11 февраля на экстренно созванной пресс-конференции председатель Нацбанка Кайрат Келимбетов изложил мотивацию действий регулятора, переставшего в тот день поддерживать национальную валюту на уровне Т155 за доллар и объявившего, что равновесный курс тенге, как совершенно точно установили его аналитики, находится на уровне Т185 за доллар. Г-н КЕЛИМБЕТОВ подчеркнул, что не верит в какие-либо утечки информации из Нацбанка, поскольку он сам узнал о нем только накануне, когда было принято решение, причем соответствующее заседание началось после того, как закончилась вечерняя биржевая сессия. Утром о становящейся фактом девальвации узнали те сотрудники Нацбанка, которые созывали пресс-конференцию и распространяли пресс-релизы.

При этом Нацбанк принял решение, по его словам, самостоятельно, основываясь на нескольких ключевых факторах. Первым из них является давление на валюты развивающихся стран, процесс ослабления затронул 22 валюты из 24 отслеживаемых Нацбанком, хотя в прошлом году процесс был обратным и многие сырьевые валюты, напротив, на той стадии цикла укреплялись по отношению к доллару. Особенно эта тенденция видна в отношении валют стран БРИК. Ослабление российского рубля, которое на сей раз пока выглядит менее масштабным, чем произведенная девальвация тенге, тоже значилось в числе основных факторов, повлиявших на принятие решений. Г-н Келимбетов (на прошлой неделе дополнительно комментировавший свое представление о том, какими могут быть ближайшие перспективы рубля в связи со сначала сказанной фразой о том, что рубль может ждать коллапс, а затем о том, что ситуация с российской валютой управляема и у рубля более сильные позиции, чем у валют многих развивающихся стран) на сей раз не акцентировал основное внимание именно на “рублевой” проблематике. Тем не менее, конкурентоспособность страны в торговле снижается, и на ситуацию влияют проблемы в экономиках стран - крупнейших торговых партнеров. В ЕС на торговлю, с которой приходится 51% казахстанского внешеторгового оборота, перспективы экономического роста в этом году остаются неясными, в Китае замедляется экономический рост, что “непосредственно влияет на нашу экономику”, очевидно также существенное снижение темпов экономического роста в России. Платежный баланс Казахстана пока остается слабоположительным по предварительным итогам прошлого года, но несмотря на сохраняющиеся высокие цены на нефть, произошло определенное сокращение торгового профицита. От перехода к равновесному курсу на уровне в Т185 выиграют экспортные отрасли и отрасли, ориентированные на импортозамещение.

При этом г-н Келимбетов в сессии вопросов и ответов обратил внимание на то, что не хотел бы, чтобы девальвация воспринималась как проведенная в интересах только экспортеров, поскольку сложности испытывают “трудоемкие отрасли”, сориентированные на использование труда казахстанских рабочих. Во многих областях казахстанские товары проигрывают конкуренцию товарам стран - основных торговых партнеров. После введения равновесного курса Нацбанк, безусловно, удержит его в коридоре плюс-минус Т3, по-прежнему прогнозирует инфляцию на уровне 6-8%, и считает, что в этом случае Казахстану удастся сохранить экономический рост на уровне 6%. Г-н Келимбетов признал, что ситуация по каким-то ключевым признаком слабо похожа на то, что происходило в 2009 году, когда в момент девальвации были низкие цены на нефть, а в месяцы, предшествовашие снижению курса, стремительно сокращались золотовалютные резервы. Это, однако, не значит, что сейчас “легкие времена”. (Все же произошедшее выглядит, в отличие от 2009 года, не какой-то реакцией на острую кризисную ситуацию, а действием в логике “валютных войн”. - Н. Д.)

Спикер спокойно отреагировал на вопросы об обсуждаемой в Интернете возможности подать в отставку, отставка - “решение, принимаемое главой государства”, председатель же Нацбанка уверен в том, что в экономике произойдет оздоровление. Он также не согласен с тем, что теперь утрачен необходимый уровень доверия к политике на валютном рынке, поскольку Нацбанк говорил в ходе своих пресс-конференциях об ослаблении валют развивающихся стран, “флуктуациях различных валют” и намерении отслеживать ситуацию с платежным балансом.

То, что было сделано в итоге, конечно, снижает доверие к политике Нацбанка на валютном рынке и к формированию долгосрочных сбережений в тенге, которые являются важным инвестиционным ресурсом для экономики. В общем не вызывает сомнения, что какое-то давление на тенге на фоне событий на глобальных рынках должно было происходить в 2014 году, и одноразовая девальвация - возможный метод реагирования на такое давление, не применяемый, правда, обычно развитыми странами. Плюсом таких решений является возможность ограничения спекуляций в условиях, когда прогнозы по направлению движения пары тенге - доллар однозначны. Возможно, шок от действий Нацбанка был бы меньшим, если бы масштаб разового ослабления был бы каким-то образом соотнесен с какими-то существовавшими ожиданиями и был бы более психологически приемлем. То, что равновесный курс находится на уровне Т185 за доллар, не прогнозировали даже аналитики, считавшие в последние месяцы прошлого года ослабление тенге весьма вероятным. Аналитик “Халык Финанс” Нуфатима Джандарова одном из обзоров, непосредственно предшествовавших девальвации, указывала на возрастание вероятности резкой одномоментной девальвации. Три рассматриваемых ею наиболее вероятных сценариев денежно-кредитной политики состояли в 1) Периодической защите курса высокими ставками (бездействие) (USDKZT=158 в 2014, USDKZT=165 в 2015, вероятность 60%). Если Нацбанк продолжил бы проводить текущую политику, что являлось базовым сценарием “Халык Финанс”, то он смог бы удерживать ослабление курса в пределах 3% в год в течение следующих 12-18 месяцев, но на среднесрочном горизонте вероятность девальвации резко возрастает. 2) Девальвация (USDKZT 165-175, вероятность 20%). Данный сценарий, по мнению аналитика, происходил бы при падении цен на сырьевые товары и ослаблении рубля и оценивался как наиболее вероятный. (Глубина девальвации после решений, принятых Нацбанком, оказалась гораздо глубже, чем при несостоявшемся снижении цен на нефть и не в полной мере осуществившемся ослаблении рубля.) 3) Повышение краткосрочных процентных ставок (USDKZT=155 в 2014, USDKZT=156 в 2015, вероятность 20%). В рамках этого сценария Нацбанк повышал бы рыночные процентные ставки до уровня ставок NDF (сейчас около 7%), установив коридор, предоставляя ликвидность по верхней границе и изымая ее по нижней. Вероятность этого сценария правильно оценивалась как низкая из-за отсутствия публичных заявлений со стороны центрального банка о готовности идти на такие меры.

Известный казахстанский экономист и экс-председатель Нацбанка Ораз Жандосов сделал запись на своей страничке в “Фейсбуке”, цитируемую информационными агентствами, о том, что необъяснимо понять, “откуда взялась цифра в 185 тенге за доллар, которая означает примерно 19%-ную девальвацию к доллару от курса на 10 февраля. Притом, что с 1 января 2013 года до вчерашнего дня курс уже понизился на 3,5%. То есть, суммарная девальвация тенге составит порядка 24%. В России суммарная величина снижения курса рубля с начала 2013 года к сегодняшнему дню составила примерно 11%, при более высокой инфляции. Зачем сделан такой запас, особенно без какой-либо предопределенности в отношении падения мировых цен на нефть - макроэкономически объяснить трудно. Если в ближайшие месяцы курс тенге к доллару будет расти вверх от отметки в 185, за такой неспровоцированный over-shooting нужно точно наказывать”. При этом, комментируя “быстрое и непопулистское решение” нынешнего руководства Нацбанка, г-н Жандосов отметил как проблему, что текущий кризис не был использован для каких-то кардинальных изменений в валютной политике, хотя именно в кризисные моменты появляется возможность принятия каких-то реформистских решений. Пожалуй, даже более жестко г-н Жандосов отозвался о действиях бывшего председателя Нацбанка Григория Марченко: “исторически здесь основная вина лежит на Григории Александровиче (который за 4,5 года своей второй рулежки Нацбанком тихо похоронил переход к режиму инфляционного таргетирования и соответствующей ему политике свободно плавающего обменного курса, но ни к какому другому берегу не причалил”. Переход на привязку к мультивалютной корзине (это исключало бы такие волевые решения, которые были приняты в итоге и делали бы укрепление постепенным, но никак не могли привести к равновесному курсу в Т150 за доллар. - Н. Д.) остался лишь “словесами”. И один экс-глава Нацбанка упрекнул другого, что он надеялся “на бабушку”. “До дня ухода с поста “бабушка” его в целом не подвела, хотя ему и пришлось за последние 12 месяцев продать 5 млрд долларов. За это время Центральный банк России далеко продвинулся по пути перехода к свободному плаванию рубля”. (Довольно интересно, насколько российская валютная политика, при структуре экономики, схожей с казахстанской и также очень сильно зависящей от цен на нефть, может служить предметом для подражания, и в какой степени, например, было оправдано укрепление рубля, предшествующее нынешнему ослаблению с учетом возможных спекуляций на повышение рубля и последующим бегством инвесторов в ситуации снижения цен на нефть.)

Г-н Жандосов также критически отозвался о введении ограничений для обменных пунктов, считая их неоправданными. Нацбанк стремится ограничить их возможности заработать на панике, введя ограничения между курсом покупки и продажи доллара в Т2, а при покупке и продаже евро - в Т3. Здесь ситуация полностью повторяет период после прошлой девальвации.

Н. Д.