Компания, однако, изначально не связывала какие-то серьезные мгновенные изменения стоимости своих акций со вторичным размещением в Гонконге, позиционируя его скорей как стратегический шаг, направленный на получение результатов в довольно длительной перспективе. Это подчеркивается тем обстоятельством, что пока в Гонконге сосредотачивается небольшая часть бумаг, выкупленных компанией у лондонских акционеров, - 1300 тыс. акций, что соответствует примерно 0,2% акционерного капитала. “Казахмыс” получил также заверения от какого-то количества лондонских акционеров о заинтересованности в переносе торговли своими бумагами в Гонконг. Согласно дипломатичным комментариям, цена на акции определяется на двух или даже на трех рынках, включая внутренний фондовый рынок. В дальнейшем ликвидность будет увеличиваться за счет примерно 2,5% эмитируемых новых акций компании, предназначенных именно для Гонконга. С этой эмиссией согласились все крупные акционеры, включая государство, поскольку небольшое размывание рыночных долей, очевидно, будет компенсировано доступом к новой инвесторской базе. По словам председателя совета директоров “Казахмыса” Владимира КИМА, в нынешней ситуации, когда стоимость акций не восстановилась даже до того уровня, который был год назад, размещение было бы бессмысленным. Очевидно, оно будет осуществлено на более выгодном рынке. При этом главная идея, звучавшая в комментариях руководства компании, предварявших листинг, состоит в том, что новая стратегия отражает изменение баланса сил в мировой экономике и на финансовых рынках и листинг в Гонконге - часть стратегического партнерства с китайским рынком. Председатель совета директоров вспомнил, что на одной из не столь давних отраслевых конференций в Европе, в 2004-м или 2005 году, общепринятая точка зрения состояла в том, что едва ли не половина успеха компании медной отрасли - в “близости к морю”. Теперь же столь же значимым конкурентным преимуществом является близость к китайскому рынку. Топ-менеджеры “Казахмыса” считают явным плюсом то, что более 50% продукции компании реализуется в Китае, и весьма оптимистично настроены вокруг параметров спроса на медь на этом рынке в ближайшем будущем. Одна из предпосылок состоит в планах интенсивного освоения западных регионов Китая и связанной с этим внутренней миграцией. Кроме того, потребление меди на душу населения в Китае остается существенно ниже, чем в развитых странах, и этот разрыв будет существенно сокращаться. Руководство компании, правда, упомянуло и о том, что у нее сохраняется и прямой выход к морю.

В своих оценках для казахстанской прессы г-н Ким также отметил, что “Казахмыс” прежде всего интересуют инвесторы из материкового Китая. Насколько инвесторская база Гонконгской биржи соответствует этому подходу, сказать сложно. Комментируя по просьбе Панорамы существующий состав инвесторов, председатель Гонконгской биржи Рональд Аркулли оценил долю глобальных инвесторов примерно в 50% от общей базы, примерно 20% приходится на гонконгских институциональных инвесторов и еще 20% - на гонгконгских розничных инвесторов, которые пока вряд ли могут быть активны в отношении “Казахмыса”, поскольку недостаточно знают компанию и которым требуется время для того, чтобы изучить проспект эмиссии. Таким образом, с Китаем связано 10% инвесторской базы, через специализированные фонды, инвестирующие на бирже, и опосредованно, вероятно, какое-то количество инвестиций, приходящееся на 50% от глобальных инвесторов. Бумаги компании котируются в гонконгских долларах, хотя на бирже имеется возможность торговать и в юанях. Председатель биржи упомянул, что эта тема обсуждалась и генеральным управляющим директором компании Олегом Новачуком, и г-ном Кимом, но не стал говорить о том, каким может быть результат этих обсуждений.

Еще одним симптомом кардинального изменения ситуации в отрасли выглядит существенное изменение границы экономической целесообразности разработки месторождений с относительно низким содержанием меди в руде, хотя некоторое время назад такие проекты даже не учитывались компаниями в качестве полноценной ресурсной базы. Произошедшие на рынке изменения становятся судьбоносными для осуществления добычи на двух казахстанских месторождениях - Бозшаколе с содержанием меди в 0,35%, и Актогае, где, как предполагается, оно составит 0,37 - 0,38% при добыче окисленной и сульфидной руды. Кроме того, за последние годы значительно увеличился предполагаемый срок эксплуатации месторождений. На сегодняшний день “Казахмыс” обладает одной из самых низких уровней себестоимости добычи меди - 89 центов на фунт, и неизвестно, удастся ли компании оставаться одной из самых низкозатратных при реализации двух дорогостоящих проектов с низким содержанием меди в руде.

В этом смысле привлечение для их осуществления длинных и дешевых денег от китайского Банка развития выглядит несомненным плюсом по сравнению с возможностями самостоятельного рыночного фондирования. По Бозшаколю речь идет об уже согласованном финансировании на $2,7 млрд, по Актогаю - о заключенном меморандуме на $1,5 млрд. Отвечая на вопрос Панорамы, в какой степени компания развивается за счет заемных средств и в какой - за счет собственных инвестициций, г-н НОВАЧУК отметил, что “Казахмыс” установил для себя определенные ограничения, согласно которым долговая нагрузка не может превышать двух EBIТDA (выручки до уплаты налогов), однако тут же сделал оговорку, что китайский долг по этим двум длинным проектам следует “вынести за скобки”. Риски, связанные с ним, похоже, однако, минимизированы тем обстоятельством, что речь идет о долгосрочных договоренностях о реализации меди, которая будет производиться по мировым ценам, что соответствует интересам компании. В ходе предварительных переговоров речь шла о возможных прямых инвестициях китайской стороны, в итоге выбор был сделан в пользу привлечения кредитования благодаря “твердой позиции, занятой компанией”, одним из переговорщиков от которой выступал и “наш главный финансовый директор Метью Херд”. “Казахмыс” заявляет также о значительных вложениях, связанных с разведкой возможностей увеличения ресурсной базы внутри страны. Отвечая на вопросы, связанные с возможностями приобретений на других рынках, г-н Ким подчеркнул, что инвестирование на стадии геологоразведки, как это делается в Казахстане, не входит в планы компании. Внешние инвестиции могут быть лишь относительно краткосрочными, с ясными перспективами получения определенных денежных потоков и возвращением средств в Казахстан.

Несмотря на всю аргументацию, связанную с ростом привлекательности китайской экономики и гонконгского биржевого рынка, трудно представить, что это было только коммерческим решением, принятым на уровне компании. В то же время существует, например, опыт российского “Русского Алюминия”, также осуществившего вторичный листинг в Гонконге в начале прошлого года, при том, что компания котировалась не в Лондоне, а на Evro Next. В настоящий момент 90% бумаг “РусАла”, по оценкам г-на АРКУЛЛИ, торгуется в Гонконге. Руководитель отдела корпоративных связей “Казахмыса” Джон СМЭЛТ отметил, что опыт “РусАла”, безусловно, учитывался при принятии решения о вторичном листинге, в то же время “Казахмыс” - гораздо более вовлеченная в китайский рынок компания благодаря близости к Китаю, масштабам экспорта на китайский рынок и тому, что Китай выступает и крупным кредитором.

Николай ДРОЗД

из Гонконга