По традиции три сценария выстроены в зависимости от среднегодовой стоимости барреля нефти. На сей раз сценарий низких цен предусматривает среднегодовой уровень в $35, есть также сценарий, исходящий из $65 за баррель, но несколько более вероятным сам Нацбанк называет сценарий, исходящий из цены в $80 за баррель. Обычно в качестве базового сценария принимается серединный сценарий. В прошлом году равно вероятными назывались сценарии средних и относительно высоких цен. Год назад предполагаемые среднегодовые ценовые уровни сценариев были существенно ниже - $30, $50 и $70 за баррель. Тогда сценарий высоких цен существовал только в оценках Нацбанка, а правительство ограничивалось моделированием ситуации при $30 и $50 за баррель. Однако в 2010 году наиболее близким к реальности оказался сценарий, исходящий из цены в $70 за баррель. Как отмечалось в Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2010 год, “в соответствии с третьим сценарием темпы экономического роста в 2010 году ожидаются на более высоком уровне по сравнению с предыдущими сценариями. Более благоприятная конъюнктура на мировых рынках положительно скажется на казахстанских экспортерах. Ожидается незначительный дефицит текущего счета на уровне не более 1% к ВВП, общий платежный баланс сложится с положительным знаком в размере около 1% к ВВП. В этих условиях спрос на деньги окажется более высоким по сравнению с предыдущим сценарием. Денежная база расширится в 2010 году на 11,3%, денежная масса увеличится на 15,4%, депозиты в банковской системе - на 15,2%, кредиты экономике - на 8,5%, уровень монетизации составит 46,5%”.

Ситуация оказалась существенно лучше этих достаточно консервативных оценок прежде всего в плане баланса текущего счета, который сложился с профицитом в размере приблизительно 5% от ВВП, в том числе благодаря еще более высоким по сравнению с прогнозами ценовым позициям казахстанского экспорта. Профицит, однако, пока не привел к укреплению тенге в номинальном выражении, а вмешательство Нацбанка на валютном рынке было минимальным, нетто-покупки составили всего примерно $2 млрд (пожалуйста, Панорама №1). Потраченные на покупку долларов тенге были сетрилизованы с помощью выпущенных нот. В результате денежная масса оказалась в рамках параметров, заложенных в прошлогоднем сценарии высоких цен. Депозиты резидентов также показали примерно прогнозировавшийся рост. Самым значительным неосуществившимся прогнозом выглядит сокращение кредитного портфеля вместо прогнозировавшегося роста на 8,5%. В своих прогнозах по этому поводу на 2011 год Нацбанк куда более осторожен. Как отмечается в документе, “из-за неясных перспектив в отношении списания банками “плохих” кредитов представить прогноз или оценку о динамике и объемах кредитов экономике не представляется возможным. Ожидается, что в 2011 году объемы погашения кредитов и списания “плохих” кредитов будут компенсировать объемы выдачи новых кредитов. В связи с этим в 2011 году ожидается стабильный уровень задолженности экономики по кредитам, а на 2012-2013 годы было сделано допущение об их росте на 10% в год”. В рамках сценария высоких цен на нефть допускается, что спрос на деньги будет более высоким, чем в рамках двух других сценариев. Тем не менее это не отражается на прогнозных показателях относительно кредитного портфеля, Нацбанк и в этом сценарии считает вероятным его сокращение на 2%. Инфляция по-прежнему прогнозируется в коридоре 6-8%. Прогноз оставлен без изменения по сравнению с нынешним годом, так как Нацбанк считает, что основные фундаментальные факторы существенно не изменились. Влияние монетарных факторов на рост инфляции невелико. В основных направлениях не рассматривается ситуация выбора между более высокой инфляцией и допущением укрепления тенге. Отмечается лишь, что фундаментальных предпосылок для девальвации нет и в рамках второго и третьего сценариев (то есть даже при цене, близкой к $65 за баррель, существуют определенные предпосылки к укреплению тенге).

Нацбанк, ликвидирующий привязку к доллару в виде коридора, будет стремиться к большей гибкости и меньшему участию на валютном рынке, но в то же время не допустит слишком резких скачков. Ставка рефинансирования в 2011 году прогнозируется на уровне 7,0% в рамках всех трех сценариев. В случае сценария высоких цен отмечается возможность ее повышения до 8% в 2012 и 2013 годах, что, очевидно, означает, что инфляционное давление может быть более сильным. Нацбанк пообещал также активность на нижнем уровне ставок по размещенным в нем депозитам банков второго уровня, очевидно, будут предприниматься новые попытки стимулирования кредитования реального сектора либо роста ликвидности в зависимости от развития ситуации.

Н. Д.