Сами народные IPO являются все же в определенной степени вторичной задачей по отношению к стратегическому решению “Самрук-Казыны” о том, что критерием улучшения корпоративного управления должен стать именно рост стоимости нацкомпаний. Они должны иметь рыночную стоимость и возможность капитализироваться и привлекать деньги с рынка.
Кроме того, отвечая на вопросы в ходе онлайн-конференции, г-н Жамишев указал на существование дефицита инструментов для институциональных инвесторов, прежде всего пенсионных фондов, а также на то, что недостаток инвестиционных инструментов для физических лиц в прошлом привел к раздуванию пузыря на жилищном рынке, и недвижимость достигла “невероятной стоимости с точки зрения покупки для того, чтобы жить, а не спекулятивных инвестиций”.
По поводу того, на каком этапе сейчас находится подготовка народных IPO, министр сказал, что правительство намеревается выбрать консультанта по стратегии при содействии ЕБРР. Сами нацкомпании наймут своих консультантов для того, чтобы те помогли им эффективно разместиться. Нужно будет рассмотреть вопрос - лучше выводить только акции холдингов, не выводя акции “дочек”, наоборот - акции “дочек”, но не холдингов, или и тех, и других? Сам г-н Жамишев склоняется к последнему варианту, “с тем чтобы была рыночная стоимость наших национальных компаний”. Он уточнил, что имеет в виду все компании, подконтрольные государству и входящие в “Самрук-Казыну”. Однако очередность вывода будет зависеть от их готовности. “Президент назвал собственно основные национальные компании, акции которых будут выводиться на рынок. Я могу сказать только, что этот круг будет шире, но выбор будет осуществляться с учетом прежде всего экономических задач, - заявил глава Минфина. - Вообще такие масштабные мероприятия в стране - понятно, что это всегда и политика, но здесь решения будут прежде всего экономические”.
Перечень нацкомпаний, приведенный на сайте “Самрук-Казыны, за исключением институтов развития, финансовых структур, которые вряд ли могут быть предметом народного IPO, и мелких дочерних организаций, выглядит следующим образом: РД КМГ, КТЖ, “Казатомпром”, KEGOC, “Самрук-Энерго”, 46%-ный пакет “Казахтелекома”, 51%-ный пакет “Эйр Астаны”, аэропорты Павлодара, Актобе и Атырау, “Казпочта”. Листинг из этих компаний пока имеют лишь РД КМГ и “Казтелеком”, который осуществлял народное IPO в конце 2006 года и стоимость акций которого пока не достигла уровня, бывшего при размещении. Наиболее удачной стратегией для участников “казахтелекомовского” IPO на сегодняшний момент остается спекулятивная, хотя компания и платит неплохие дивиденды, и фундаментальные факторы говорят в пользу долгосрочного роста ее стоимости. Очевидно, что РД КМГ, возможно, является не лучшим выбором для старта народного IPO, потому что уже весьма высоко оценена инвесторами, обладает наивысшим уровнем корпоративного управления в рамках “Самрук-Казыны”, а цены на ее акции сильно коррелируются с ценами на нефть, находящимися на высоком уровне. Неизвестно также, насколько сама компания может быть мотивирована для привлечения инвесторов - физических лиц. В ходе прошлогодней конференции “IPO на KASE” представитель РД КМГ в целом достаточно скептически оценивал инвестиционную грамотность основной части имеющихся инвесторов-физлиц. Возможно, хорошим решением для предложения в рамках народного IPO, помимо компаний, которым только предстоят выход на биржу и максимизация стоимости, могло бы быть создание некоего аналога индексного фонда из бумаг структур, входящих в “Самрук-Казыну” (хотя неизвестно, сколько лет понадобится для осуществления листинга всех нацкомпаний). Его бумаги, возможно, были бы менее волатильны и в то же время давали бы возможность почувствовать плюсы экономического развития большему количеству людей. Вместе с тем будут расширяться возможности инвестировать в бумаги национальных компаний и возможности миноритарных акционеров дополнительно влиять на их эффективность и корпоративную культуру. Вопрос о том, следует ли сначала повысить уровень управления в нацкомпаниях, а затем выводить их акции на рынок, или ожидание того, что листинг и появление частных акционеров может быть самым важным стимулом для повышения эффективности, очевидно, неразрешим без наличия какого-то практического опыта.
Николай ДРОЗД
