Озвучивающий ожидания рынка по этому поводу председатель правления инвестиционной компании “Асыл-Инвест” Даулет УСЕРОВ, считает очень важной целую комбинацию факторов, которая должна предшествовать размещению. Среди них - правильный выбор момента, когда рынок и экономическая активность близки к пику. По мнению г-на Усерова, этого не наблюдается в настоящее время, и, возможно, для подготовки к народному IPO нужен год. Также, на его взгляд, необходимо провести скоординированную информационную кампанию и повысить грамотность населения. Обращаясь к международному опыту, спикер привел пример Индонезии, где состоялось несколько успешных IPO и была разработана амбициозная программа, предусматривающая вывод на рынок бумаг сразу 10 нацкомпаний уже в начале этого года, однако размещение акций национальной авиакомпании провалилось, после него акции эмитента значительно снизились в цене, а правительство стало срочно корректировать свою программу.
В то же время модерировавший дискуссию заместитель председателя правления АРД РФЦА Чингиз КАНАПЬЯНОВ напомнил о существовании большого количества позитивных примеров, связанных с подобными акциями в Восточной Европе и других переходных экономиках, часто со значительно более скромными макроэкономическими результатами, чем в Казахстане.
Один из основных факторов риска в случае, если на рынок будет выведен, как это планируется, сразу 5-процентный пакет акций РД КМГ, состоит в наблюдаемой коррекции стоимости бумаг компании с ценами на нефть, что может привести к значительному ее снижению в случае их падения. Вообще возможное падение курса бумаг и отвращение на длительное время начинающих розничных инвесторов от фондового рынка является тем, что вызывает серьезные опасения у экспертов. Г-н Усеров считает здесь выходом даже введение специального опциона, предусматривающего обязательства по выкупу акций по определенной цене государством или теми же нацкомпаниями.
(Проводить народное IPO, изначально ориентированное на короткие вложения и спекулятивную стратегию, предусматривающую быстрый выкуп бумаг, очевидно, было бы далеко не идеальным воплощением того, что хотело бы получить правительство. В этом смысле продажа акций с каким-либо дисконтом может быть ловушкой, так как в спекуляциях будут участвовать профессиональные участники рынка и в них будет вовлечено население. - Н.Д.)
Комментировавший, по просьбе модератора, свои впечатления еще от одного примера, повторения которого хотелось бы избежать - размещения среди российских розничных инвесторов акций ВТБ (впоследствии случилось значительное падение их курса), генеральный директор Cbonds Сергей ЛЯЛИН сказал, что сам не покупал эти бумаги. Но почти у всех есть знакомые, как правило, немолодого возраста и работающие в совершенно других сферах, для которых участие в народном IPO стало фактором, заставившим на 2-3 года потерять интерес к фондовому рынку. Г-н Лялин считает, что опцион со стороны государства является хорошим решением в этом случае, хотя не уверен, насколько это осуществимо технически. Он также полагает, что народные IPO будут успешны, если это будут не разрозненные акции, а программа, когда заранее известно, что за чем следует. В этом случае может выстраиваться определенная информационная политика и появляются возможности для интересного освещения со стороны СМИ. Спикер, кроме того, высказал мнение, что идея запрета перепродаж акций, которую вроде бы никто активно и не продвигал, принесет, скорее, больше плохого, чем хорошего, и может быть продуктивной только на каких-то этапах первичной приватизации.
Точку зрения ортодоксальных сторонников проведения IPO высказал руководитель Ассоциации управляющих активами РК, управляющий директор “Сентрас Секьюритис” Талгат КАМАРОВ. Он заявил, что при любой возможности участвовал в подобных кампаниях и, хотя не всегда оказывался в выигрыше в смысле роста стоимости акций (в ходе дискуссий вспоминали и казахстанский опыт размещения акций “Казтелекома”, когда неспекулятивные инвесторы как раз не получили каких-либо существенных выигрышей), но это все равно хорошее приобретение: компании платят дивиденды, являются прозрачными и представляют собой неплохой долгосрочный актив. Для многих казахстанцев, привыкших к тому, что иностранные инвесторы очень высоко оценивают инвестиционный потенциал Казахстана и богатство страны, подобные вложения являются едва ли не единственной возможностью поучаствовать в процессе. При этом мессиджем для населения должна быть именно долгосрочность, а не спекулятивность делаемых инвестиций, убежден г-н Камаров.
По мнению Сабита ХАКИМЖАНОВА, директора департамента исследований “Халык Финанс”, в целом идея подобных размещений абсолютно правильна и, вероятно, первые из них должны были бы состояться еще в 1998 году, вместе с появлением накопительной пенсионной системы. Дьявол, однако, кроется в деталях, и на успех будет влиять как раз тщательность подготовки и не конъюнктурность акции. Одной из проблем является возможность инвестиций для институциональных инвесторов лишь по остаточному принципу, в то время как им следовало бы дать равные возможности участия в IPO. Отвечая на вопрос о том, каким может быть количество инвесторов, принимающих участие в акции, г-н Хакимжанов заметил, что, если выставляемый портфель РД КМГ стоит $500 млн, а размер инвестиций - порядка миллиона тенге, то это означает, что для того, чтобы целиком купить пакет, потребуется примерно 70 тысяч инвесторов, а такое число людей вложиться сможет вряд ли.
Вообще, надо заметить, бурные оценки возможных участников IPO вызывали некоторое удивление иностранных гостей форума с учетом того, что число держателей паев ПИФов в настоящий момент в Казахстане не превышает 2 тысяч человек и примерно такое же число физических лиц осуществляло какие-либо действия на фондовом рынке. В IPO “Казтелекома”, на пике “тучных лет” в конце 2006 года, принимало участие около 8,5 тысячи человек. С другой стороны, г-н Канапьянов отметил интерес, проявленный в той или иной форме к образовательным программам РФЦА примерно 300 тысячами человек. Это люди, которые заинтересованы в консультациях о том, как им инвестировать на фондовом рынке. Отвечая на вопрос, почему же они не пришли в брокерские конторы, участники рынка предположили, что “еще идут”. По мнению г-на Усерова, для того, чтобы народное IPO было успешным, необходимо, чтобы большое количество людей долгое время жило этой мыслью.
Президент KASE Кадыржан ДАМИТОВ - один из немногих, если не единственный из участников дискуссии, входящий в состав специальной рабочей группы правительства - отметил, что сложности и риски при проведении IPO осознаются участниками группы и высока вероятность того, что удастся принять разумные решения, которые сделают размещение удачным. В то же время идея опциона, не позволяющего упасть ценам на акции, уже обсуждалась и признана нереализуемой. Помимо розничных инвесторов, только собирающихся инвестировать в акции, есть большое количество уже состоявшихся акционеров - физических лиц и институциональных инвесторов, которые также, возможно, захотели бы воспользоваться опционом, а дать эту возможность одним и не дать другим невозможно. Г-н Дамитов указал, что одна из лучших казахстанских компаний - РД КМГ - обладает высокой ликвидностью, но подавляющая ее часть сосредоточена в Лондоне, где объемы торгов составляют $100 млн в месяц, в то время как на KASE - примерно миллион. Задача осуществить размещение на $500 млн в короткие сроки выглядит очень сложной, а возможность снижения курса акций - вполне вероятной. (Одной из проблем как раз остается то, насколько правильным является выбор в качестве эмитента для первого из новой серии народных IPO РД КМГ - компании, уже, безусловно, состоявшейся “голубой фишки”, выведенной на международный рынок и оцененной по своей рыночной стоимости. Быть может, с точки зрения интереса инвесторов и с дидактической точки зрения лучшим выбором был бы эмитент, которому только предстоит выход на внешние рынки и которой создает прозрачную модель корпоративного управления. - Н.Д.)
Глава KASE также отметил, что с размещениями государство связывает решение ряда масштабных задач. Среди них, например, повышение прозрачности компаний благодаря участию новых акционеров в собраниях и даже рост гражданственности в обществе.
Николай ДРОЗД
