По оценкам представителя одного из крупнейших НПФ, согласившегося дать комментарий журналистам на условиях анонимности, существующая методология не вполне отражает специфику фондов как очень долгосрочных инвесторов, зачастую осуществляющих вложения в акции на несколько лет. Возможно, в коэффициентах должна отражаться не их текущая рыночная стоимость, а реальные сделки, осуществляя которые фонды фиксируют прибыли или убытки. По мнению собеседника, коэффициент в любом случае является явно недостаточным основанием для предпочтений того или иного фонда вкладчиком, поскольку доходность за год отражает не доходность портфеля в момент, когда она публикуется, а то, какой она сложидась в течение 12 предыдущих месяцев. При этом проблемой для отечественного пенсионного рынка остается то, что часть людей по-прежнему воспринимают публикуемую годовую доходность как нечто похожее на рекламу депозитов с определенными ставками. Одним же из немногих положительных сдвигов в ситуации, когда ряд крупных НПФ, в наибольшей степени вовлеченных в международный фондовый рынок, показали отрицательную доходность, стало именно возрастание активности вкладчиков и появление предпосылок для более осознанного выбора ими фондов с теми или иными инвестиционными стратегиями.

Предложения пересмотреть коэффициент К-2, казавшийся чистой конъюнктурой в прошлом году, когда доходность была отрицательной, воспринимаются по-другому после девальвации тенге, от которой выиграли НПФ, имеющие высокую долю портфеля в валютных инструментах. Убытки частично отыграны, хотя, по признанию собеседника, это отнюдь не относится к тем вкладчикам, которые пришли в фонд прошлым летом на пике индексов. НПФ, инвестировавшие в высоколиквидные международные инструменты, имеют и то преимущество, что не будут испытывать больших проблем с выполнением увеличивающегося норматива, связанного с вложениями в госбумаги (осенью этого года, согласно решению АФН, на такие инвестиции должно приходиться не менее 40% портфеля). В то же время фонды, активно инвестировавшие в бумаги казахстанских компаний второго эшелона, очевидно, могут испытывать сложности с выходом из этих бумаг, что, по мнению эксперта, отражается на ходе дискуссии вокруг увеличения минимального размера вложений в госбумаги.

В целом события, происходящие на казахстанском рынке НПФ, показывают, что в какой-то степени ущербными являются все инвестиционные стратегии. Фонды, усиленно инвестировавшие в инструменты внешних рынков, оказались задеты мировым кризисом, но, вероятно, их доходность может быть восстановлена после нормализации ситуации. Фонды, вкладывавшиеся в бумаги казахстанских корпоративных эмитентов, в определенные промежутки времени показывали доходность выше, чем при самых рисковых видах бизнеса, но, похоже, последняя была основана в большей степени на неразвитости отечественного рынка ЦБ, отсутствии ликвидности и нормальной рыночной цены по многим бумагам. Что касается третьей группы фондов (условно - консерваторов), покупавших в большей степени госбумаги (собеседник отнес к ним ГНПФ и "Грантум"), то, как ни странно, в долгосрочной перспективе такая инвестиционная политика несет, возможно, наибольшие риски для государства, имеющего обязательство компенсировать разницу между средней доходностью и средней инфляцией за все время осуществления пенсионных накоплений. (Правда, она чревата наименьшими рисками для вкладчиков.)

Представитель НПФ, однако, заявил, что считает абсолютно непрофессиональными и поверхностными рекомендации одного из экспертов - участников астанинского экономического форума, который предложил объединить все НПФ в единый фонд и привлечь российских или западных управляющих. Даже в условиях кризиса казахстанская пенсионная система доказывает, по его мнению, свою высокую адаптивность и выстроенность, поскольку максимальная отрицательная доходность одного из фондов в 10% годовых должна сопоставляться со средней отрицательной доходностью в 55%, показваемой российскими негосударственными НПФ (это, однако, не мешает правительству РФ продолжать стимулировать более активный переход к накопительной пенсионной системе, которая серьезно отстала в своем развитии от нашей). Что касается американских и европейских пенсионных фондов, то там потери также превышают 20%.

Николай ДРОЗД