Вопросы любопытствующих участников конференции о перспективах ведения бизнеса в Казахстане и особенностях бизнес-процессов занимали одно из центральных мест в ходе обсуждения во второй день конференции. По оценкам г-на Арыстанова, конференция и возможность встреч с казахстанской делегацией, несомненно, вызвала большой интерес, причем потенциальные партнеры казахстанских компаний интересовались не только наиболее естественными формами сотрудничества (вроде казахстанского транзита через эстонские порты), но и теми чисто финансовыми продуктами, которые впоследствии, как планируется, могут стать "изюминками" алматинского финансового центра. Скандинаво-прибалты, в частности, заинтересовались возможностями, связанными со специальными фондами инвестирования в недвижимость, которые популярны на азиатских, но не на европейских рынках, а также сообщили об интересе к продуктам, связанным с исламским финансированием. Рейтинги даже эстонских эмитентов (притом что суверенный рейтинг страны находится на достаточно высоком уровне "сингл Эй") формально позволяют при потенциальном выходе на казахстанский рынок рассчитывать на деньги пенсионных фондов, активы которых, без сомнения, будут расти даже большими темпами в предстоящие несколько лет (другое дело, что для пенсионных фондов в условиях укрепляющегося тенге пока не интересны практически никакие иностранные ценные бумаги). Тем не менее казахстанские финансовые институты все более утверждаются в амплуа растущих инвесторов, для подтверждения этого на конференции приводились в качестве примера и казахстанские банки, активно занимающие деньги и реинвестирующие их затем на рынках СНГ, и рост активов ПИФов и участия индивидуальных инвесторов.

Г-н Арыстанов также обратил внимание на позитивность заимствований лучшего опыта, который имеется в Прибалтике в сфере фондового рынка, и один из главных выводов состоит в том, что пока на рынках не появляются массово иностранные инвесторы, они не развиваются так, как хотелось бы. Другими необходимыми элементами являются создание необходимой инфраструктуры и появление достаточного числа индивидуальных инвесторов. При этом, по оценкам председателя агентства, Казахстан, возможно, находится на пороге начала качественного рывка, связанного с инвесторами - физическими лицами, размер ВВП на душу населения составляет у нас примерно $5 тыс., что по-прежнему значительно меньше, чем у прибалтийских стран. Достижение уровня производства в $7 тыс. на человека часто приводит к значительному росту вложений на фондовом рынке.

Шведская биржа OMX является совладельцем не только трех прибалтийских бирж, но и бирж Хельсинки и Рейкьявика. Отвечая на вопрос эстонских журналистов о том, не может ли идти речь о поглощениях или приобретении в какой-то части Казахстанской фондовой биржи, г-н Арыстанов пошутил, что неизвестно, кто кого купит в будущем. В целом же, по его оценкам, бирже необходимо коммерциализироваться, чтобы выйти на новый уровень, и, возможно, в какой-то момент значительный пакет акций может быть выставлен на тендер в целях привлечения стратегического партнера. При этом, очевидно, OMX придется конкурировать с другими крупнейшими международными площадками, с которыми у РФЦА также складываются партнерские отношения. И в "таллинском далеко" г-н Арыстанов продолжил полемику с KASE, главным недостатком руководства которой в его глазах выглядит недостаток амбиций. Возможно, биржа сама должна была препринимать маркетинговые усилия, направленные на интернационализацию круга инвесторов и эмитентов, которые предпринимает РФЦА. (Вряд ли маркетинг и пропаганда, однако, в состоянии заменить реальные экономические предпосылки и, в частности, определенный аппетит на заимствования на фондовом рынке со стороны крупных компаний, что, собственно, и предопределяет состояние развития фондового рынка.) Комментируя результаты работы площадки РФЦА, объем торгов которой пока крайне невелик и составляет примерно $40 млн, г-н Арыстанов предположил, что ситуация будет радикально меняться уже в этом году и до конца года объем торгов составит сумму порядка миллиарда долларов. Причем речь идет не только о реализации ожиданий рынка, связанных с предложением бумаг от "Самрука" и "Казыны", но и примерно 60 компаний - потенциальных эмитентов, найденных РФЦА в регионах. Эти бумаги, конечно, вряд ли будут предназначены пенсионным фондам. В реальности, помимо пищи для пенсионных фондов, нужна пища и для других инвнесторов с гораздо более высокими допустимымыми рисками. Что касается предложений для пенсионных фондов, то их прежде всего следует ждать от подопечных госхолдингов, причем потребность в заимствованиях и "Казтрансойла", и "Казтранс­газа" в этом году превышает $1 млрд у каждой из компаний. Они могут сделать выбор не в пользу "евробондов" и осуществить заимствования на площадке РФЦА, однако для того чтобы это не было невыгодно для заемщиков, нужна максимальная интернационализация казахстанского рынка. (Председатель агентства считает, что в ближайшие годы в Казахстане должно быть представлено не меньше 50 крупнейших международных институциональных инвесторов.) Если оптимизм г-на Арыстанова окажется оправданным, то ситуация "РФЦА во мгле" не будет долговечной.

Заместитель председателя правления "Самрука" Ульф Вокурка, появление которого на конференции как западного  топ-менеджера было встречено эстонской бизнес-аудиторией с большим интересом, отметил как очень важную вещь одобрение правительством на днях типового кодекса корпоративного управления. Его появление означает, что многие компании, входящие в холдинг, начнут меняться в этом направлении в ближайшие месяцы. Комментируя по просьбе казахстанских журналистов ситуацию с прошлогодним зарплатным проектом в "Казтелекоме", г-н ВОКУРКА признал, что его возникновение стало результатом ошибок прежде всего прежнего совета директоров компании, но и "Самрука", в тот период очень напряженно работавшего над планами развития подшефных компаний. Скандал возник незадолго до того, как холдинг планировал сам рассмотреть бонусную программу для менеджеров. При этом г-н Вокурка считает существовавшую бонусную систему крайне негибкой и устаревшей для компании на тот момент, когда она уже в течение нескольких лет добивалась рентабельности. Шкала, ставившая бонусы менеджеров в зависимости от прибыли компаний, никак не учитывала личный вклад каждого из членов правления в достигаемый финансовый результат.

Говоря о выводе активов "Самрука" на рынок акций, г-н Вокурка отметил, что пока в холдинге не видят такую перспективу для пятерки крупнейших национальных компаний КМГ, "Казтелекома", КТЖ, КЕГОКа и "Казпочты", поскольку речь идет о стратегической инфраструктуре и в правительстве существует убеждение, что эти активы должны оставаться под контролем государства. Что касается следующих в иерархии компаний, то их вывод на фондовый рынок более вероятен. Реалистичным ожиданием в этом году является приватизация или первичное размещенеие акций Мангыстауского РЭКа. Решение об этом также может приниматься не холдингом, а правительством. При этом, по мнению г-на Вокурки, нельзя сказать, что РЭК, в котором государство владеет 92% акций, является настолько важным, что в него недопустимы частные инвестиции. Ситуация подталкивает в сторону инвестиций и из-за того, что быстро развивающийся регион нуждается в транспортировке большого количества электроэнергии. Что касается еще одной новости, сообщенной г-ном Вокуркой, то она связана с выпуском инфраструктурных облигаций, холдинг получит первое заключение аналитиков уже в ближайшее время, после чего потребуется еще одно исследование аналитиков, предшествующее выпуску. (Возможно, речь идет о строительстве крупной угольной электростанции на Балхаше, в котором предварительно решили участвовать несколько ведущих казахстанских финансовых институтов и компаний. Об этом проекте, практически одновременно с конференцией, заявил в Астане глава холдинга Сауат Мынбаев.) При этом критерии для инвестиционных проектов "Самрука" остаются прежними - отраслевая важность, стоимость не менее $250 млн, и стратегическое участие холдинга в проекте.

Николай ДРОЗД,

Алматы - Таллин - Алматы

Продолжение темы таллинской конференции, пожалуйста, в следующем номере Панорамы

(Газета благодарит Казахстанский пресс-клуб за организацию поездки)