Подушка ликвидности ЦентрКредита и выкуп еврооблигаций выше номинала остаются ключевыми факторами для аналитиков После публикации банком ЦентрКредит неаудированной финансовой отчетности за первое полугодие последовали интересные комментарии аналитиков. В частности, аналитики “Тройки Диалог” отметили, что, хотя итоговые показатели прибыли за два квартала 2012 года оказались невпечатляющими (чистая прибыль составила всего $3 млн), банк по-прежнему имеет хорошие запасы ликвидности (денежные средства и эквиваленты по состоянию на 30 июня составляли почти $1 млрд).
Срок погашения по выпуску еврооблигаций-14 наступает менее чем через два года, и график выплат в этот период будет достаточно необременительным. В мае банк подвел итоги аукциона по выкупу части еврооблигаций с погашением в 2014 году по 104,25% от номинала - на общую сумму $144 млн, благодаря чему непогашенная часть долга уменьшилась до $332,5 млн - а это лишь небольшая часть имеющейся у банка “подушки ликвидности”. Существенная часть непогашенных облигаций банка, насколько могут судить аналитики “Тройки Диалог”, находится в руках локальных инвесторов. Хотя досрочное погашение облигаций принесло банку небольшой убыток ($7 млн), поскольку бумаги выкупались выше номинала, банк таким образом сумел отчасти нивелировать негативное влияние на чистую процентную маржу в будущем. В свою очередь аналитики “Халык Финанс” отмечают, что банк остается осторожным в кредитовании. Займы брутто и нетто выросли на 2,1% за первые шесть месяцев 2012 г. Совокупные активы банка почти не изменились (-0,3%). Депозиты увеличились на 0,9%, а статья облигаций уменьшилась на 27,5%, так как банк выкупил еврооблигации, деноминированные в долларах, на сумму в Т27,6 млрд. Чистая процентная маржа слегка увеличилась - с 2,35% в I полугодии 2011 года до 2,39% в I полугодии 2012 года из-за более быстрого снижения стоимости фондирования по сравнению с доходностью активов. Стоимость риска (отчисления в провизии как % от общего резерва на обесценение) сократилась с 1,3% до 0,6%. Непроцентный доход уменьшился на 28,1% ввиду однократных статей: расходов по досрочному выкупу облигаций в первом полугодии 2012 года, а также восстановления провизий, не связанных с ссудным портфелем в первом полугодии 2011 года. Показатели качества активов демонстрируют некоторое восстановление. Доля процентного дохода, собранного наличными, выросла с 89,5% до 95,9%. Аналитики “Халык Финанс”, оценивая привлекательность инвестиций в акции ЦентрКредита, считают, что, несмотря на то, что доходность на средний капитал остается крайне низкой (2,4% в I полугодии 2012 года и 2,9% в I полугодии 2011 года), незначительный рост процентной маржи, снижение отчислений в провизии, а также медленное восстановление качества активов, они могут сулить восстановление прибыльности в средне- и долгосрочной перспективе. Простые акции банка на данный момент торгуются на KASE на уровне 0,6 от своей балансовой стоимости.В свою очередь аналитики “Тройки Диалог” анализируют для рынка возможность инвестиций не в акции, а в еврооблигации БЦК. На их взгляд, выпуск еврооблигаций банка с погашением в 2014 году (среднерыночная доходность - примерно 6%) предлагает инвесторам привлекательное сочетание риска и доходности при удерживании до погашения. По их мнению, в действительности, если банк по-прежнему будет оставаться в такой же хорошей финансовой форме, инвесторы могут получить дополнительный возврат на свои вложения в данные бумаги на горизонте одного года благодаря потенциальному понижению кредитного спреда с приближением даты погашения. Впрочем, инвесторам, в большей степени склонным к риску, авторы обзора рекомендуют перевести деньги в облигации АТФБанка с погашением в 2014 году (доходность около 9%), поскольку, как они полагают, в обозримом будущем АТФ будет по-прежнему пользоваться поддержкой со стороны материнского банка UniCredit.
Николай ДРОЗД
