Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings поместило под наблюдение в список Rating Watch “Негативный” рейтинги энергетического холдинга АО “Самрук-Энерго” (дочерняя структура АО “Фонд национального благосостояния “Самрук-Казына”), включая долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (“РДЭ”) в иностранной валюте “BBB”.

Как сообщило агентство, статус Rating Watch “Негативный” отражает потенциальное уменьшение государственной поддержки “Самрук-Энерго” ввиду сокращения доли долга с госгарантией в общем объеме долга компании, а также неопределенность относительно готовности государства поддерживать показатели кредитоспособности компании на хорошем уровне, при этом поощряя ее капиталоемкую стратегию и нацеленность на приобретение активов.

Комментируя ожидаемую сделку по продаже принадлежащей группе Kazakhmys Plc 50%-ной доли в ТОО “Экибастузская ГРЭС-1” АО “Самрук-Энерго”, аналитики Fitch заявили, что после определения структуры финансирования потенциального приобретения агентство проведет переоценку связей между “Самрук-Энерго” и конечным единственным акционером компании - Республикой Казахстан. В случае ослабления связей они не исключают увеличения разницы между рейтингами государства (“BBB+”/прогноз “Стабильный”) и группы. Если потенциальное приобретение компанией “Самрук-Энерго” 50% в Экибастузской ГРЭС-1 будет полностью финансироваться за счет заимствований, это вызовет продолжительное ухудшение кредитоспособности “Самрук-Энерго”, несмотря на ожидаемый существенный вклад такого приобретения в EBITDA группы, считают аналитики. По прогнозам Fitch, такой шаг может привести к нарушению в 2014 году ковенанта по левереджу (4,5x), который включен в документацию по кредиту от ЕБРР. Fitch будет рассматривать финансирование такого приобретения как проверку готовности и способности государства предоставлять своевременную поддержку “Самрук-Энерго” и поддерживать показатели кредитоспособности компании на хорошем уровне. Это особенно важно в свете капиталоемкой стратегии компании и ее нацеленности на приобретения при ограниченной финансовой гибкости. Fitch полагает, что если приобретение Экибастузской ГРЭС-1 будет финансироваться полностью за счет заимствований, это будет указывать на уменьшение готовности государства предоставлять финансовую поддержку, а также показывать предпочтительную структуру фондирования других потенциальных приобретений.

Как указывает Fitch, в соответствии с ожиданиями, АО ФНБ “Самрук-Казына”, находящееся в 100-процентной собственности государства и являющееся единственным прямым акционером АО “Самрук-Энерго”, приобретет 50% в Экибастузской ГРЭС-1 у Kazakhmys за Т200 млрд, предоставляемые государством, а затем передаст этот актив в “Самрук-Энерго”. По сведениям агентства, рассматриваются два варианта финансирования этой сделки: взнос капитала в “Самрук-Энерго” (возможно, через выпуск привилегированных акций) или заемное финансирование через выпуск долгосрочных облигаций на благоприятных условиях, которые будут приобретены “Самрук-Казыной”.

Как заметили в Fitch, негативное действие по суверенному рейтингу и уменьшение уровня государственной поддержки компании могут привести к негативному рейтинговому действию в будущем. Агентство в настоящее время не ожидает с существенной вероятностью событий, которые вместе или в отдельности могли бы привести к повышению рейтинга. Тем не менее к позитивному рейтинговому действию, как полагают аналитики, могут привести позитивное действие по суверенному рейтингу, увеличение уровня господдержки (например, гарантии от государства по более значительной части долга компании) и существенное сокращение структурной и контрактной субординации в структуре долга группы наряду со следованием четко определенной политике управления долгом.

Аналитики АО “Halyk Finance”, комментируя сообщение о помещении Fitch под наблюдение в список Rating Watch “Негативный” рейтингов “Самрук-Энерго”, заявили, что оно незначительно негативно для облигаций компании, так как доходность еврооблигаций на уровне 4,45-4,17% уже по большей мере отражает данную новость. По их данным, еврооблигации “Самрук-Энерго” (купон 3,75%, декабрь 2017, S&P BB+, Fitch BBB-) торгуются с премией на уровне 74бп к бумагам “Интергаз” (купон 6,375%, май 2017, Moody’s Baa3, S&P BB+) и 58бп к бумагам “Казахстана Инжиниринг” (купон 6,25%, декабрь 2016, Fitch BBB-, Moody’s Ba2). Они напомнили, что в ноябре 2013 года агентство S&P изменило прогноз по рейтингу “Самрук-Энерго” на уровне ВВ+ на “Негативный” и заявило о возможном снижении рейтинга при “более агрессивной финансовой политике с ростом инвестиций и приобретений за счет долга, что повлечет за собой ухудшение кредитных показателей”.

Елена БУТЫРИНА