Г-н Жамишев хотел получить на конференции и какие-то первые комментарии по этому поводу от аналитиков рейтинговых агентств как от части инвесторского сообщества. Поскольку, по признанию министра, главной задачей фонда является именно повышение доверия инвесторов к качеству портфеля казахстанских банков. Выражением этого доверия мог бы на первом этапе стать отказ от снижения рейтингов казахстанских банков под влиянием того, что государство не оставляет их один на один с ухудшающимися портфелями. Аналитики агентств тем не менее были крайне осторожны в своих комментариях и говорили экивоками, очевидно, с одной стороны, не желая давать лишних поводов для надежд, а с другой, опасаясь пробудить "кровожадные" инстинкты аудитории. По оценкам главы представительства Standard & Poor's в России и СНГ Алексея НОВИКОВА, не всегда даже правильные с точки зрения высшего смысла экономической политики решения находят поддержку в рейтинговых кругах. Подтверждением этого стала недавняя ситуация в России, где через неделю после появления позитивного прогноза по рейтингам агентство понизило прогноз под влиянием того, что было принято решение о вливании нескольких триллионов рублей в финансовые рынки. Возможно, это было единственно правильным решением с точки зрения экономической политики, но это ослабляет позиции России в плане кредитных рисков. Точно так же прошлогодние шаги казахстанских властей, связанные с поддержкой строительного сектора и МСБ, которые были, вероятно, вполне адекватны с точки зрения поддержания деловой активности, повлияли на принятие окончательного решения о снижении суверенного рейтинга.
Г-н Жамишев отметил в этой связи, что рост рисков может быть связан и с неопределенностью относительного того, каким должно быть участие государства в создаваемом фонде. Установление предела в миллиард долларов, вероятно, и означает предельные риски, на которые готово идти государство, создавая определенность для аналитиков. (Многочисленные вопросы о двойных стандартах рейтинговых агентств и о том, почему страна, с которой начался кризис, до сих обладает наивысшим рейтингом "ААА", а ее намерения влить не миллиард, а триллион долларов в финансовые рынки, причем за счет увеличения бюджетного дефицита, не вызывают каких-либо негативных комментариев, обходились в ходе конференции представителями всех рейтинговых агентств.)
Относительно же непосредственно фонда главной новостью, озвученной г-ном Жамишевым, стало то, что его главный смысл заключается в следующем: после покупки части кредитов банков, связанных с ипотекой, стоимость залогов которых является неопределенной в настоящий момент, появится возможность показать инвесторам, что эти кредиты генерируют определенные денежные потоки и обладают рыночной стоимостью. К анализу приобретаемых пулов кредитов будут допущены независимые специалисты. При этом, несмотря на участие государства, фонд будет формироваться исключительно на рыночных принципах. Покупаться будут, в частности, только стандартные кредиты и сомнительные кредиты первой категории, но не безнадежные, хотя в международной практике и на них обычно находится спрос. Фонд не будет выполнять функции коллекторского агентства, еще одной из его функций будет разделение рисков между банками, государством (с лимитом в миллиард долларов) и инвесторами в ходе выпуска на купленные кредиты облигаций, причем, очевидно, доходность на них должна быть достаточно высока. Возможно, это будет достигаться разделением облигаций на младший, средний и старший транши, причем инвесторы будут покупать бумаги старшего транша, на погашения которых могут использоваться потоки младшего и среднего траншей, а покупателями последних, возможно, будут сами банки и государство. По оценкам председателя АФН Елены БАХМУТОВОЙ, вероятно, банки должны будут гарантировать покрытие части убытков фонда - до 40%. При этом фонд создается временно, на период обращения облигаций и нормализации на рынке недвижимости, после чего вполне может быть осуществлен обратный выкуп кредитов, что в то же время не будет жестким обязательством. Как полагает г-н Жамишев, объем средств фонда может составить $5-6 млрд, из которых миллиард составят государственные средства, а остальное - инвестиции.
К созданию его привлечены инвестиционные банки, и никто не собирается выходить на рынок заимствований немедленно в неблагоприятных условиях.
Что касается ситуации с дольщиками, осуществлявшими покупку квартир в кредит, и "ипотечниками", попавшими в тяжелое положение, то на фонд вряд ли следует возлагать избыточные надежды. По мнению г-на Жамишева, он мог бы выполнять социальную функцию, но тогда объем вкладываемых государственных средств должен быть намного больше, а от инвесторов пришлось бы отказаться. По мнению г-жи Бахмутовой, после покупки фонд может реструктурировать какие-то кредиты, но это не будет основным направлением. Банкиры в своих комментариях подчеркивали предварительное намерение сотрудничать с фондом и отмечали, что его появление частично стало результатом их инициативы и главным для них является возможность получения взамен пула кредитов дополнительных средств, которые могут быть направлены в том числе на кредитование.
Ситуация, связанная с рынком недвижимости, обсуждалась и в ходе сессии, посвященной ипотечному кредитованию. При этом председатель правления "БТА-Ипотека" Сагиндык КУСАИНОВ отметил среди ряда факторов, влияющих на состояние ипотечных портфелей, помимо практически двукратного снижения цены на недвижимость в некоторых регионах (помимо Алматы и Астаны это произошло, например, в Шымкенте, в то время как ситуация, к примеру, в Актобе, Павлодаре и Семипалатинске осталась без изменений) и уменьшение доходов населения в связи со сложностями в экономике. Средняя цена недвижимости в Алматы, по его данным, снизилась до 1700-1800 долларов за квадратный метр и находится на уровне II квартала 2006 года, соответственно, все кредиты, выданные позже этого времени, находятся под определенным "стрессом". Г-н Кусаинов обратил внимание также на снижение доли ипотечных облигаций в портфелях пенсионных фондов, которая составляет менее 4% против прежних примерно 5,5%. Очевидно, возможности этого институционального инвестора остаются в нынешней ситуации одними из главных для будущих секъюритизаций.
По мнению заместителя председателя правления Цеснабанка Марса АЛДАШОВА, возможно, увеличение инвестиций пенсионных фондов в ипотечные бумаги могло бы состояться, если бы АФН последовательно довело до определенных результатов свою политику привязки инвестиций фондов к определенному уровню рейтингов бумаг, что позволило бы в условиях дефицита таких бумаг создать предпосылки для роста инвестиций НПФ. Г-н Алдашов также считает, что, несмотря на нынешний кризис, банки не откажутся целиком от ипотечного кредитования дольщиков. Касаться это, правда, будет в основном уже достраиваемых объектов заемщиками и связано, с одной стороны, с тем, что банкам хотелось бы иметь в качестве залогов готовые квартиры, а не голые стены, а, с другой, с их стремлением диверсифицировать своих заемщиков, где во многих случаях предпочтительнее риски, связанные с большим количеством физических лиц, чем привязанные к одной строительной компании.
Одно из предложений г-на Алдашова, так же как и в случае с Фондом стрессовых активов, касается принятия государством на себя больших рисков в случае с КИК. Если бы эти риски были целиком приняты на себя компанией, то возможным бы стало значительное удешевление ипотечных кредитов для заемщиков. При этом, по выкладкам банкира, КИК могла бы ограничиться в дополнение к своей марже лишь разовой трехпроцентной комиссией, которая позволила бы покрыть и довольно высокий уровень дефолтов, и снижение стоимости залогов. Другим усовершенствованием для компании мог бы стать отказ от кредитов, привязанных к инфляции, и переход к кредитам с фиксированной ставкой. Предсказуемость денежных потоков могла бы быть привлекательной для инвесторов, резюмировал г-н Алдашов.
Николай ДРОЗД
