Несмотря на фактор сосуществования с глобальной экономической рецессией, от которой никуда не деться, по словам г-жи НОВИКОВОЙ, ситуация в Казахстане будет не столь плохой, как во многих других странах. Согласно основному сценарию, казахстанская экономика вырастет в этом году на 6-6,5%. Специалисты по товарным рынкам Citigroup считают крайне маловероятным снижение стоимости барреля нефти до критических для бюджета РК уровней. Что касается варианта с умеренным снижением цен на нефть, то и это, по оценкам аналитиков, не столь сильно, как это можно было бы предположить, скажется на росте экономике, поскольку очень значительная его часть будет основана на повышении внутренненго спроса, стимулируемого государством. На связанные с последним факторы придется, как ожидается, больше половины из прогнозируемого роста - примерно 3,5%. Причем г-жа Новикова подчеркнула, что, очевидно, расти будут прежде всего сервисные секторы, в то время как высокого роста промышленного производства ждать не следует, хотя аналитики не прогнозируют и спада. Разница в макроэкономической ситуации в России и Казахстане состоит как раз в принципиально различных возможностях стимулировать внутренний спрос. Бюджетный дефицит в России становится нулевым примерно при цене нефти в $118 за баррель, тогда как для Казахстана аналитики Citi достаточно оптимистично считают таковым уровень в $50-60 за баррель. При этом столь значительное снижение цен на нефть оценивается специалистами по товарным рынкам как достаточно маловероятное. Помимо баланса спроса и предложения, одним из факторов, сдерживающих вероятность такого развития событий, являются фискальные ограничения для крупнейших стран - экспортеров нефти, потенциально способных увеличить ее добычу. (Бюджет Саудовской Аравии также исходит из средней цены свыше $100 за баррель.)

Г-жа Новикова не ожидает, что менее драматическое снижение цен на нефть - например, до уровня $80 или $90 за баррель, и возможное ослабление российского рубля будут создавать очень сильное давление на тенге. В базовом сценарии курс тенге/доллар будет находиться в 2012 году на уровне Т148-150, и даже падение курса российского рубля до уровня РР36 к валютной паре доллар-евро вряд ли приведет к тому, что курс тенге будет существенно ниже Т150. С одной стороны, это связывается с тем, что колебания валютных курсов в Казахстане всегда гораздо менее резкие, чем в значительно более масштабной российской экономике. С другой, аналитики не видят какой-либо переоцененности тенге, который, хотя и укрепился в реальном выражении к доллару, по отношению к корзине валют сделал это крайне незначительно. (Любопытно, что, прогнозируя развитие событий в макроэкономике на 2011 год, г-жа Новикова исходила из высокой вероятности укрепления тенге примерно до уровня в Т142-143/$1 - пожалуйста, Панорама №40 за 2010 год.)

Между тем, говоря о возможной ситуации ослабления рубля и давления на тенге в ходе второй волны кризиса, г-н САРЫПБЕКОВ заметил, что одним из методов реагирования на ситуацию со стороны Нацбанка РК могло бы стать повышение ставок по своим инструментам до российского уровня, где они значительно выше. По поводу обстановки на казахстанском финансовом рынке он констатировал, что профессиональные участники рынка не ждут каких-либо резких движений, связанных с валютным курсом. Что касается инвесторов-нерезидентов, то в отличие от начала прошлого года, когда многие ставили на укрепление тенге, сейчас интерес к казахстанскому рынку невелик. Казахстан часто воспринимается инвесторами как уменьшенная копия России, но с существенно более худшей ликвидностью приобретаемых инструментов, при том что крайне важны свободные вход и выход с меньшими движениями валютного курса, а рубль в начале прошлого года укрепился достаточно сильно. (Речь идет об инвестировании в основном в инструменты центральных банков и гособлигации, поскольку при инвестировании в реальный сектор ситуация, понятно, другая. - Н.Д.) Эксперт указал, что в Нацбанке РК совсем не обеспокоены отсутствием такого интереса, скорее наоборот, поскольку заинтересованности в краткосрочных спекулятивных инвестициях, при которых инвесторы “снимают сливки” и затем оставляют необходимость разбираться с проблемами, вызванными их уходом, нет. Скорее казахстанскому рынку нужны среднесрочные инвестиции с интервалом как минимум в 2-3 года. При этом Нацбанк не подает каких-то определенных сигналов о том, что ставки могут быть повышены. На рынке полагают, что движение ставок может в 2012 году в большей степени зависеть от движения валют, чем от уровня инфляции.

Определенное повышение ставок тем не менее является едва ли не единственной рекомендацией аналитиков макроэкономическим властям Казахстана. Аналитики назвали в качестве одного из каналов утечки капиталов рост продаж наличной валюты. Руководитель отдела казначейства связывает это в некоторой степени со срабатыванием определенных ассоциаций у населения: правительство говорит о второй волне кризиса, и значит, возникает возможность девальвации тенге, хотя макроэкономических предпосылок для этого нет. Г-жа Новикова отметила, что объем чистых продаж в миллиард-полтора миллиарда долларов мог бы восприниматься как рост накоплений населения, но валютные депозиты растут гораздо более медленными темпами - на $100-300 млн в месяц. Одним из решений может быть как раз стимулирование роста ставок по вкладам в тенге, что будет повышать популярность национальной валюты.

Комментируя по просьбе журналистов тему того, как рост спроса со стороны государства может сказаться на инфляции, аналитик заметила, что на руку властям в этой ситуации играет общемировое снижение продовольственной инфляции. К тому же стимулирование спроса со стороны государства может осуществляться разными способами - 30%-ный рост зарплат, безусловно, немедленно скажется на инфляции, причем на росте цен на товары первой необходимости. Если же речь идет о крупных инвестиционных проектах, направленных на повышение занятости, то это влияние может носить отложенный характер. При этом, конечно, необходимо иметь в виду те риски, которые были продемонстрированы Белоруссией, где гораздо более масштабное стимулирование со стороны государства привело к надуванию пузырей, девальвации национальной валюты и стопроцентной инфляции по итогам года.

Относительно платежного баланса Казахстана аналитики предсказывают, что профицит уменьшится даже при ценах на нефть, близких к нынешнему уровню, но останется на достаточно высоком уровне - примерно в $4 млрд. Что касается внешних долгов, то здесь существует также определенное качественное различие со многим партнерами, например с Украиной. Там внешние выплаты корпоративного сектора и государства могут составить в 2012 году около $50 млрд при уровне золотовалютных резервов в $35 млрд. В Казахстане суммарные выплаты в этом году оцениваются примерно в $13 млрд при сопоставимом уровне резервов.

Отвечая на вопрос Панорамы о том, насколько сильным может быть влияние на макроэкономическую ситуацию в Казахстане сокращения роста китайской экономики, г-жа Новикова сказала, что группа исходит из сохранения высоких темпов роста в Китае в этом году - на уровне 8,5-9%. Одним из оснований для оптимизма является то, что китайские власти переносят акцент в своих действаиях со снижения инфляции на стимулирование роста. По оценкам аналитиков, специализирующихся на товарных рынках, на уровень цен на определенные группы сырьевых товаров влияло бы сокращение роста экономики Китая примерно до 5% в год.

Спикеры также не считают, что значимым фактором, влияющим на казахстанскую макроэкономику, может стать неудача повторной реструктуризации внешних обязательств БТА. С одной стороны, негатив был во многом отработан уже в III и IV кварталах 2011 года. По замечанию г-на Сарыпбекова, размеры банка сейчас к тому же значительно меньше, чем были в тот период, когда он был первым или вторым банком в Казахстане. Большое количество хороших корпоративных клиентов уже покинуло БТА, остающаяся клиентская база во многом связана с тем, что банк является фактически подразделением “Самрук-Казыны” и для этих клиентов не так важно, насколько успешной будет реструктуризация.