. Сами рейтинговые агентства критиковались достаточно сурово за то, что они играют на руку спекулятивным фондам. Тем не менее "S& P" на этой неделе понизил один из ключевых рейтингов Банку развития Казахстана, причем даже больше, чем на одну ступень. Очевидно, сверхзадачей, которую должны решить казахстанские участники рынка и регуляторы, остается необходимость убедить международные рынки ориентироваться на фундаментальные факторы, и прежде всего прибыли казахстанских компаний, а не принимать решения из "общих соображений".

Н. Д.