В среду стоимость акций выросла с 820 до 830 тенге при закрытии при значительно меньшем объеме торгов - почти Т59 млн. Было заключено 34 сделки. При этом максимум, которого достигала цена в ходе торгового дня, составил 835 тенге, а средневзвешенная цена бумаги - 825 тенге.

Одним из вопросов, активно обсуждавшихся накануне “народного IPO” аналитиками, было как раз обеспечение ликвидности на вторичном рынке. В ходе тематической сессии на ноябрьском форуме эмитентов управляющий директор “Самрук-Казыны” Питер Хауз заявил, к некоторому разочарованию трейдеров, что он лично совсем не против того, чтобы высокой ликвидности не было, и казахстанцы, приобретшие акции “КазТрансОйла”, рассматривали это как долгосрочную инвестицию, удерживая бумаги на длительное время. Затем г-н Хауз, однако, отметил, что при последующих размещениях национальных компаний ликвидность будет востребована в большей степени, поскольку должно стимулироваться развитие вторичного рынка.

Как считается, определенным сдерживающим фактором в плане развития ликвидности на вторичном рынке может стать то, что на первом этапе к размещению помимо розничных инвесторов допущены только накопительные пенсионные фонды, представляющие практически все работающее население. Это, безусловно, отвечает критериям “народности” IPO, однако несет определенные сложности, связанные как раз с активностью вторичного рынка. НПФ, по крайней мере до последнего времени, слыли достаточно консервативными инвесторами, часто длительное время удерживающими акции и держащими облигации в портфелях до погашения. Предложения допустить каких-то иных инвесторов к первичным размещениям были достаточно робкими и, похоже, заранее обреченными на неудачу, поскольку одной из важнейших политических задач, сформулированных в рамках агитационной кампании, было желание дать почувствовать преимущества, связанные с экономическим развитием страны и ростом национальных компаний, максимальному количеству граждан Казахстана. Этому условию, конечно, в большей степени отвечал набор инвесторов из собственно населения и пенсионных фондов. На начальных же этапах обсуждений, предшествовавших размещению, предлагалось подумать об участии страховых компаний и даже ПИФов.

Итоги размещения “КазТрансОйла” отправляют все эти споры в область чистой теории, поскольку в очень незначительной степени удалось удовлетворить спрос даже со стороны пенсионных фондов. 79% акций из выставленного на продажу пакета досталось населению. Представители пенсионного рынка говорят о том, что следующий год может быть не похож на последние в плане дефицита инвестиционных инструментов, рассчитывая прежде всего на планируемые размещения пакетов еще 4 национальных компаний.

Наиболее легким путем появления дополнительной ликвидности считалась перспектива листинга в дальнейшем на внешних фондовых площадках, что создавало бы эффект разницы в цене и привлекало бы существенную дополнительную ликвидность на вторичном рынке. Летом этого года стало окончательно понятно, что подобных решений не будет. Заместитель председателя правления ФНБ “Самрук-Казына” Куандык Бишимбаев заявил (пожалуйста, Панорама №34, 2012 г.), что возможность размещения на внешних площадках даже не рассматривается.

Накануне IPO не было недостатка в оценках аналитиков относительно того, какой является справедливая цена на акции “КазТрансОйла”. За день до начала торгов акциями компании на вторичном рынке в обзоре брокерской компании “Аcыл-Инвест” отмечалось, что “по цене размещения мультипликатор цена/прибыль 2013 сложился на уровне 5,8, что является низким значением для акций сектора транспортировки нефти”. Аналитики “Асыл-Инвеста” указывали, что ожидаемая дивидендная доходность за 2012 год по акциям “КазТрансОйла” составляет 9% и 65,25 тенге на акцию. Компания будет способна обеспечить хорошую дивидендную доходность в ближайшие годы благодаря повышению тарифов на прокачку нефти с декабря этого года, при условии, что доходы в 2013 году вырастут на 26%, прибыль - практически удвоится. Авторы обзора высказывали мнение, что балансовая стоимость акции после IPO составит 980 тенге, а
целевая цена - 1084 тенге. Что касается возможного сценария развития ситуации на вторичном рынке, то эксперты предполагали активность НПФ после того, как их спрос на бумаги в период размещения был удовлетворен всего на 20%. Следующим параграфом в обзоре стало упоминание том, что спрос физических лиц также не удовлетворен полностью из-за ограничения покупки на Т7 млн в одни руки. Покупательская активность населения на вторичном рынке также вероятна. Было отмечено наличие спроса со стороны зарубежных инвесторов, которые вовсе не имели права участвовать в IPO.

Тем не менее прогноз при всех факторах в пользу того, что спрос может быть большим, оказался на удивление сдержанным. В краткосрочной перспективе (1 месяц) акции компании, по мнению аналитиков, могут добраться до отметки в 800 тенге. (Этот уровень пока значительно перекрывается с самого начала торгов). В среднесрочной перспективе (3 месяца) как реальная оценивалась отметка в 900 тенге за акцию. Крупные инвесторы, не удовлетворившие спрос, на взгляд экспертов, могут докупать бумаги по цене до 875-900 тенге, усреднив позицию до комфортных 800 тенге за акцию. В горизонте 12 месяцев акции будут стремиться к своей балансовой стоимости - 980-1000 тенге.

В целом в “Асыл-Инвесте” считали, что бумага имеет хорошие перспективы роста и ограниченные риски падения, принимая во внимание низкую цену размещения. Отметка в районе 1000 тенге признавалась заманчивой для продажи.

В свою очередь в комментарии “Халык Финанс” отмечалось, что фактическое распределение акций пенсионным фондам оказалось ниже оценки аналитиков (24,7%), произведенной на основе предварительных результатов IPO. Фактическая сумма заявок от розничных инвесторов превысила T22,1 млрд, что, по оценке аналитиков, на T 3,4 млрд больше суммы, заявленной в предварительных результатах 7 декабря.

“Халык Финанс” осуществляет аналитическое покрытие акций “КазТрансОйла” с 12-месячной целевой ценой в 779 тенге и рекомендовал покупать их по цене размещения, которая, однако, оказалась значительно превзойдена уже в первый день торгов на вторичном рынке.

Возможно, одним из негативных сценариев для акций “КазТрансОйла” было бы повторение сценария с акциями “Казахтелекома”, которые росли в цене после размещения в ходе “народного IPO”, но большую часть времени после начала кризиса находились значительно ниже размещения. В результате пострадавшей стороной стали как раз розничные инвесторы, настроенные на долгосрочное инвестирование, а не на быструю перепродажу бумаг. Между тем именно им собственно адресуется серия новых “народных IPO”. Г-н Хауз, отвечая на соответствующий вопрос в конце прошлого года, отметил, что такая ситуация с акциями отмечается во всем мировом телекоммуникационном секторе. С тех пор, однако, “Казтелеком” стал привлекательней и для долгосрочных инвесторов благодаря беспрецедентной разовой выплате дивидендов, решение о которой было принято в мае этого года. Дивидендная политика, как считается, может стать сильной стороной и “Казтрансойла”. В ходе роуд-шоу президент компании Каиргельды Кабылдин заявил, что “КазТрансОйл” настроен платить самые высокие дивиденды среди “голубых фишек” - минимум 40% от чистой прибыли, в то время как у других этот минимум составляет не более 30%. Оценки относительно превосходства над другими “голубыми фишками”, впрочем, звучали и до размещения KCell, с ее весьма щедрой дивидендной программой.