Основным выводом, сделанным г-жой НОВИКОВОЙ, можно считать прогноз об умеренном укреплении тенге в следующем году. Она исходит из того, что при наличии набора определенных факторов, среди которых среднегодовая цена на нефть в размере 85 долларов за баррель, продолжение роста потребительских расходов и отсутствие девальвационного движения российского рубля, американская валюта к концу 2011 года будет находиться в диапазоне 142-143 тенге. В случае, если среднегодовые цены на нефть окажутся выше 90 долларов за баррель и укрепление рубля будет оставлять большую свободу для монетарных властей, укрепление может происходить и более высокими темпами. В то же время аналитики Citibank убеждены, что в этом году тенге останется на существующих уровнях, быть может с очень незначительным укреплением, и у Национального банка вполне хватит ресурсов и решимости, чтобы в краткосрочной перспективе продолжить свою политику роста резервов и Нацфонда при отсутствии укрепления нацвалюты. Стерилизация тенге, выпущенных для покупки долларов, пока обходится Нацбанку не слишком дорого, поскольку доходность по его нотам составляет 1% годовых. (За последнее время делалось большое количество прогнозов, в том числе аналитиками крупных западных финансовых институтов, о высокой вероятности укрепления тенге, причем в несколько больших масштабах, чем это прозвучало в оценках Citibank, но эти прогнозы не сбывались, вернее, их исполнение откладывается до сих пор. - Н.Д.).
По мнению г-жи Новиковой, важным фактором, который предопределяет большую вероятность укрепления тенге, помимо притока средств от экспорта, остаются высокие темпы роста внутреннего спроса. Вопросом, который возникает у любого экономиста при росте объемов розничных продаж на 10-15% в год, становится: “а почему инфляция находится на столь низком уровне?” До сих пор, по мнению эксперта, это объяснялось эффектом низкой базы, с которой происходил восстановительный рост, но в июле и августе этого года потребление в Казахстане вернулось практически на уровень 2007 года, который может считаться нормальным. Она также не разделяет выводов о том, что к бюджетной политике в республике применимо определение “консервативная”. Скорее, речь все же идет о стимулирующей политике, учитывая, что действительно крайне низкий дефицит бюджета в размере 3% является менее значимым показателем для казахстанской экономики, чем дефицит без учета доходов от экспорта нефти и газа и 18-процентный рост бюджетных расходов даже при консервативной оценке, если предположить, что половина этих расходов носит инвестиционный характер и означает 9%-ный рост потребления. Прогнозом по инфляции в Казахстане остается нахождение в коридоре 6-8%, определенном Нацбанком, однако, по мнению г-жи Новиковой, она будет ближе к верхней границе коридора. Рост потребительских расходов с определенным временным лагом всегда влияет на инфляцию, а рост инфляции, естественно, будет сокращать возможности регулятора по покупке долларов на валютном рынке. (Председатель Нацбанка Григорий Марченко, впрочем, отмечает, что в последние месяцы вмешательство было минимальным и налицо рыночное равновесие. - Н.Д.). Несмотря на прогнозируемый рост импорта, соответствующий увеличению потребительских расходов, аналитик полагает, что профициту текущего счета Казахстана ничто не угрожает ни в 2011-м, ни в 2012 году, причем его размер будет вполне приличным. В этом отличие ситуации от России, где, как ожидается, в середине 2011 года счет может стать дефицитным.
Оценивая масштаб заимствований в следующем году, г-жа Новикова не исходит из того, что внешние рынки останутся для Казахстана закрытыми. Скорее всего, их объем будет сопоставим с объемом погашений по внешним долгам, составляющим примерно $2 млрд в квартал.
Как считает г-жа ДЖАЙЛАУБЕКОВА, Citibank, контактирующий с потенциальными кредиторами и заемщиками внутри страны, имеет очень хорошие возможности для того, чтобы почувствовать преобладающие настроения на рынках. По ее оценкам, хотя реструктуризации внешних пассивов трех банков не могла пройти бесследно, у инвесторов появляется аппетит на казахстанские риски. Прежде всего, речь идет о компаниях из реального сектора, причем не обязательно из нефтегазовой отрасли (Citibank участвовал в качестве инвестиционного банка во всех трех последних размещениях еврооблигаций КМГ) - весной под очень низкие ставки привлек средства “Казатомпром”, только что на рынки вышел КТЖ. Что касается банковского сектора, то, хотя кредиторы и научились различать банки, и те из них, которые не просто сохранились по итогам кризиса, а даже выиграли в какой-то степени, были бы интересными эмитентами, до конца года какие-либо новые размещения в этом сегменте все же крайне маловероятны. Citibank считает, что заинтересованности в очень быстром выходе на рынки нет, что связано и с тем, что многие банки имеют краткосрочную сверхликвидность.
Отвечая на вопросы журналистов, представители Citibank были довольно пессимистичны относительно темпов роста кредитного портфеля банковского сектора. Он прогнозируется на уровне 6% в следующем году, причем г-жа Джайлаубекова полагает, что низкие темпы роста кредитования могут сохраниться на длительное время и за пределами 2011 года, какие-то прорывы в смысле качества потфелей и заемщиков будут даваться очень сложно. Заметных сдвигов не происходит несмотря, например, на неприятные для банков, обладающих ликвидностью, обсуждения на встречах в Нацбанке. В то же время г-н САРЫПБЕКОВ отметил, что средства, привлекаемые на депозиты от физических лиц, размещаются в значительной степени в крайне низкодоходные инструменты Нацбанка, и в какой-то момент БВУ или должны будут отказаться от существующих депозитов, или начать кредитование, что выглядит гораздо более вероятным.
Николай ДРОЗД
