Г-н Марченко попытался доказать, что, с одной стороны, у Нацбанка есть все возможности недопущения девальвации тенге, а с другой - его интервенции на валютном рынке не стали ключевым фактором для снижения ЗВР, которое произошло в сентябре. Он сказал, что интервенции осуществлялись в сентябре и начале октябре и прекратились в течение последней недели. Спикер отказался назвать их сумму, ограничившись лишь упоминанием о том, что с начала года регулятор купил больше долларов, чем продал. Оценки “Халык Финанса”, который оценил продажи Нацбанка на валютном рынке в сентябре в $1,9 млрд, а в начале октября - более чем в $600 млн, были названы им “неверными” и “существенно завышенными”. По словам г-на Марченко, “можно было бы их покритиковать и насколько они ошиблись”, но Нацбанк этого делать не станет, поскольку методология может быть скорректирована, и в следующий раз оценки будут близки к действительности. Система же сознательно выстраивалась таким образом, чтобы никто, кроме регулятора, не мог достоверно оценить объем его инвестиций на валютном рынке. Главной же причиной снижения резервов, по словам спикера, являются не интервенции, а как раз колебания курсов валют и обесценение евро по отношению к доллару в сентябре, что нашло свое отражение в стоимости ЗВР в долларовом выражении. В октябре евро пока растет по отношению к доллару, и это может оказать влияние на размеры резервов в обратную сторону по итогам октября. Кроме того, на величину ЗВР оказали воздействие снижение цены золота более, чем на 6%, и конвертация в доллары тенговых средств Нацфонда. В сентябре последние были сконвертированы на сумму порядка $1 млрд, это была третья такая операция в этом году, соответственно после нее уменьшаются долларовые средства ЗВР и увеличивается объем Нацфонда. При этом состояние ЗВР и Нацфонда не вызывает беспокойства Нацбанка. По замечанию г-на Марченко, резервы следует оценивать совокупно, и, если сравнивать ситуацию этого года с 2009 и 2010 годами, то выяснится, что, несмотря на сентябрьское сокращение, объемы запасов Нацбанка и Нацфонда растут даже быстрее, чем в последние два года.
Что касается фундаментальных экономических факторов, то по-прежнему они создают существенно большие предпосылки для укрепления тенге, нежели для его ослабления. Цена на нефть, в какой-то момент вызывавшая беспокойство, снова поднялась до уровня в $109 за баррель, между тем Нацбанк считает нейтральной ценой $80 за баррель. Существенно выше нейтральных также цены на зерно и на медь. Положительный торговый баланс, несмотря на рост импорта по итогам полугодия, значительно выше имевшегося год назад и составляет $25 млрд. Г-н Марченко признает наличие серьезной волатильности на международных рынках, но отмечает, что ситуация пока достаточно сильно отличается от 1999 и 2008 годов, когда происходило очень большое снижение цен на сырье. Сейчас же они остаются на высоком уровне, и председатель Нацбанка вновь повторил оценки, согласно которым 52-53% мирового спроса на нефть уже приходится на развивающиеся страны, в меньшей степени затронутые кризисом. При всех проблемах в зоне евро такое положение, по мнению главбанкира, может сохраняться достаточно долго.
Побывав недавно в Вашингтоне на встрече Всемирного банка и МВФ и участвовавший в многостронних и двустронних встречах, он в то же время признает, что “там преобладает пессимизм”. Двумя источниками проблем в мировой экономике остаются сложности в еврозоне и долги США. По существу, все зависит от политических решений, которые должны быть приняты тремя странами - Францией и Германией в том, что касается еврозоны, и США. При этом фактором, осложняющим принятие необходимых решений, является проведение выборов в этих странах в 2012 году. Выбор между решением проблем мировой экономики и возможностью остаться у власти очень сложен для политиков, которым трудно примириться с тем, что это сложно совместить. Между тем с точки зрения экономики, по мнению г-на Марченко, более или менее понятно, что необходимо делать (вероятно, эта точка зрения яростно оспаривалась бы многими аналитиками, которые считают необходимыми дальнейшие программы количественных смягчений и рост инфляции как меньшее из зол. - Н.Д.). На его взгляд, нужны программы реструктуризации долгов примерно так, “как мы это сделали с долгами банков”, или подобно осуществленной когда-то программе реструктуризации долгов латиноамериканских стран. С другой стороны, должна быть проявлена политическая воля в том, что касается сокращения бюджетных расходов. В пример были приведены Латвия и Литва, где за короткий срок удалось сократить расходы на 15-20%. Казахстан, разумеется, никак не может повлиять на политические решения, которые могут быть приняты этми странами, но в то же время сильно интегрирован в мировую экономику и зависим от уровня цен на энергоносители. При этом всем необходимо понимать, что речь идет не об обычном циклическом кризисе, а о явлении, которое отмечалось в последний раз 70 лет назад и которое выпадает пережить даже не каждому поколению.
Председатель Нацбанка также отметил, что волатильность на фондовых рынках сказывается на доходности казахстанских пенсионных фондов. Очень непросто решить, какая инвестиционная стратегия в этих условиях является правильной. Переход на мультипортфели и единую оценку инвестиционных портфелей тем не менее все равно необходим, хотя процесс может занять определенное время. Одним из правильных стратегических подходов для пенсионных фондов, прозвучавших в ходе обсуждений, было названо увеличение доли инвестиций в бумаги зарубежных эмитентов, сопровождаемое, однако, серьезным хеджированием.
Что касается других комментариев г-на Марченко, то среди них можно отметить решение Нацбанка не изменять ставку рефинансирования с уровня в 7,5% и оставить на прежнем уровне прогноз по годовой инфляции. Инфляция в сентябре оказалась на уровне 0,3%, ниже прогнозов Нацбанка и ниже в годовом выражении, чем в конце августа, что способствовало решению отложить пересмотр прогноза по итогам года. Инфляция с начала года составила 6,2%, а сентябрь к сентябрю - 8,7%. Нацбанк по-прежнему считает, что годовая инфляция будет находиться в коридоре 6-8%.
Николай ДРОЗД
