В “Тройке Диалог” указали, что валовые денежные расходы в первом полугодии 2012 года выросли на 43% - до $7959 на тонну от уровня годичной давности, в основном за счет обеднения руды, увеличения ее объемов, роста расходов на персонал и транспортировку. Как поясняют аналитики, на удельных расходах также сказались снижение объемов продаж и ряд однократных накопленных статей расходов. Без учета этих затрат и изменения запасов валовые денежные расходы составили около $6974 на тонну, что все равно соответствует росту на 26%.

Чистые денежные расходы (включая кредиты от попутных металлов) достигли $3770 на тонну, превысив ожидания “Тройки”. “Казахмыс”, по сообщению аналитиков, повысил прогноз чистых денежных расходов с $3300-4000 на тонну до $3500-4200 на тонну, а чистые расходы во втором полугодии должны быть в целом на уровне первого.

ИК “Тройка Диалог” также указала, что чистый долг “Казахмыса” в январе-июне 2012 года увеличился до $418 млн против чистой денежной позиции в $18 млн на конец 2011-го в результате выделения $165 млн на выкуп акций и из-за отрицательных свободных денежных потоков ключевого горнодобывающего бизнеса. Аналитики ожидают ухудшения ситуации к концу года и образования чистого долга группы в размере около $1 млрд, учитывая, что большая часть расходов приходится именно на этот период.

Комментируя планы “Казахмыса” продолжить работу по двум крупным проектам - Бозшаколю и Актогаю, несмотря на ухудшение конъюнктуры, в “Тройке Диалог” сообщили, что денежные расходы за вычетом попутной продукции на Бозшаколе должны составить около $1100-1500 на тонну, что ниже прежних приблизительных прогнозов и ниже прогноза аналитиков инвесткомпании в $2200 на тонну. В результате, как они считают, должна повыситься рентабельность Бозшаколя. Расходы по Актогаю, ТЭО по которому будет готово к концу 2012 года, пока на уровне ожиданий экспертов - около $3000 на тонну. Они также указывают на то, что подрядчика по менее крупному проекту компании - Бозымчаку - пришлось заменить, что привело к отсрочке пуска и к списанию $162 млн.

Аналитики “Тройки” также сообщили, что из-за роста расходов EBITDA (от бизнесов под управлением, включая НДПИ, но исключая ENRC) в первом полугодии 2012 года составила $497 млн, снизившись на 46% от уровня годичной давности и оказавшись на 6% ниже их прогноза.

Из позитивных моментов они отметили то, что “Казахмыс” заявил о наметившемся прогрессе в переговорах с правительством по поводу возможного снижения процентных ставок НДПИ для низкорентабельных и капиталоемких проектов.

В целом “Тройка Диалог” резюмировала, что осторожно относится к акциям компании с учетом капиталоемкости ее старого бизнеса, неважной динамики расходов и отсутствия прогресса в оптимизации активов.

Группа “Казахмыс” владеет 18 действующими рудниками, 10 горно-обогатительными фабриками и двумя медеплавильными производственными комплексами. Производство меди является полностью интегрированным, начиная с добычи руды и заканчивая производством конечной продукции в форме катодной меди и медной катанки.