Что касается казахстанских макроэкономических результатов, то они были традиционно оценены очень высоко. Один из выводов, сделанных спикером в ходе презентации, касался роста доходности по CDS (бумаги, позволяющие хеджировать риск дефолтов ) на Казахстан. Это, по его мнению, не отражает какого-либо негатива, происходящего в экономике страны, а связано лишь с переоценкой рисков на международных финансовых рынках. В настоящий момент стоимость казахстанских CDS находится где-то между российской и турецкой. Г-н Морозов убежден, однако, что в среднесрочном периоде рынки будут оценивать риски РК ниже РФ. Собственно, это уже происходит с суверенными кредитными рейтингами. S&P оценил Казахстан на ступень выше, чем Россию. Эксперт считает, что ситуация в казахстанской бюджетной сфере “просто великолепна”. Основой таких оценок остается возможность масштабного стимулирования спроса со стороны государства в случае прихода кризисной волны и проведения контрцикличной политики (этой же точки зрения придерживаются, например, аналитики Citi Group - пожалуйста, Панорама №4, 2012 г.). В России все эти возможности были целиком израсходованы в ходе предыдущего кризиса. Казахстан остается страной с профицитом консолидированного бюджета, аналитик учитывает и доходы Нацфонда за минусом трансфертов в бюджет. В этом году профицит составил 15%, и в целом за последние годы даже в условиях кризиса консолидированный бюджет ни разу не оказывался дефицитным. На фоне дефицитов периферии стран еврозоны этот результат выглядит достаточно впечатляющим. Г-н Морозов также отметил достаточно низкую цену на нефть, закладываемую в рамках базовых сценариев в казахстанский бюджет; повышение прогнозной цены с $70 до $90 за баррель не выглядит рискованным. О каких-либо существенных предпосылках для экономического кризиса можно будет говорить лишь при очень существенном падении цен на нефть, аналогичном 2008 году, и удержании ее на этом уровне в течение длительного времени. Это является теоретически возможным, но маловероятным сценарием, связанным с полным распадом еврозоны и падением ее ВВП на 10%. Снижение цен на сырье вследствие проблем в еврозоне является едва ли не единственным реальным каналом влияния европейского кризиса и на казахстанскую и российскую экономики. Воздействие на торговлю или связанное с финансированием со стороны банков стран, в наибольшей степени затронутых кризисом, не слишком значительно.

Спикер также указал на улучшение ситуации в банковском секторе по сравнению с 2007-2008 гг. как с точки зрения долговой нагрузки и соотношения кредиты/депозиты, так и того, что сектор не выглядит перегретым. Совокупный кредитный портфель банков за последние годы существенно уменьшился по отношению к ВВП. Уровень госдолга к ВВП остается низким даже по сравнению с такой страной, как Германия. В качестве “ложки дегтя” г-н Морозов упомянул лишь ухудшение оценки как относительного, так и абсолютного уровня коррупции в Казахстане в специализированных международных рейтингах, тем не менее российские позиции и здесь ниже. (На самом деле в тени макроэкономических успехов остается существенно снизившиеся деловая активность и частная инициатива. - Н. Д.)

Что касается ситуации с тенге, то реальный обменный курс не выглядел завышенным на начало 2012 года и не сулит больших проблем даже с произошедшим укреплением в начале года. Ситуация с российским рублем и нахождение в Едином экономическом пространстве с Россией, по мнению эксперта, может способствовать тому, что Нацбанк РК станет более толерантным по отношению к ослаблению тенге. (На следующий день после презентации состоялась пресс-конференция Нацбанка, на которой не было замечено ни малейших признаков готовности ослаблять национальную валюту вслед за рублем. - Н. Д.) Предельным уровнем ослабления при цене на нефть, близкой к нынешней, в среднесрочной перспективе экспертом был назван Т152 тенге за $1, что, конечно, не было бы очень большим снижением.

Комментарии г-на Морозова по ситуации с российским рублем ожидались с большим интересом. Он сделал несколько замечаний, отметив, в частности, что май и июнь прогнозировались аналитиками HSBC как период ослабления рубля, вне связи со снижением цен на нефть. Это в значительной степени обусловливается оттоком капитала из России, который, по оценкам специалистов, в в этом году даже превысит достаточно значительный отток прошлого года. В 2011 году таковой оценивается в сумму примерно $80 млрд, официальный прогноз все еще утверждает, что в этом году оттока не будет и будет даже небольшой приток инвестиций. Г-н Морозов же прогнозирует отток примерно в $100 млрд. Цифра за период с апреля по апрель составила $96 млрд, отток капитала перекрывает значительный торговый профицит России, что вместе со снижением цен на нефть и проблемами в еврозоне и предопределило динамику рубля. При этом отток носит не циклический, а структурный характер и связан главным образом не с действиями иностранных инвесторов, для которых Россия остается большим рынком и инвестиции которых превышают $50 млрд в год, а с инвестиционными решениями российских компаний, чьи инвестиции за рубеж намного перекрывают этот уровень. Спикер упомянул в контексте оттока капитала и “коррумпированных чиновников”, которые предпочитают, чтобы их средства оказывались вне контроля на счетах в зарубежных банках. В Казахстане уровень прямых иностранных инвестиций остается высоким, хотя и снизился по сравнению с пиковыми значениями.

Оценивая действия Центрального банка РФ в момент ослабления рубля (в мае и первые дни июня он потерял примерно 15%), г-н Морозов сказал, что они оказались гораздо удачнее, чем в докризисный период. Регулятор оправданно позволил рублю ослабиться, паника оказалась запоздалой, и сейчас переход из рублей в доллары является скорее напрасным решением. Равновесный уровень в 32-34 рубля за $1 сохраняется при цене на нефть около $100. Он может находиться выше 34 рублей, но непродолжительное время. Впрочем, и на восстановление рубля до уровня начала года рассчитывать, по оценкам спикера, не приходится. Прогноз на среднесрочный период состоит в том, что рубль будет ослабевать к резервным валютам с темпом примерно 2% в год, что, “разумеется, не является валютным кризисом”, и повторение ситуации осени 2008 года с существенной девальвацией является скорее теоретическим сценарием. Центральный банк быстро успокоил рынок при приближении к границе валютного коридора даже до начала реально крупных валютных интервенций. Он придерживается принципа инфляционного таргетирования, при котором повышается роль ключевых ставок, устанавливаемых регулятором.

Г-н Морозов сделал также весьма нетривиальные высказывания в связи с оценкой ситуации с ценами на нефть, отметив изменения, происходящие в части предложения. Саудовская Аравия начала размораживать часть своих простаивающих месторождений, и хотя уровень дополнительных поставок в 12 млн баррелей в день не достигнут, рынки испытывают влияние увеличения объемов поставок саудовской нефти. (Интересно, что еще недавно увеличение этих поставок воспринималось многими аналитиками как блеф, поскольку они считали, что, учитывая то, что расходы бюджета страны значительно возросли на фоне событий в регионе и бездифицитность бюджета обеспечивается в $106 за баррель, дополнительные поставки вряд ли возможны. - Н. Д.) Спикер видит два главных мотива в действиях одного из крупнейших экспортеров. Один из них касается опасений усталости мировой экономики при уровне цены в районе $120 за баррель, что может потенциально снизить долгосрочный спрос на нефть. Второй имеет геополитический характер - в связи с эмбарго на поставки иранской нефти, которые замещаются таким образом. Из цены на нефть, по мнению г-на Морозова, фактически исчезла премия за геополитические риски, поскольку военный конфликт в год президентских выборов в США и при снижении агрессивности иранской риторики выглядит маловероятным. При снижении цены ниже $90 за баррель замораживание саудовских месторождений не будет слишком сложным решением.

Еще одним интересным комментарием было упоминание спикера о том, что специальный индекс, фиксирующий расхождения между прогнозами аналитиков и реальными темпами роста мировых экономик, с которым тесно коррелируются ведущие международные фондовые индексы, вошел в отрицательную зону несколько раньше греческих выборов, и следовательно, триггером новой волны стала не неспособность сформировать правительство, продолжающее политику жесткой экономии, а скорее экономические факторы.