Размещение паев номиналом Т100 тыс. состоялось на трудном рынке, предшествующем нынешнему обострению кризиса на международных рынках. Сумма чистых активов составила Т240 млн. Очевидно, казахстанские ПИФы, как и все институциональные инвесторы на фондовых рынках, не могут демонстрировать высокую доходность в нынешней ситуации. Согласно августовскому рэнкингу Invesfunds.kz, лишь 6 из 17 фондов показали доходность выше нуля. Сентябрьские данные, вероятно, будут значительно хуже. Тем не менее в августе был зафиксирован небольшой приток средств в ПИФы, на Т52 млн (трудно сказать, было ли главным фактором размещение паев "Тройкой Диалог Казахстан"), при том, что суммарно с начала года отток средств из фондов составил Т410 млн. Ситуативные комментарии, отражающие, разумеется, взгляд "изнутри" индустрии ПИФов, сделал для Панорамы директор департамента аналитики компании Real Invest Адиль ТАБЫЛДИЕВ.

- Насколько критичной является нынешняя ситуация на фондовых рынках для казахстанских ПИФов в плане доходности и оттока клиентов?

- На мировых фондовых рынках наблюдается высокая волатильность - фазы падения чередуются кратковременными техническими отскоками. На этом фоне риск инвестирования в долевые финансовые инструменты - акции и депозитарные расписки - чрезвычайно возрастает. Лишь немногим управляющим портфелями удается зарабатывать на медвежьем рынке на кратковременных отскоках. Как известно, паевые инвестиционные фонды, в отличие от "хедж-фондов", не могут "играть на понижение" акций - им законодательством запрещено открытие "коротких позиций" (продажа без покрытия). Большинство фондов, инвестирующих в акции, в данной ситуации терпят убытки. Ситуация усугубляется тем, что частные инвесторы по всему миру выводят деньги с рынка акций и перекладывают в нерисковые долговые финансовые инструменты - государственные облигации или корпоративные облигации с высокими рейтингами, либо пережидают турбулентность на рынке с наличностью на руках. Вывод средств из фондов провоцирует управляющих сокращать позиции по финансовым инструментам в портфелях - массовый сброс акций и облигаций на рынок приводит к дальнейшему падению котировок. Институциональные инвесторы, испытывающие трудности с ликвидностью, также сокращают или ликвидируют свои портфели ценных бумаг, что также способствует падению котировок. Отток средств инвесторов в большей степени затронул развивающиеся рынки, показавшие в недавнем прошлом значительный рост. Так, индекс MSCI BRIC, отражающий динамику индексов Бразилии, России, Индии и Китая, "похудел" с начала года более чем на 40%, тогда как американские и европейские индексы снизились в среднем на 20-30%.

Казахстанский фондовый рынок в большой степени зависит от мирового. Движение котировок депозитарных расписок казахстанских эмитентов на международных биржах определяет динамику индекса KASE Shares. Ситуация в отрасли коллективного инвестирования в Казахстане в корне не отличается от мировой. Наблюдается снижение доходности ПИФов, с начала года нарастающим итогом она не превышает 8%, и вывод пайщиками средств из фондов. И лишь немногим фондам удается показывать относительно высокий рост и удерживать пайщиков.

- Насколько серьезно в таких условиях может варьировать инвестиционная стратегия фондов и существуют ли реальные альтернативы? Имеют ли в нынешней ситуации на нашем рынке смысл фонды, жестко специализирующиеся на том или ином отраслевом сегменте?

- В условиях турбулентности на рынке управляющие портфелями вынуждены адаптировать инвестиционные стратегии к новым реалиям. Общепринятым подходом является стратегическая "реаллокация" - сокращение доли долевых финансовых инструментов и увеличение доли долговых финансовых инструментов и денежной наличности. Как никогда важной становится дисциплина "риск-менеджмента" и диверсификация. Отраслевая концентрация в большинстве случаев ни к чему хорошему не приводит. Падение рынка, как правило, затрагивает все отрасли без исключения. Если одна из отраслей в текущий момент выглядит лучше рынка, нет гарантий, что она не упадет больше рынка в следующей фазе. Спрогнозировать динамику отдельных отраслей относительно всего рынка очень сложно. Это удается лишь только самым искусным управляющим. Отдельные управляющие держат средства портфелей большую часть времени в деньгах и стараются получить доход "точечными" сделками - войти в бумаги на короткий срок и выйти на росте. Такая стратегия требует особого мастерства и "чутья рынка". Способность зарабатывать на падающем рынке определяет класс и мастерство управляющего.

- Может ли быть перспективным в нынешних условиях портфель, основанный на бумагах, имеющих только казахстанский листинг и в меньшей степени подверженных настроениям инвесторов на внешних рынках?

- Казахстанский рынок ценных бумаг в целом является малоликвидным. Среднедневной объем сделок на Казахстанской фондовой бирже по большинству финансовых инструментов намного меньше размера позиций по этим инструментам в портфелях фондов, особенно крупных. Инвестируя в казахстанские акции, фонды подвержены высокому уровню риска ликвидности - практически невозможно в будущем реализовать на рынке эти акции без существенной потери стоимости. Аналогичная ситуация и с облигациями, большинство фондов удерживают их до погашения. Наиболее же ликвидные казахстанские финансовые инструменты подвержены влиянию ситуации на мировых фондовых рынках, так как их эмитенты имеют листинг на международных биржах. Таким образом, замкнутость на внутреннем рынке не является целесообразной.

- Какова наиболее разумная линия поведения для пайщиков, уже имеющих паи фондов, и насколько перспективен момент входа для новых пайщиков, если предположить, что дно близко?

- Поведение пайщиков ПИФов зависит от целей и горизонтов инвестирования. В целом можно рекомендовать частным инвесторам регулярно покупать паи через примерно равные промежутки независимо от ситуации на рынке, например, делать отчисления на покупку паев определенной доли от ежемесячного дохода. На относительно большом промежутке времени это даст положительный результат - среднегодовой прирост фондовых рынков значительно превышает уровень инфляции.

Тем же, кто рассматривает покупку паев как разовую инвестицию и купил недавно паи "на пике", можно порекомендовать усреднить позицию, докупив паи, если предположить, что дно близко. Тем, кто только подумывает об инвестировании в ПИФы, можно посоветовать паи уже сейчас - текущие уровни довольно привлекательны.

Николай ДРОЗД