Фундаментальные плюсы “Казтелекома” в среду были недооценены рынкомБеспрецедентные для казахстанского рынка дивидендные выплаты Казахтелекома (суммарно компания выплатит около 20 тысяч тенге на акцию по итогам 2011 года и первого квартала 2012 года), стали предметом комментариев и обсуждений накануне закрытия списка акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Реестр акционеров был закрыт в полночь со вторника на среду.
На следующий день произошло снижение цены на акции компании на 66%, для которого не было каких-либо предпосылок, основанных на фундаментальных показателях компании. Масштабные выплаты стали результатом продажи компанией своей 49%-ной доли в операторе мобильной связи Kcell, за полтора миллиарда долларов, большая часть из которых будет потрачена на выплаты акционерам. Оценивая произошедшую сделку на встрече с аналитиками и журналистами, которая была проведена в Алматы, заместитель директора департамента “Халык Финанс” Тимур Омоев отметил, что продажа выглядит едва ли не идеально как с точки зрения цены, она практически не отклонилось от оценки внешних аналитиков, так и с точки зрения выбранного момента. Очевидно, что мобильная связь подошла к определенному пределу в своем развитии и не факт, что 49%-ный пакет Kcell, находясь на балансе “Казахтелекома”, значительно бы наращивал свою стоимость в дальнейшем. Сами акционеры, по его мнению, вероятно, в состоянии лучше решить, куда им инвестировать около 20 тысяч тенге на акцию, полученные в результате выплаты дивидендов. Главный финансовый директор компании Арнур Нуркатов отметил, что главной причиной того, почему компания решилась на такие выплаты, является имеющаяся ликвидность, позволяющая осуществлять инвестиционные проекты и даже возможные приобретения активов на телекоммуникационном рынке за счет собственных средств. Г-н Нуркатов также отметил, что участие в капитале Kcell до сих пор было одним из сдерживающих факторов для развития “Казахтелекомом” собственного проекта в сегменте мобильной связи. Компания намерена максимально использовать свои сильные стороны и отмечает что рост рынка широкополосного Интернета продолжится в ближайшие годы столь же высокими темпами. До 2014 года количество клиентов, как прогнозируется, возрастет в полтора раза, до 1,5 миллиона человек с темпом в 150 -160 тысяч человек в год. Компания также прогнозирует, что ее доходы будут иметь позитивную динамику и составят в этом году 177 миллиардов тенге. (Интересно, что аналитики “Атон Инвест” Станислав Юдин и Ирина Скворцова, оценивая перспективы стоимости компании еще накануне ралли акций Казахтелекома, после принятия решения о выплате дивидендов, отмечали именно недооцененность основного бизнеса Казахтелекома. Стоимость доли Kcell достигла $1,5 млрд, в то время как рыночная капитализация Казахтелекома равна $2,0 млрд, а его чистый долг по МСФО в 2011 г. составил $33 млн. Таким образом, базовый бизнес казахской компании - сегмент стационарной связи - оценивается рынком лишь в $423 млн. При этом OIBDA (операционная прибыль до амортизационных вычетов) данного бизнеса в 2011 г. составила около $450 млн. Акции Казахтелекома остаются, по нашему мнению, одними из наиболее привлекательных для инвесторов среди бумаг телекоммуникационных компаний Европы, Ближнего Востока и Африки. Они торгуются по EV/EBI TDA (2011) 1,1, в то время как для акций аналогов, работающих в сфере стационарной связи, этот коэффициент в среднем составляет 5”). Накануне закрытия списка акционеров казахстанская компания “Асыл - Инвест” в своем ежедневном обзоре следующим образом оценивала ситуацию: “Акции Казахтелекома показали существенный рост перед фиксацией реестра акционеров, установленной на 16 мая. Объем торгов по итогам дня составили внушительные 326,6 млн тенге. Основные объемы вновь пришлись на акции Казахтелекома (306 млн тенге)”. В среду объем биржевого рынка снизился сразу в 24 раза всего до 13 миллионов тенге. Рынок был крайне низколиквидным, в том числе под влиянием внешних факторов. Очевидно то, что у акций компании, после исчезновения интриги, связанной с выплатами дивидендов, важной для спекулятивных инвесторов не нашлось уровня поддержки снизу, ориентированного на фундаментальные факторы, что достаточно яркое свидетельство сохраняющихся проблем казахстанского фондового рынка. Интерес аналитиков в ходе встречи был также сосредоточен на том, станет ли решение компании увеличить часть чистой прибыли, не связанной с продажей доли в Kcell, направляемой на дивиденды до 30%, как это произошло в 2011 году, правилом, а не исключением. Г-н Нуркатов считает, что это вполне может быть решением, применяемым на постоянной основе. Компания своей дивидендной политикой стремится придать определенный импульс казахстанскому фондовому рынку и убедить потенциальных миноритарных акционеров в том, что эффективность инвестирования в акции может быть связана не только с ростом курсовой стоимости, но и с дивидендными выплатами.
Н. Д.
