Кредитный аналитик S&P Сергей Горин, чей комментарий приводится в сообщении агентства, отметил, что рейтинги "КазТранс­Газа" и ИЦА включают поддержку со стороны "КазМунайГаза" и, основываясь на принципе "сверху вниз", они на две ступени ниже рейтингов материнской компании. S&P оценивает собственную кредитоспособность "КазТрансГаза" на уровне "В", объясняя ее низкие характеристики крупными капиталовложениями в сектор транспортировки и распределения газа, слабым финансовым профилем и сильной зависимостью компании от российского энергетического гиганта ОАО "Газпром" (ВВВ/Негативный /-). По мнению аналитиков, стоит учитывать и риск изменения объемов транзита газа после 2011 года, когда закончится действие договора с "Газпромом" на транзит газа, возможную конкуренцию со стороны альтернативных маршрутов экспорта газа из Центральной Азии, а также непрозрачный режим регулирования тарифов на газ в Казахстане и Грузии.

Впрочем, считают в рейтинговой службе агентства, влияние этих негативных факторов в некоторой степени компенсируется благоприятным положением транзитных газопроводов ИЦА, связывающих центральноазиатских производителей газа и европейских потребителей, высоким спросом на газ в Европе, монопольным положением "КазТрансГаза" как поставщика газа на территории обслуживания, а также наличием договора на транзит газа все с тем же "Газпромом" до 2011 года на основе принципа "транспортируй или плати".

По данным S&P, ссылающегося на руководство "КазТрансГаза", по состоянию на 31 марта 2009 года имеющиеся у этой госкомпании резервы ликвидности, включавшие денежные средства, эквивалентные $280 млн, покрывали долговые обязательства со сроками погашения в течение ближайшего года в размере $159 млн (значительный объем обязательств должен быть погашен в сентябре-декабре 2009 года).

Г-н Горин не исключает понижения рейтинга, "если в результате финансирования перспективных инвестиций "Каз­ТрансГаза" в строительство трубопроводов за счет долга финансовый профиль компании станет более агрессивным, с отношением FFO к долгу ниже 15%". "В случае дальнейшего ослабления позиции ликвидности, если "КазТрансГазу" не удастся рефинансировать значительный объем долга, подлежащего погашению в 2009 году, или при значительном увеличении инвестиционной программы на 2009-2010 годы рейтинг может также быть понижен", - говорится в сообщении.

По мнению S&P, сильная поддержка со стороны материнской компании или государства при финансировании новых проектов, оказываемая в форме взносов на увеличение капитала, гарантий по долгу, а также соглашение с "Газпромом" о повышении тарифов на транзит газа могут нейтрализовать негативное влияние на кредитоспособность "КазТрансГаза". Эта компания имеет положительную историю поддержки со стороны "КазМунайГаза", в том числе в форме беспроцентных кредитов, компенсации убыточных операций, поиска газа для распределительных операций по выгодной цене в рамках соглашения об обмене между поставщиками газа "КазМунайГаза" и "КазТрансГаза", а также в форме благоприятной дивидендной политики. "Стратегическое значение "КазТрансГаза" для "КазМунайГаза" и правительства Республики Казахстан оправдывает предоставление компании чрезвычайной поддержки при стрессовом сценарии, что в определенной степени поможет компенсировать влияние негативных факторов собственной кредитоспособности. Вместе с тем своевременная поддержка формально не гарантирована", - говорят они.

Елена БУТЫРИНА